快递行业：通达系业务量保持平稳快递增长

     国家邮政局发布2018年10月快递行业数据。2018年10月,全国快递企业实现业务量46.9亿件,同比增长25.2%;1-10月累计实现业务量394.3亿件,同比增长26.6%。2018年10月,全国快递行业实现业务收入534.2亿元,同比增长19.6%;1-10月累计实现业务收入4780.5亿元,同比增长23.5%。2018年10月行业票均单价为11.39元,同比下降4.4%;1-10月行业票均单价为12.12元,同比下降2.49%。1-10月行业CR8为81.3,较1-9月下降0.1。

    中西部地区量增价减。2018年1-10月,东、中、西部地区快递业务比重分别为79.9%、12.2%和7.9%,业务收入比重分别为80%、11.2%和8.8%。相比去年同期,东部快递业务量比重下降了1.2个百分点,业务收入下降了0.9个百分点,中部快递业务量比重上升了0.6个百分点,业务收入比重提升了0.4个百分点,西部地区快递业务量比重上升了0.6个百分点,业务收入比重上升了0.5个百分点。东中西地区单票价格同比均有下滑,10月同比分别下滑2.38%、16.93%和6.49%。中西部地区在快递业务量和收入比重提升的过程中也经历着较为激烈的单票下降过程。 行业业务量同比高速增长,单价同比下滑。10月行业数据反映出快递行业保持较高增速发展,但单价下滑较为显著,价格竞争仍然激烈。行业价格下滑同比4.5个点,我们认为与部分快递公司部分地区降价有较大关系,同时随着快递公司本身向轻、小件引导,均重下降对价格下滑亦有贡献。

    4家上市快递公司发布2018年10月经营数据。申通快递实现营业收入16.58亿元,同比增长47.09%;实现业务量5.11亿票,同比增长44.6%;实现单票收入3.25元,同比增长1.88%。韵达股份实现营业收入11.21亿元,同比增长29.75%;实现业务量6.64亿票,同比增长43.41%;实现单票收入1.69元,同比下降9.53%。圆通速递实现营业收入20.7亿元,同比增长18.09%;实现业务量6.29亿票,同比增长31.02%;实现单票收入3.29元,同比减少9.87%。顺丰控股实现营业收入72.99亿元,同比增长21.06%;实现业务量3.01亿票,同比增长18.04%;实现单票收入为24.25元,同比增长2.58%。

    通达系龙头增速强劲。2018年10月申通快递、韵达股份、圆通速递业务量增速为44.6%、43.41%和31.02%,均高出10月行业增速5个点以上,由于顺丰控股业务量增速略放缓,二三线快递份额占比变化不大,通达系龙头申通快递、韵达股份、圆通速递10月市占率均有提升,分别达到10.9%、14.16%和13.41%。但单票价格都呈现同比下滑的趋势,申通快递10月有转运中心收入并表因素造成10月单票收入同比增长1.88%,剔除该因素后,10月单票收入同比下滑。

    投资建议:通达系快递公司业务量保持平稳快递增长,我们建议关注管理变革明显、服务质量改善明显、快递业务量近一个季度维持高速增长的申通快递。

    风险提示:价格战愈演愈烈;电商增速放缓,快递行业业务量增速下滑;人力成本上升;加盟商网点运转效率降低。（海通证券）