西点老A：军工还能飞很远，信息化资产证券化提速成长(2)

　　三种业务类型

　　纯正军工股，民营军工股，概念军工股

　　《红周刊》：先来说说三种业务类型如何划分？

　　张怀丰：我将军工板块划分为纯正军工股、民营军工股和概念军工股三种类型。在分析的时候要区别对待，不同种类的军工企业，它们的天花板、盈利模式、核心竞争力和成长性差别都很大。
　　纯正军工股具备低增速、高稳健增长性。涉及的上市公司涵盖了海、陆、空、天四方面的军品资产，其代表有中国重工的军船业务、中国卫星的卫星业务、成飞集成的军机飞弹业务、国睿科技的军用雷达业务，这类公司产品和服务直接面向军队和作战单位。

　　民营军工股有军民业务互补、高弹性的特点，引入民营资本参与军备建设、走军民融合发展道路，是国内军工产业发展的大趋势。国家逐步开放军品对民营资本的限制之后，涌现出了很多优秀的民营军工股，这是未来的大亮点，其代表有高德红外、东华测试、海兰信。

　　概念军工股则是周期性的循环炒作，业务常年看不到起色。这些个股多数拥有十大军工集团大股东的背景，有着说不完的重组和资产注入故事，或者和军工集团有朦胧的关联，时而宣布获得军工资质，时而传言某某注入预期。大部分都离不开炒作的宿命，也有通过注入资产成为了真正的军工企业，比如中国船舶、中兵光电（现北方导航）。

　　《红周刊》：近几年涌现出了很多优秀的民营军工股，“优秀”在哪儿？

　　张怀丰：比如，高德红外远红外核心技术打破了国外相关领域的技术封锁和产品垄断，军用红外产品得到了政府和军队的大力支持和肯定，军品领域占比30%~40%；海格通信在军工信息化领域逐年渗透，已经形成了巨大的竞争优势，军品领域占到公司主营近80%；机器人在武器装备智能化领域一直在探索，产品得到了军方的高度认可，在军品领域的占比不到20%，未来提升空间很大；中海达在海洋领域建立巨大的商业竞争力之后再向军品市场拓展是水到渠成的事情，军品虽然只占到10%，但一些军品订单还没有在公司业务中体现。

　　《红周刊》：跟纯正军工股相比，民营军工面临着哪些尴尬局面？

　　张怀丰：首先，民营军工涉及的军品业务集中在电子、通信等信息化产品方面，参与的是非核心业务，如航电系统的配套控制和测试软硬件产品等。对于更深入的业务领域，如海空作战平台研发制造、相应的核心电子系统、控制系统业务等，民营军工企业则会受到很大的限制。因此，民营军工企业需要走“军民结合”的路子，即民用市场积累竞争优势和创造收入反哺军品市场，待军品市场放量之后，才能将充分享受军品业务的果实。

　　其次，民营军工企业在资产规模、研发实力、资金实力方面存在较大差距，抵御经济周期波动的能力差很多。东华测试是检测设备领域一家实力较强的企业，这两年在军用领域取得了很大进展，但是这几年其成长波动性很大，企业追求发展的决心决定了必须投入大量的研发经费，建立稳定的科研团队，所以公司一直面临资金紧张、人才紧缺的尴尬局面，造成军用测试产品的研发进度低于预期，这就是民营企业参与军品市场的典型尴尬。

　　《红周刊》：您说“成长性看民营军工股，稀缺性看纯正军工股，主题炒作看概念”。

　　张怀丰：纯正军工股数量非常有限，看点为军品资产的稀缺性和不可复制性。如对中国重工和中国船舶来说，基本上涵盖了中国所有作战舰艇的制造和研发，成飞集成重组后纳入成飞和沈飞的战机资产后，中国各种类型战斗机的研发生产都在这个上市公司平台中；民营军工股主要看成长性，刚才已经谈过了，它的成长性来自于军用和民用两个市场；概念军工股是市场游资最喜欢的题材之一。对于概念炒作，投资者要清楚自己的承受能力，执行既定的作战计划，切忌抱着炒题材的心态入场，套住之后又用“价值”来欺骗自己。*ST三鑫（原名中航三鑫），业绩连年不见起色，处于亏损的边缘。2011年以来该股经历了大幅下跌之后，2013年3月借助石墨烯概念炒作一波，之后又是长达一年的下跌。期间基本面不断变差，直到今年被特殊处理。这种公司是游资炒壳的好目标，但也蕴含了极大的风险。