人行降准利好中资金融股 这只有两成升幅

    于12月5日人民银行全面降准生效，可望释放长期资金约5,000亿元人民币，同日港股成交金额已见显着增加，录得约2,230亿港元，创今年6月以来最高，认为中资金融股会受追捧，集团主要为个人、机构和企业客户提供经纪及财富管理、投资银行和资产管理等金融服务的华泰证券 (6886.HK)，认为值得关注。于今年10月28日晚上发布的2021财政年度之第三季度报告显示，截至今年9月底资产净值约1,585.15亿元，而截至今年9月底已发行股数约90.76亿股 (A + H股)，计出每股净值折合为19.3297港元。

    市账率分析现价定位

    每股净值相对今年12月12日收报9.17元，市账率为0.47倍，低于1.00倍反映就基本面而言现价偏低。而参考于2019至2022年底，以及2022年9月底之每期最低市账率为0.44至0.73倍，平均值为0.57倍，高于现时的0.47倍，反映现价的确偏低。平均值相对每股净值为19.3297元，计出每股合理值为11.00元，较9.17元之潜在升幅为19.96%。

    再者，截至今年9月底倒数的12个月的股东应占溢利约101.19亿元，相对截至今年9月底的加权平均股数约93.11亿股，每股盈利折合为1.2027港元，对比9.17元之市盈率为7.62倍。

    市盈率计每股合理值

    参考于2018至2022年底，以及2022年9月底之每期最低市盈率为5.57至13.36倍，平均值为8.53倍，高于现时的7.62倍，同样反映现价偏低。平均值相对上述每股盈利为1.2027元，计出每股合理值为10.24元，较9.17元之潜在升幅为11.67%。

    另可留意集团于2015年6月1日上市，从2015至2021年 (只有2017年无派息) 每股股息介乎0.3000至0.6000元 (人民币·同下)，平均值为0.4583元，2021年为0.4500元，高于平均值。至于上述截至今年9月底倒数的12个月的每股盈利折合为1.2027港元，参考2019至2021年之股息支付率介乎28.85%至33.33%，平均值为30.93%，计出预期每股股息折合为0.3720港元。

    三重估值之综合参考

    每股股息相对现价9.17元，股息率为4.06%。参考于2019至2022年底，以及2022年9月底之每期最高股息率为3.05%至6.80%，平均值为4.39%，相对上述每股股息，计出每股合理值为8.46元，较9.17元折让7.74%。综合上述三种分析，每股合理值为8.46至11.00元，平均值为9.90元，笔者认为集团的每股合理值不少于此值，表示现价有上升空间，较现价产生潜在升幅接近8.00%，连同股息率超过4厘，预期一年回报率超过12.00%。此外，今年1月20日高见14.30元 (暂为2022年最高价)，之后不断反覆向下，较今年10月31日最低收报7.69元，约九个月累跌逾四成六。

    现价9.17元，较今年最低收市价高出19.25%，差距多于一成绝不算小；但考虑到处于2015年6月1日上市以来的低水平，距今历时超过七年零六个月，反映现价进场风险不大。此股显然属中长线投资性质，持货不少于一年可看目标价为12.50至13.50元；而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。当然，若可于8.50元或以下进场，胜算更高。另须留意鉴于近期恒指表现波动，遇上股价下挫时，投资者应严守止蚀为佳。

    作者：聂振邦