食品饮料：国内外双向驱动 推动行业继续较快发展

    国内外双向驱动,推动行业继续较快发展。

    近十年来,我国茶叶产量保持稳定增长,年均增速约8.3%;2014年精制茶行业市场规模已达到1669亿元,2004-2014年CAGR 为35.9%。未来,随着国内消费扩大,非洲等主要出口地社会环境逐渐稳定,同时受益一路一带建设,预计我国茶叶消费量(含出口)在2020年达到254万吨,将在现有基础上提高44%,增长空间巨大。

    品牌影响力与行业集中度提升有望催生大型龙头企业。

    目前,我国茶叶行业品牌影响力和集中度均十分低,前四大品牌企业各自市场份额均不超过5%,相比于台湾、英国等地存在巨大差异,造成国内企业竞争力低下。随着消费者由非品牌逐步转向品牌茶叶消费,我国品牌茶叶市场份额已由2000年的25%增至2010年的35%。未来,我们判断国内茶叶市场品牌影响力与行业集中度将大幅提升,有望催生大型龙头企业。

    主要产品:绿茶规模最大,红茶最具潜力,普洱茶将迎爆发式增长目前,我国前三类消费量最大的茶类为绿茶、乌龙茶和红茶,分别占66.8%、12.2%、8.2%。其中,绿茶规模最大,但集中度十分低;红茶增速最快、近年来增速接近20%,是最具潜力品种;乌龙茶产地较集中,已诞生天福等区域龙头;普洱茶,则是较为值得关注的一个单品,在龙头企业大益集团的带领下,由小的区域市场向全国发展,正迎来爆发期。

    投资建议:行业资本化率非常低,有望诞生茶叶第一股。

    从资本角度看:茶叶行业目前基本没有上市公司,主要是因为IPO 发行审核的限制以及行业自身的财务规范问题,但是通过并购重组(借壳)实现资本化率提升在未来的2-3年将是茶叶行业的投资主线。从企业角度看,随着行业集中度提升,我们看好具有品牌力的龙头型企业,未来将获得行业超额收益,建议重点关注:1)深深宝A,属于A股唯一以茶叶为主业的上市公司,标的较稀缺;目前市值有安全边际。2)天福(06868),是港股公司,国内市场份额第一,多品牌齐头并进,营销渠道广;目前估值仅有12倍;3)大益茶业集团,市场份额与天福十分接近,普洱茶龙头企业,品牌价值高,且拥有两大优质茶园基地,建议关注其上市动向。

    风险提示。

    食品安全（国信证券）