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上周电讯盈科(SEHK:8)公布去年全年中期业绩,网媒大字标题点出Mirror如何拉动电讯盈科业绩。如果笔者继续从这个方向剖析电讯盈科业绩,对读者又甚么帮助?所以下文从另一个方向出发,剖析为何Mirror未能带动电讯盈科股价翻身的原因。 Mirror在2018年11月3日成军。以不复权股价计算,成军该月电盈开盘价为4.32元,但直至上周五(3月4日)的收市价为4.34元。不复权股价指撇除股息除净的因素,真实记录历史上某日曾经出现过的价格。即使Mirror吸金力如何强劲,似乎在投资者眼中未足以触发电盈股价进行价值重估。 免费电视未能改变增长慢本质 因为电盈仍然有超过87%收入是来自香港电讯—SS(SEHK:6823),如果撇除流动通讯产品销售,电讯服务的收入仅按年上升1%。前年电讯服务收入仅原地踏步,再看2019年电讯服务收入按年下跌6%。在投资者眼中,电盈最大的收入来源电讯服务收入并无增长,提供足够用以派息的现金流增长有余而增长动力不足。 相比之下,包括Mirror在内的免费电视业务收入按年增长152%,增长动力在电讯盈科各项生意中增长动力最强,即使包括Mirror在内的艺人管理及活动业务的收入按年增加接近十倍,但免费电视业务收入不过是8亿元而已。相比起电讯业务收入超过300亿元,即使免费电视业务收入全部由Mirror贡献,也改变不了电讯盈科增长缓慢的本质。 OTT业务仍不获青睐 在投资者眼中,电讯盈科OTT业务的投资故事理应较免费电视业务更动听。电讯盈科OTT业务发展东南亚市场6亿人口市场,犹如是东南亚Netflix;去年OTT业务收入为14.8亿元,按年上升25%。而电讯盈科OTT业务在大东南亚区月度活跃人数已经由2020年6月的第二名,升至2021年第二季的第一名,期间电讯盈科OTT正式超越Netflix,但电讯盈科OTT业务的每月每客销售(ARPU)仍然低于Netflix。所以电讯盈科OTT业务仍不能触发投资者进行价值重估,更遑论规模更细的免费电视业务。 由于电讯盈科免费电视业务生意额相对电讯服务业务比例极低,免费电视业务收入仍然低于OTT业务;即使Mirror有强劲的吸金能力,投资者未有因而被打动都十分正常,看来电讯盈科股价翻身尚未成功,鲁生(ViuTV董事兼总经理鲁庭晖)及花姐(ViuTV电视节目监制黄慧君)还须努力。 笔者认为下一阶段免费电视业务突破缺口为将Mirror由香港明星打造成为亚洲明星,甚至国际级明星,始能带动电讯盈科免费电视业务成为电讯盈科股价趋化剂。这方面鲁生已经密锣紧鼓,计划将Mirror哥曲打入美国Billboard榜,投资者要密切留意。
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