2437“步步惊心” “潜伏”窗口已开启

　　进入九月份以后，A股市场重心再度下移，沪指反复考验8月份恐慌低点的支撑，市场热点匮乏，成交大幅萎缩，投资者似乎已经提前进入“十一”黄金周的休假状态，弱势格局彰显无遗。我们认为，从中期来看，在宏观环境未发生向好改变的情况下，市场弱势格局难以有效转变，不过这同时也提供给了投资者“潜伏”的良机。

　　弱势格局暂难有效改变

　　通过这两周的表现来看，大盘前后两次下探2437点支撑，虽然均有惊无险，但这并不意味着2437点的危机已经解除，短期市场弱势格局难以有效改变，原因主要有以下四点。

　　首先，推动市场持续上涨的动力仍未出现。虽然8月份PMI止跌回升，但未来随着出口形势的不佳，该指数会否出现反复仍有待确认。同时，8月CPI环比仍上涨0.3个百分点，且从农业部农产品批发价格总指数，以及统计局和商务部公布的最新数据等显示，9月份受双节影响食品价格多数上涨，且9月5日至9月11日当周鸡蛋零售价格和猪肉批发价格再次刷新年内新高，预计9月CPI仍将维持在高位。此外，管理层在不同场合反复强调坚持宏观调控的取向不变。由此可见，在国内经济增速是否真正企稳，通胀是否已经见顶等关键问题上仍存在很大争议，加之政策难言放松等因素，支撑A股持续上涨的人气难以有效聚集。

　　其次，场外资金入场意愿不足。A股在连续下跌之后变的越发沉闷，低迷的成交使得股票流通的功能大大降低。虽然在本轮调整过程中基金一路下调仓位，目前有充足的作战筹码，但从9月份以来的交投状况来看，两市成交额始终在1000亿左右徘徊，表明目前机构投资者持续入场的意愿明显不足。

　　再次，黑天鹅事件的冲击。三年前的9月15日，随着雷曼兄弟破产，一场“百年不遇”的经济危机席卷全球，导致全球资本市场血雨腥风。三年后的今天，虽然各国已经逐渐走出了经济危机的阴影，但经济复苏程度却大不相同，欧债危机愈演愈烈、美国失业率居高不下且经济二次探底的忧虑始终挥之不去、评级机构又借机煽风点火……在层出不穷的黑天鹅事件冲击下，大盘重心上移难度较大。

　　最后，套牢盘的压力。从沪指日线走势上可以看到，在2600点上方是为期近一年的整理平台，积压了较重的套牢盘，这或注定了市场磨底过程将较为漫长，短期弱势震荡难以有效改变。

　　机会或在风险中孕育

　　“每个人都有足够的智力在股市赚钱，但不是每个人都有必需的耐力”。投资大师彼得林奇的投资理念正好适合当下。如果在黑天鹅事件的冲击下市场出现恐慌性杀跌，那将是“潜伏”的有利时机。

　　一是低估值优势支撑，市场出现系统性大跌的风险不大。A股市场在2009年复苏式的上涨后经过连续两年的震荡调整，目前全部A股的动态市盈率不到13倍，上证50指数和上证180指数的动态市盈率不到10倍，A股市场的估值水平已与998点和1664点时相当，这就说明在无外因的拖累情况下，市场系统性风险已经不大。不过，随着半年报披露结束，上市公司的经营状况逐渐浮出水面，中小板与创业板的中报业绩增速均大幅低于市场预期，前期大幅炒作的中小盘题材股等局部风险需要防范。

　　二是市场中的机会逐渐超过风险。近期三组数据说明目前市场处在较为困难的时刻：其一，央行问卷调查显示，选择股票投资者降至2009年以来的最低水平；其二，中登公司的数据显示，9月5日至9日新增A股开户数连续第三周减少，是今年6月上旬以来的最低水平，说明场外资金入场意愿显著下降；其三，上周沪指平均换手率始终保持在0.25%以下，也显示市场参与交易的意愿极低。所谓世间万物皆有盛衰荣枯的规律，股市亦有道。股谚云：“行情总是在恐慌中见底，犹豫中上涨，乐观中死亡”。近期A股市场经过调整基本涵盖了不良的预期，即使后市击穿了2439点，下行的空间也将十分有限，反而提供了建仓的机会。

　　综上可以看出，目前市场仍处在艰难的磨底过程中，这就要求投资者有足够的耐力，并在恐慌中敢于伺机进行潜伏。具体操作上，建议中长线投资者，一是对于优质个股要有坚定持有的勇气；二是仓位轻的投资者要敢于低价分批买入业绩预期较好的个股。而短线激进投资者可以捕捉事件性的炒作机会且波段操作。