环保工程：乡村污水处理或蕴含投资机会

　　近日，财政部发出《关于规范推进政府与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》。意见主要规定两点，一是规范的PPP项目形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务，二是原则上不再开展完全政府付费项目。针对第一点，新规有助于增强银行贷款信心，后续PPP贷款有望逐步改善。但从总量上考虑影响或不显著，2017年地方预算支出17.3万亿，而财政部参考标准为年均PPP支出1581亿元，距离10%的红线年均1.73万亿本身就较远。对第二点，意味着今后政府PPP项目主要倾向于使用者付费模式，对环保类运营类项目PPP中的污水处理、垃圾焚烧均为有效利好，新规或助PPP走出低谷。且9月18日发改委召开的“加大基础设施领域补短板力度稳定有效投资”新闻发布会，指出加大项目储备力度及保障在建项目后续融资，而生态环保项目为稳基建、补短板、惠民生的重要板块，结合国家乡村振兴战略，乡村污水处理或蕴含投资机会。综上，我们认为近期政策利好规范化、运营类的生态环保PPP项目，前期投资增速下行，基建为稳投资重要发力点，而合规PPP项目将成为基建投资的一个重要支撑，我们认为有限的基建资金预计倾向于环保运营类等能够增加有效供给、补齐发展短板的领域。

　　环保基本面底部，建议关注：去杠杆背景下，上半年工程类企业业绩出现大幅下滑，而运营类资产更为稳健，参考国外大型环保公司也均是运营公司，故长期看好运行效率高的标的，如洪城水业、龙马环卫、盈峰环境等。此外，稳基建定调下，信用望适当宽松，未来关注企业的融资状况，推荐估值底部的碧水源、博世科等。

　　行业要闻：1)生态环境部通报8省份水源地问题表示进展严重滞后；2)财政部提高研究开发费用税前加计扣除比例；3)中央财政拟分批支持部分治理任务较重的地级及以上城市开展城市黑臭水体治理。

　　风险提示：环保政策不及预期、订单释放不达预期、市场竞争加剧等。（国盛证券）