生物医药：社区医疗有望承接更多的基层诊疗

    基层医疗正换挡加速,成长空间近万亿。常见病首诊、老年人口的长期照护、慢病管理丞需充分发挥基层医疗“守门人”的作用;自2009年新医改以来,一系列医改政策旨在加强基层医疗服务建设,我们认为提升基层医疗服务能力更是分级诊疗的关键;过去5年,医院住院服务占比上升明显,基层医疗服务占比小幅上升,未来5年,医院住院服务占比变动不大,但医院门诊服务将大比例向基层转移,预计成长空间近万亿,增速超20%。

    社区医疗有望承接更多的基层诊疗,最具成长性。社区医疗是基层医疗的基石,以社区医疗为核心的基层医疗体系已建成,社区医疗门诊以预防保健和全科医疗为主,住院以护理康复为主;医保衔接不力、双向转诊机制尚未流畅、人才结构等导致服务能力不足是社区医疗的主要痛点;内外因素驱动社区医疗有望承接更多的基层诊疗,未来5年,预计社区医疗收入有望达到3600亿,增速将高达23%。

    连锁社区诊所是民营社区医疗的先行者。体制转型--社区医疗民营化:社区医疗民营化是基层医疗社会化的直接落地,2014年社区医疗民营化率23%,相比基层医疗46%和医院接近50%的民营化率,仍有进一步提升空间;机制创新..社区诊所连锁化:社区医疗超过20%的民营化率给连锁化提供了成长的土壤,由于规模效应和精细化管理,连锁社区诊所服务能力和盈利能力将大幅提升,预计平均每家诊所年收入达到1000万,净利率将有望从不到5%提高至10-15%;模式创新--社区医疗平台化:在连锁化基础上,社区医疗再进一步平台化,连锁社区诊所、连锁康复/口腔等诊所、药品流通公司、医疗信息公司、健康管理公司将都在这个平台上运营。

    他山之石--健全全科医疗和社会化社区医疗值得借鉴。国际上主要有以英国为代表的国家经营管理,以德国、日本为代表的国家计划管理、私人提供服务,以美国为代表的私营为主体三种代表性的社区医疗模式;由于社会医疗服务模式多次在医疗服务体系绩效评价中名列前茅,近些年各国医改都有向社会化医疗模式靠近的趋势,尤其在社区医疗方面,如英国鼓励基层医疗的民营化,美国推行平民保险等;借鉴国际上社区医疗发展经验,健全的全科医疗和社会化的社区医疗最值得借鉴。

    一分钟诊所(MinuteClinic)--依托连锁药店。被cvs收购后发展迅速,与连锁药店高度协同:在美国28个州开设了超过800家诊所,到2010年已累计接待700多万人。就诊流程简单化、标准化:不必提前预约,所有治疗均不超过15分钟,一共40多种疾病。价格透明、收费便宜:大约只及医生或紧急护理中心的一半,大多数项目只需要付69美元,平均每家诊所年收入30-40万美元,约70%的收入来自第三方付费。

    新康医疗..平台化的连锁社区诊所。新康医疗平台化的连锁社区诊所架构已经形成:在昆明营运社区卫生机构50家,覆盖居民50万,占昆明社区医疗25%的市场份额;计划2016年昆明扩张到100家,间接托管50家,覆盖居民达到200万;并全资控股连锁药店、医院管理、医疗信息三家公司,参股互联网医疗公司。

    承担公共卫生服务,建立居民健康大数据平台,为居民提供分级诊疗和系列健康服务。以社区为平台,分阶段推进健康服务:第一阶段以社区为平台开展预防、首诊、照护、药事服务、健康教育等;第二阶段可开设口腔、康复等特色专科诊所;第三阶段可与连锁药店、医疗信息、健康管理协同推进。

    投资建议:目前A股尚未有以社区诊所或全科诊所为主业的上市公司,但产业拐点的临近以及一级市场的热捧正在向二级市场传递,多家上市公司正积极布局这块领域,建议积极关注三类公司:1、连锁社区诊所:昆药集团(大股东华方医药打造社区诊疗平台:华方医护);2、连锁健康体检有望延伸至连锁诊所:美年健康(收购美兆体检北京公司和上海门诊部,布局高端健康体检,提升健康管理能力,有望延伸至诊所服务);3、连锁药店有望成为社区诊疗的承载方:益丰药房、老百姓。

    风险提示:政策落地低于预期,商业模式推进慢于预期。（平安证券）