哔哩哔哩市帐率低可博估值再修复？

    上周初 (3月14及15日) 受市场忧虑在美上市中概股“被退市”阴霾影响力，港上市的中资科技股显着受压，随着上周三 (3月16日) 起大市表现渐见回暖，对于有意作半年或以上中长线部署的投资者，现属不俗的中资科技股“寻宝”时机。

    当然，考虑到上周三及周四不少相关股份出现“爆升”情况，所以选股时应留意股价是否仍处于低水平，哔哩哔哩－SW (9626) 是其中之一，集团透过与并表关联实体订立合约安排于中国营运网络视频平台、提供广告服务及增值服务，以及从事移动游戏、电商及其他业务。

    市帐率分析现价之定位

    集团的平台包括“哔哩哔哩”移动端应用、PC网站、智能电视、哔哩哔哩漫画及猫耳，提供的内容品类涵盖生活、游戏、娱乐、动漫以及科技知识等领域。于今年3月3日傍晚发布的2021财政年度全年业绩公告显示，截至去年12月底资产净值约217.04亿元，而现时已发行股数约3.84亿股，计出每股净值折合为69.1435港元 (为17.7809美元)，相对227元，市账率为3.28倍，高于1.00倍反映就基本面而言现价偏高。然而，参考2018至2021年之每年最低市账率为2.83至5.85倍 (以美国交易的ADS报价计算)，平均值为4.40倍，高于现时的3.28倍，反映现价实则偏低。

    同业比较确认股价偏低

    平均值相对每股净值为69.1435港元，计出每股合理值为304.50港元，较港股现报227元之潜在升幅可观。另可留意此乃短视频平台股之一，以3月18日收市价计算，哔哩哔哩美股 (BILI.US) 的市值约107.61亿美元，是在美国上市的可比拟股份之中市值最大，而可比拟的股份有三只，按市值由大至小排序为Switch (SWCH.US)、微博 (WB.US) 和欢聚 (YY.US)，相对约70.29亿、63.66亿和31.50亿美元，分别市账率为12.96、1.77和0.57倍，平均值为5.10倍，高于哔哩哔哩美股的3.10倍，同样得出现价偏低的结论。

    过去一年股价显着回调

    平均值相对每股净值为69.1435港元，计出每股合理值为352.60元，较港股现报227元之潜在升幅为55%。综合上述两种分析，每股合理值为304.50至352.60元，平均值为328.50元，笔者认为集团的每股合理值不少于此值，表示现价有上升空间。再看股价表现，去年2月11日高见157.66美元 (暂为2021年最高价)，之后不断反覆向下，较今年3月14日最低收报16.96美元，约十三个月累跌逾八成九。

    然而，考虑到现处2020年5月以来的低水平，距今历时接近两年，反映现价进场风险不大。当然，股价于22.50美元或以下才进场胜算更高；港股折合为175.5港元。参考策略为进取者可于现价或以下买入股份；谨慎者可于175元或以下买入；保守者则可于155元或以下买入。此股显然属中长线投资性质，持货不少于一年可看目标价为300至340元；而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。另须留意鉴于近期恒指表现波动，遇上股价下挫时，投资者应严守止蚀为佳。