房地产：重点布局二线城市 楼市调控销售承压

    事件:禹洲地产(1628.HK)公布9月业绩。公司9月单月销售面积13.32万方,同比增长52.93%(8月增速为23.65%);单月销售金额18.53亿元,同比增速达到115.72%(8月同比80.02%)。全年累计销售面积143.85万方,同比增长54.83%;全年累计销售金额186.58亿元,同比增速为115.55%,已完成上调后销售目标220亿元(此前为160亿元)的85%。

    点评:重点布局二线城市,楼市调控销售承压,但相对有限。公司项目储备主要集中在上海、南京、厦门、合肥等热点城市,受益于热销行情十分明显,全年累计销售金额增速达到115.55%,远超行业平均水平(60%)。近期热点城市密集收紧楼市政策,公司储备项目多有覆盖其中。我们认为调控政策虽然会对公司未来的销售造成一定压力,但是影响相对有限。因为公司70%-80%的项目为144平方米以下的住宅,主要针对首套房刚需和改善型需求,是政策重点支持对象。

    布局城市基本面较为扎实,资源价值依旧亮眼。截止6月末,公司土储可售建面超过900万方,平均楼面成本仅为4035元/平方米。其中合肥、厦门和上海的项目分别占比约30%、20%、10%。在之前周报中我们提到,在本轮楼市调控中,房价的走势主要看城市基本面,我们认为公司重点布局的几个城市在经济和人口方面均有较强支撑,房价回调概率较小。所以,并不会改变资本市场对于企业资源价值认可的逻辑。

    投资建议:公司项目集中在热点二线城市,收益房价上涨明显,全年累计销售增长远超行业平均水平。近期楼市调控虽然使销售承压,但影响相对有限。并且,公司布局城市基本面扎实,房价回调概率较小,市场对于公司项目资源价值的认可不会改变。优质深厚的土地储备,叠加优秀的盈利能力(毛利率30%以上,远超同业)和30%以上的派息比率,我们预计公司将在深港通开通后获得南向资金追捧。（安信国际）