传媒行业：板块估值处于历史底部区间

    四季度传媒与创业板板块共振反弹。截至2018年11月13日,沪深300、创业板指、传媒(申万)全年累计跌幅分别为21.8%、21.3%、33.5%。从年初至今看,传媒板块同时跑输以沪深300为代表的蓝筹股和以创业板为代表的成长股。传媒与创业板走势相关性较强,四季度传媒板块与创业板开始共振反弹。

    传媒板块估值处于历史底部区间。截至2018年11月13日,传媒(中信)、创业板、深证综指PE_ttm分别为32.62X、31.03X、22.87X。展望2019年,传媒行业预计仍将平稳运营,传媒板块估值处于底部区间水平。

    传媒细分行业表现不一。从传媒细分行业看,互联网板块受并购驱动,收入及净利润均大幅增长;游戏行业与营销行业营收相对较快,净利润增速较低;其余子行业(电影院线、电视剧、教育、出版、广电)收入及净利润增速较为一般。从盈利能力看,游戏盈利能力最强,毛利率及净利率均显著高于其他子行业,电视剧、营销及教育行业盈利能力较低。

    投资策略:2018年前三季度传媒板块互联网板块盈利增速最强,芒果超媒、视觉中国、掌阅科技、平治信息当前估值与业绩增速基本匹配;其他子行业(游戏、影视、营销、出版等)的优质估值已经回归合理区间,游戏、影视目前行业受到政策影响,需要等待政策清晰再配置;营销、电影行业优质标的当前估值与基本面基本匹配、可以择时逢低配置;出版行业处于估值底部,同时基本面稳健。当前我们建议配置电影及出版行业标的:光线传媒、吉比特、中原传媒、中国电影。

    风险提示:受众精神文化支出减少、文化政策监管趋严、子行业成长性不确定等。（东兴证券）