电子制造：关注优秀半导体公司回调机会

    1、海康威视计划以定向发行新股的方式向激励对象授予131,960,548股限制性股票,授予数量占公司总股本的1.43%;激励对象为公司管理人员、技术人员等6514人,约占2017年底公司总人数的24.74%,激励范围大。股权激励实现员工、高管与公司核心利益一致,奠定公司长期稳健增长基础。本次授予的限制性股票解锁需满足1)公司层面解锁时点前一年度净资产收益率不低于20%,且不低于标杆公司前一年度75分位水平; 2)营业收入增长率解锁时点前一年度较授予前一年复合营业收入增长率不低于20%,且不低于标杆公司同期75 分位。业绩增长率水平超市场预期,彰显公司发展信心。我们预计公司18-20年收入为534、673、844亿元,净利润为119、151、189亿元,对应估值为23.49、18.6、14.8倍。从安防到视频物联,公司都是行业龙头,我们认为当前公司股价被低估,维持“强烈推荐”评级。

    2、从当前时点看,PCB制造的产业链上下游已经准备充分,大陆PCB制造企业成长趋势显现。下半年电子制造旺季来临,PCB上游基础电子材料覆铜板的供需紧张,行业有小幅提价。5G投资加速,相对于4G,5G需要高频高速PCB,高价值量的PCB需求提振相关PCB公司业绩和估值。

    3、功率半导体是芯片国产化最先突破的领域观点,不断得到产业资本的认可。国内功率半导体产业链迎来了新一轮建设大潮。国内功率半导体产业在中低端器件领域占据了一些市场份额,但是在中高端领域与国外尚有不小差距。今年以来的功率半导体晶圆厂建设大潮,特别是8寸线、12寸功率器件产线的落地,有望推动我国功率器件产业实现产业升级,迈向高端IGBT、高压MOSFET。

    4、LED芯片库存将近去化完毕,下半年旺季到来,而且国内部分企业扩产低于预期,我们认为下半年芯片价格降价压力不大。LED芯片国内市场格局稳定,价格的决定权在三安光电和华灿光电,我们认为这两家企业后续不会通过降价获取市场。本次价格下跌,预计会有产能退出。

    5、18年二季度,全球电脑市场回暖,联想实现11.3%的销量大幅度增长,去掉fujitsu并表,仅联想集团,预计实现7~8%的销量大幅度增长。联想集团持续在高端商业电脑领域的份额和收入增长超过行业。在商用电脑里,持续增加工作站细分的市场份额,收入按年增加31%。由于零部件提价,联想集团17年毛利率降低0.4%到13.8%,净利润率降低0.5%到4.5%,由于联想以盈利为中心的策略,2017年利润率已经提升到5%。预计2018年,受益于产品高端化和零部件降价,预测利润率持续提升到5.3%。

    6、投资建议:

    1)首推安防行业:我们认为安防行业长期确定性较高,海康威视,大华股份作为龙头公司长期受益; 2)消费电子:PC行业回暖,联想PC高端化明显,零部件降价有利于PC品牌厂的利润率的提升,强烈推荐联想集团0992.HK 3)关注优秀半导体公司回调机会:北方华创、兆易创新、扬杰科技、紫光国微、士兰微、富瀚微、富满电子、精测电子、长川科技、江丰电子、韦尔股份、中芯国际、三安光电等; 4)LED:LED消费旺季来临,关注下游小间距、照明等应用扩张,推荐利亚德、洲明科技、国星光电、艾比森等;

    风险提示:行业需求下降,贸易战不确定因素,汇兑风险（方正证券）