交通运输：铁路旅客运输维持高增速 高铁占比持续提升

    五一假期航空需求旺盛,客运结构改善明显。今年“五一”假期延长至四天,民航旅客出行需求有明显的增长。据初步统计,假期四天全国共保障航班6.4万班,航班正常率为91.37%,运送旅客690.8万人次,平均客座率约83.6%。五一假期的航空高增速进一步证明了因私出行需求旺盛,时间已经取代价格成为旅行需求的制约因素,而各种运输方式中航空作为最高端便捷的方式,其占比将随着消费升级持续提升。我们认为,从总量层面来看,人口低增速常态下营业性客运量下行是私家车普及之后的长期趋势,短途低端出行方式仍将进一步缩水,相较总量更需关注客运结构层面发生的变化。从结构层面来看,在营业性客运量中占比最大的公路出行将逐步被私家出行或航空、铁路等高端出行方式所替代,而存量结构的转换与增量需求的持续产生将推动航空、铁路客运占比进一步上升,长期看航空仍是最具发展前景的客运出行方式。当前航空仍是交运行业景气度最好的子版块,短期供需关系的边际改善或将推动行业票价上行。全年来看行业景气度暨去年遭受油价、汇率双杀后今年大概率边际改善,宏观超预期与票价超预期均可能构成潜在上行催化剂,维持推荐整个板块。

    铁路旅客运输维持高增速,高铁占比持续提升。“五一”小长假期间全国铁路发送旅客7270万人次,同比增加1120万人次,增长18.2%,日均发送旅客1453万人次。其中5月1日全国铁路旅客发送量达1724.3万人次,创铁路单日旅客发送量历史新高。除了运输总量维持高增速,运输结构也逐步向高铁倾斜,动车组列车累计发送旅客4514万人次,同比增长24.7%,占旅客发送总量的62.1%,进一步证实了出行需求向着航空、高铁等高端方式集中的趋势。铁路行业为重资产防御性行具备配置价值,政治局会议定调改革后或将迎来铁改红利催化。标的层面建议关注货运业务拐点已现、特种箱业务成长性逐步验证的铁总唯一专业运输上市公司铁龙物流与受益粤港澳湾区建设、客运价改与土地开发打开想象空间的广深铁路。

    风险提示:贸易战传导致使宏观经济下行,油价、汇率大幅波动。（长城证券）