拆解康诺亚-B IPO为何要认购

    新股浪接浪，周五（6月25日）就有至少两只新股狭路相逢一齐招股，分别是康诺亚—B（SEHK:2162）、小鹏汽车—W（SEHK:9868）。

    多只新股同时招股

    今次分析的康诺亚为生物科技公司，其核心产品为CM310，适应症并非常见的肿瘤，而是医治多种过敏性疾病，在市场上比较少见，加上无宝不落的高瓴资本投资在康诺亚的持股比重较之前招股的归创通桥—B（SEHK:2190）更高，投资者亦不妨再度以现金出击。

    现时生物科技公司研究的免疫疗法适应症大多数是癌症，例如PD-1抑制剂用于治疗各种癌症，竞争亦异常激烈。

    相反，有些适应症未必会夺去病人生命，但对病人生活生活造成莫大困扰。

    康诺亚的核心产品CM310就是针对多种过敏性疾病，包括中重度特应性皮炎，即湿疹，中重度嗜酸性哮喘和慢性鼻窦炎伴鼻息肉潜在慢性阻塞性肺病（COPD）。换言之，CM310又是一药多用。

    有机会打败过江龙

    CM310的靶向为IL-4Rα抗体，全球已有一款靶向相同的普利尤单抗药物进行商业化，全年全球销售额达40亿美元。去年6月度普利尤单抗已经获国家药物监督管理局批准商业化，并且在同年被纳入国家医保范围。

    去年度普利尤单抗在中国的年治疗成本为人民币85,320元，且已于2020年被纳入国家医保目录。有指度普利尤单抗进入国家医保目录后，加上北京城镇职工基本医疗基金按80%支付，每月实际药费开支为600多元人民币。

    然而，去年北京工资中位数为6,900多元人民币，这个药费开支仍然不是小数目；康诺亚获得批准商业化后仍可以透过减价与度普利尤单抗争一日之长短。

    何况，现时内地创新药进入医保后却未必能进入医院供病人选用。北京共有662家医院，但已经采购度普利尤单抗的医院仅得10家三级医院。度普利尤单抗之失，有机会成就康诺亚的突破点。

    高瓴加码认购

    值得注意的是，康诺亚已经向石药集团（SEHK:1093）授予CM310治疗中重度哮喘、慢性阻塞性肺疾病和其他呼吸疾病在大中华地区的权利。这个交易显示康诺亚对CM310的信心不足，未能赚到尽。惟康诺亚好处是可以获得最多3.7亿元人民币的里程碑费。有辣有唔辣，投资者认购前须注意。

    估值上，康诺亚市值介乎136.9亿港元至144.4亿港元之间，较刚刚上市的科济药业（SEHK:2171）市值更低，显然康诺亚短炒价值更高。

    何况，今次高瓴资本重注投资康诺亚，本身已经持有2,591万股，占紧随全球发售后的已发行股份接近10%，并加码认购成为基石投资者，意味高瓴相信康诺亚具有长期投资价值；博裕资本亦有加码投资。既然这些长胜将军都愿意加码，普罗投资者更加更

    故投资者不妨以现金认购一试运气。