专用设备：外资品牌市场份额明显下滑

    2019年3月,共计销售各类挖掘机44278台,同比增长15.7%,其中国内市场销量41901台,同比增长14.3%,出口销量2377台,同比增长47.9%。1-3月累计销量74779台,同比增长24.5%,国内市场销量69329台,同比增长24.0%,出口销量5450台,同比增长31.9%。

    点评:

    3月销量增速符合预期,行业景气周期有望拉长:

    3月单月销量44278台,同比增长15.7%,相比前2月降低24.2pct,行业销量从之前的高增长模式回归到高基数、稳增长的常态。19年在基建投资发力、更新需求延续、海外出口持续高增长等因素驱动下,行业需求并不悲观,预计全年销量增速8%左右,而环保政策趋严及2020年国四标准出台预期有望拉长行业景气周期。

    小挖增速下降最为显著,中大挖增速回调相对较小:从不同机型来看,3月单月大/中/小挖分别同比增长13.9%/21.2%/9.2%,分别较前2月下降37.1/17.0/4pct。小挖增速下降较多主要是去年同期基数较高,但在机器换人、乡村基建等因素驱动下,我们认为小挖未来还将有较大的扩张潜力;中挖增速较高一方面是3月北京、上海等部分城市成交量明显回升、在市场预期好时房企为抢业绩而加紧施工,另一方面是基建投资的改善而带动;大挖与采矿业的扩产相关,采矿业固定资产投资增速一季度依然维持在高位。

    国产龙头表现持续强劲,外资品牌市场份额明显下滑:前3月CR5、CR8市占率分别为65.7%、79.2%,相比前2月的66.8%、79.7%略有下滑,行业竞争有加剧的迹象,但国产龙头的地位不会受到动摇,对外资品牌市场的冲击会较大。3月单月国产品牌表现十分强劲,单月市占率提升至61.4%,相比前2月提升2.1pct,而日系、欧美系市场份额均出现较明显下滑,前3月国产/日系/欧美/韩系市场份额分别为60.5%/13.1%/14.7%/11.7%,较前2月提升1.3/-0.1/-1.2/0.0pct。其中三大国产龙头三一、徐挖、柳工3月销量增速分别为35.2%/55.3%/27.9%,均远超行业增速,单月市占率分别提升至25.3%/14.1%/7.4%,而以卡特、小松为代表的外资龙头销量增速分别同比下滑10.4%、16.9%,市场份额出现明显萎缩。随着国产品牌中大挖技术水平的提升、在小挖领域性价比优势的进一步凸显,未来龙头企业市场份额还有一定的扩张空间。

    投资建议:1)挖掘机19年需求不悲观,预计仍将实现正增长;2)起重机、混凝土机械等中后周期品种将接力,有望实现两位数以上的增长;3)行业竞争格局优化,龙头市场份额进一步提升,重点推荐三一重工、徐工机械,建议关注中联重科、柳工、恒立液压等。

    风险提示:工程机械行业景气度大幅下滑,基建投资增速不及预期,房地产投资增速不及预期,市场竞争恶化。（中银国际）