天然气产业链：全球天然气贸易发展空间较大 进口需求爆发

    全球天然气贸易发展空间较大,多个定价中心并存 全球天然气资源极为丰富,国际贸易发展空间较大,去年全球天然气贸易总量1.13万亿立方米。但是,天然气贸易存在地理位置受限等缺点,导致不同区域间的天然气市场存在较大割裂性。目前全球主要有三种不同的定价机制,分别是气对气竞争、替代能源挂钩、双边协定,同时对应几个相互独立的天然气市场。

    国内“煤改气”如火如荼,天然气进口需求爆发 在国内“煤改气”以及能源消费升级的带动下,我国天然气消费量近几年迎来爆发式增长,但是由于国产气增产较为缓慢,因此进口气在我国天然气供给中的占比近几年明显提升。2017年,我国天然气进口量达到920亿方,对外依存度38%。另外,从进口气的结构来看,我国进口气分为进口管道气和进口LNG,管道气近几年由于没有新建管道投产,因此增量不大,而LNG进口量则取得了明显的增长。尤其是去年,我国LNG进口量超过韩国,成为全球第二大LNG进口国。

    中俄东、西线未来三年将建成,但短期内增量有限 我国目前已建成中亚A、B、C线以及中缅线四条天然气进口管道,设计供气能力合计670亿方/年。另外还有中俄东、西线、中亚D线在建,三者年设计供气量分别为380亿方、300亿方、300亿方,其中中俄西线2019年有望通气,2020年底中俄东线也将投入运营,新增管道短期内难以投产。另外,天然气管道投产后,输气量的提升往往需要10-12个月的时间,因此我们认为新建管道投产后,短期内进口管道气的供给增量仍然有限。

    LNG进口持续高增长,短协、现货增速较快 我国LNG进口包括长协和短协现货两种形式,其中长协定价方式主要是与JCC原油价格挂钩,短协和现货则更为看重市场供需。从LNG进口结构来看,我国LNG进口主要以长协为主,2017年占比79%,其余则均为短协及现货。2017年全年,我国共进口LNG 3813万吨,同比增长46%,尤其是进入冬季保供期之后,LNG进口量大幅增长,月平均进口达到430万吨,同比增速51%。

    2018保供形势依然严峻,进口LNG未来两年将成保供主力 根据我们的测算,2018年我国天然气仍存在92亿方左右的供给缺口,冬季保供形势依然严峻,因此我们认为今年冬季国内LNG价格还将有所上涨。此外,2020年我国天然气消费量规划达到3600亿方,在当前国产气及进口管道气增量都较为有限的情况下,我们判断未来两年LNG进口将成我国天然气保供主力,2018-2020年我国LNG进口需求分别为733亿方、871亿方、931亿方。而LNG接收站作为进口LNG的重要设施,其盈利能力也将大幅提高,拥有LNG接收站布局的标的有望充分受益。（中信建投）