腾讯业绩前瞻：游戏业务现负增长

    上周科网股股价来回地狱又折返人间，截至上周五（18日）腾讯控股（SEHK:700）股价由低位急弹35%，但本周腾讯将公布去年全年业绩，存在不少利淡因素，暂时不知道会否触发反弹告终，但投资者透过这篇文章事先了解今次业绩重点，肯定是最佳的功课。

    腾讯业务划分为四大范畴，包括增值服务、网络广告、金融科技及企业服务及其他。当中增值服务业务主要是游戏。第三季腾讯游戏收入为8.4%，为2019年第三季以来最低的纪录。

    国家新闻出版署自去年7月22日公布《2021年7月份国产网络游戏审批讯息》后就再没有公布审批版图的讯息，停批版号时间已经直逼2018年4月至11月期间冻结游戏版号批出。但今次停批版号期间，腾讯整体游戏业务表现远比当时为好，直至第三季游戏业务收入仍然按年上升8.4%。反观2018年冻结批出版号期间的第三季，腾讯游戏业务已经录得负增长。

    值得注意的是，腾讯在10月份推出《英雄联盟手机》，首个月流水为11亿元人民币，排名第四，但有指口碑一般。去年12月《英雄联盟手机》流水约为9亿元人民币，而去年12月及今年1月《英雄联盟手机》流水排名已经跌至六名。《英雄联盟手机》产生高额度流水持续性受考验。

    第四季游戏收入由升转跌

    按照国海证券研究所、SensorTower数据，去年10月腾讯游戏的流水相信创了历史新高，但镜头一转至去年11月及12月，腾讯游戏流水录得按年跌幅。综合这些蛛丝马迹，笔者相信腾讯游戏收入按年变幅极有机会由升转跌。

    腾讯金融科技业务不断被监管机构打压。最近有报道指内地监管机构考虑将微信支付纳入以金融控股形式监管，但笔者认为问题不大。因为金融控股架构的真缔为提供充足资本金才能维持现有规模业务，如果大展拳脚则要股东注资。但以腾讯财力雄厚，所以将微信改组成为金融控股公司绝对不成问题。故腾讯的金融科技及企业服务依然成为集团增长的火车头。

    估值较2018年监管风暴更低

    至于腾讯的网络广告业务亦不予厚望。去年年中内地开始打压补习学校。由当时开始互联网不再有补习学校的广告，这个情况不但在去年第四季延续，相信直至今年上半年内地互联网广告仍要消化缺乏补习学校广告的负面影响。

    早前腾讯股价由跌穿300元关口后展开绝地反攻，近日反弹似告一段落。理论上，现价市盈率为19倍，较2018年腾讯遭遇监管风暴时股价最低跌至243.99元的相应市盈率25倍还要低。但是在腾讯缺乏新游戏支持增长下，增长开始放缓，随时因为监管问题形成增长结构性放缓。故即使现价市盈率较以往低，也不能以超值形容。既然错过了在300元楼下低捞的时机，笔者宁可等待业绩公布后才再作吸纳。