食品饮料：看四个逻辑未来如何演变、如何发酵

    目前对行业的整体看法:行业弱复苏,分化是必然

    分化趋势加剧,并购将成为行业多发事件:

    大逻辑上来看,分化来自于行业增速放缓后自然的优胜劣汰,品牌力和渠道运营能力的优势厂商自然会逐渐吃掉小玩家的份额,这是白酒行业“躺着挣钱”时代一去不复返的必然走向。

    但白酒不会成为下一个啤酒,因为白酒的地域性特征和文化特性决定了区域龙头仍然有自己的市场。全国性或泛区域性酒企要攻占地产酒强势市场,并购是一个需着重考虑的选项(如古井并购黄鹤楼,意图要打入有强势地产酒如白云边、稻花香、枝江等地产酒强势的湖北市场)

    (2)为什么非得是白酒?

    基础原因:估值低;历年来Q2-Q3白酒防守性有传统,;

    催化原因:基本面配合,一线品种集中于淡季提价,带动情绪面向好演绎。

    为什么我们认为一线白酒的复苏逻辑大概率不会被打破、但超预期可能性不大?

    本轮一线白酒复苏的原因,我们总结为四大逻辑

    (这四大逻辑内部也互相影响,互为因果):

    (1)民间需求上升;

    (2)经销商补库存;

    (3)部分投资需求;

    (4)三公消费部分抬头。

    那我们认为,未来一线白酒复苏态势能否持续,要看这四个逻辑未来如何演变、如何发酵。我们认为,逻辑一长期持续,逻辑二边际贡献逐渐减弱,逻辑三类似于逻辑二但弹性要大,逻辑四短期会保持平稳但难以继续向上。总结而言,四大逻辑都未打破但其中三大逻辑边际效用会减弱,所以我们认为复苏有望但超预期可能性不大。（国金证券）