海底捞派发特海背后的投资计算

    海底捞（6862.HK）将于下周四（12月15日）举行董事会，考虑以实物形式派发所有特海持股。投资者获得派发特别息，但背后其实是改善集团盈利能力的其中一个部署。有关海底捞派发特海的个中逻辑，下文将会详细交代。

    内地疫情持续，不时封区，导致内地经济濒临停顿。去年海底捞亏损达41亿元人民币。但经营海底捞海外业务的特海在同年却亏损1.5亿美元，折合约9.6亿元人民币。而海底捞持有特海90%权益计，如果早在去年将特海全数派发，海底捞去年亏损金额或可少蚀21%。

    海底捞轻身上路

    在这个角度看，海底捞完成分派特海后，海底捞可以轻身上路。

    那么作为海底捞的股东，是否值得继续持有特海？特海是海底捞海外业务的控股公司，在东南亚、东亚、北美、英国及澳洲开设餐厅，截至2021年年底特海在海外共开设94间餐厅。同年营业额接近3亿美元，在2019年至2021年期间复合增长率为12.8%。惟特海经营效率并非太好，事关餐厅数目由2019年的38间，增至2021年的94间，但翻枱率却由每日4.1次，跌至每日2.1次。

    由于特海在过去两年餐厅数目增加147%，但营业额却没有同步上升，显示特海受到疫情防控措施影响。不过，特海翻枱率在2022年第一季反弹至2.7次，第二季翻枱率进一步升至3.3次，似乎特海有复苏迹象。

    特海有一定投资价值

    何况，特海的翻枱率较海底捞高，今年上半年特海的翻枱率为3次，惟海底捞在内地的餐厅的翻枱率为2.9次。如果看翻枱率改善情况，特海由去年上半年翻枱率2.2张，改善至今年上半年的3次。但海底捞在今年上半年翻枱率较去年同期还稍为下跌。

    随着今年下半年海外基本上复常，下半年特海业绩应该进一步改善，所以特海也有一定的投资价值。不过，特海以介绍形式上市，投资者在挂牌首日买入随时买贵货，所以不宜在上市初期买入。

    至于百度指数网页输入海底捞作关键字，没有太大的波动，反映不到内地逐步复常下海底捞的订枱情况。理论上，海底捞生意应该有改善，所以海底捞股价已经翻一番。如果要在现价才买入，则要憧憬业务能亏转盈。然而，暂时未有太多资料足以达成这个结论。

    作者：Steven Cheung