最黑暗时刻的最后一跌 A股见底了吗？(2)

　　没人会否认目前A股处于熊市，有异议的是熊市的哪一阶段。昨日，上证综指再创2437.17点年内新低。底在何方？迷茫和亏损累累的股民、基民纷纷逃离这块伤不起的地方。扛不牢的股民不断斩仓转为定期存款或购买理财产品，守了一年多颗粒无收的定投基民再现断供潮。因此，伴随指数连跌的同时，成交量也不断萎缩，而靠行情吃饭的证券营业部不甘心坐以待毙，改行卖理财产品，与银行抢生意。

　　“通胀见顶，股市见底。”下半年以来，A股受内外因素相互作用，一直处于震荡下行之中。随着8月CPI略显回落，从历史几次见底特征以及众多因素分析，认为底部来了的声音越来越多。当前A股是否见底？

　　券商改卖理财产品

　　基金定投断供潮再现A股估值贱过白菜价

　　小张是中信证券杭州一家营业部的客户经理，这家营业部在杭州属数一数二的老牌营业部，但是，他现在对证券业务已没啥兴趣：“现在每天新增开户数一只手都能数得过来，是2008年金融危机以来最差的，大家如果都靠拉客户，只能喝西北风。”小张目前的主要精力是销售券商理财产品。

　　小张说，该营业部规定，新开户一个奖励250元，如果客户是合作的第三方存管银行，银行再给予200元奖励。如此重奖之下，比起销售理财产品来说，依然逊色不少，营业部一般销售信托产品、定向增发和股权转让等固定收益类理财产品。这些产品起点一般都是100万，客户经理有销售额1%-2%左右的提成。“一般情况下，一个客户经理一个月能卖掉一两百万元理财产品，一个月的提成就有好几万元。因此，新开户业务都让一些新来的员工做。”

　　基金定投断供潮再现

　　农行浙江省分行营业部一位理财经理说，近期不断有基金定投客户咨询要不要暂停定投，或者赎回定投基金。“基民明知基金定投应着眼长远，但近年来望不到边的亏损依然击溃了很多人的信心，断供潮日益汹涌。”

　　有银行客户经理做过统计，定投客户对亏损的容忍时间约为2年，目前正是较为敏感的时段。工行省分行营业部的章景勉说，去年该行全年月均新增基金定投客户约1万户，现在只剩下去年的一半左右。

　　多数分析人士认为，从目前的情况来看，A股市场处于较为困难的时刻。一方面，市场存在估值的支撑。另一方面，压力仍不可小觑。

　　A股估值贱过白菜价

　　“最近股市跌了这么多，我看可以买点股票了，但不知买什么好？”

　　“买工行啊！白菜一斤都卖2块钱了，这么大的银行才4块钱，便宜啊！”

　　据说这是两位大妈在工行里的一段对话。事实上，A股估值贱过白菜价已不是戏言。目前全部A股的动态市盈率不到13倍，估值水平已与998点和1664点时相当，这就说明在无外因拖累情况下，市场系统性风险已经不大。

　　此时个股的投资价值已经开始显现，近期上市公司高管与大股东频频出手增持。有统计数据显示，7月份49家上市公司发生的大股东、高管增持为122笔，增持数量占当月大股东和高管市场交易总数的17.06%；而8月以来大股东和高管的增持比例上升到29%；9月虽然仅过去十几个交易日，但已经有19家上市公司的大股东和高管进行了增持，交易笔数达到69笔。

　　股票已经无人玩

　　一直为投资者所熟知的一句话是：地量之后见地价。如果说大盘的成交量已创出2009年以来的新低，恐怕没有人相信，但事实就是如此。9月以来，A股地量频现，从9月1日上证综指成交金额跌破600亿元以来，12个交易日中有10个交易日成交金额均低于600亿。9月19日，沪市成交金额为486亿元，创下2010年6月28日以来的最低值。上周沪市

　　的日均成交额也仅有530.15亿元，这已经是2009年以来根据周数据计算的日均成交额的最低值。数据显示，在2008年底大盘见底1664点后，股市在当年年底出现缩量调整。而从2009年开始成交量放大后，日均成交额就没有再低于530亿元，直至上周。

　　事实上，随着近年来股市大幅扩容，若不考虑市值大幅增加的因素而单看成交额绝对数量，显得有些失真。这里不妨再次来看看真实换手率指标。据数据显示，2011年8月沪市流通市值为139451.7亿元，8月日均成交额为832.7亿元。以此计算可得，8月份的真实换手率为0.597%。相比之下，2319点的2010年6月真实换手率为0.738%；1664点所在的2008年10月真实换手率为1.37%；998点前的2005年5月真实换手率为0.85%。

　　在中登公司的数据中，8月竟然有超过八成的有效账户没有交易，看来，A股似乎没多少人在玩了。

　　市场到底在怕什么

　　当前市场的确有反弹愿望，但由于量能无法放大，几次反弹始终无法持续，市场似乎陷入前怕狼后怕虎的境地。

　　市场到底在怕什么呢？

　　一是9月通胀仍将维持高位。8月CPI环比仍上涨0.3个百分点，从农业部以及统计局和商务部公布的最新数据显示，9月份受双节影响食品价格多数上涨，山西、浙江等11个省市相继出现电力紧缺，这些因素累加将使得9月份通胀形势仍难以乐观，货币政策从紧基调依然难以动摇。

　　二是欧债危机忧虑始终挥之不去。目前，针对援助希腊方案、扩大欧洲金融稳定基金问题依然悬而未决，有关是否拨付下笔援助希腊贷款决定将推迟到10月做出。此外，美国就业问题也十分突出。

　　三是供求矛盾。因市场缺乏明显的上涨动力，场外资金入场意愿不足，而此时新股发行速度依旧，且有中国水电、陕西煤业两大IPO准备发行，这对市场资金面带来的压力显而易见。

　　阶段性底部或在眼前

　　虽然有这么多焦虑致使大盘目前在底部难以反弹，但多种因素构成了变盘的窗口期。

　　在成交金额大幅缩减一段时间之后，就算不能形成历史大底，也往往会迎来一波报复性反弹。比如2010年6月28日，当天沪市成交金额仅有461.9亿元，当周日均成交额仅为566.02亿元，7月2日，股市创出阶段性低点2319点并出现了一波持续5个月、涨幅逾30%的中级行情。类似这种成交金额锐减之后股市见底或反弹的情况还有不少。

　　此外，从今年4月18日沪指创出的3067.46点高点算起，到目前为止跌幅已近20%。根据历史经验，沪指调整幅度的阶段性极限正是20%。

　　而从历史经验看，国庆之前这段时期的变盘几率较大。

　　有人观察近期的股市，发现70%以上的交易日都是在下跌，这种局面，与2008年的状况十分相似，而目前，正是考验投资者耐心的时候。