A股正处于“大牛市前夜”

　　北京神农投资总经理陈宇：

　　A股阴跌让不少投资者开始看空后市，但北京神农投资管理有限公司总经理陈宇却对后市依然乐观。“A股目前正处于大牛市前夜。”陈宇在接受第一财经日报《财商》采访时表示，但市场不可能立马上涨，在“前夜”中还有探底、反弹和反复的调整。

　　《财商》：你如何看待目前A股的走势？

　　陈宇：在今年年初的时候，我们判断A股将在2200点附近盘整的一个过程，跌到最近实际上已经非常接近2200的点位了，我们没有改变市场将下行至2200点的判断。从时间上来看，我们判断可能会是3~5个月之内到达这样的区间。

　　从估值角度上来讲，如果大盘进入到2200点左右区间，那么从时间结构和估值角度上基本是见底了，所以我们最近提出了“大牛市的前夜”这样一个说法。

　　《财商》：你怎么定义“大牛市前夜”？

　　陈宇：从中国过去将近20年的证券市场历史来看，真正的大牛市首先体现在时间和空间的范围上。在时间架构上，应该是能够持续3~5年，才算是大牛市。2009年是一个很典型的超跌反弹的市场。虽然从幅度上它可能称为牛市，但实际上它是一个熊市。

　　从空间范围来说，牛市就是顶部不断抬高，底部不断抬升。所以我们如果说1664点是个底，那么2200点或更低一点是第二个底，而上一个顶是3478点，那么牛市的下一个顶和下一个底应该分别较3478点和2200点高。这是我们对牛市的判断。

　　什么是前夜呢？我们通过统计过去的历史，无论是美国还是中国，几次大的从熊市向牛市转化的过程，都会看到在熊市最后见底的阶段，实际上指数往往出现一种让人很窒息的下跌。这样的下跌是由于投资人形成一致的看空预期，然后向一致看空平仓的行动转化的过程。这个过程里没有买单，卖单突破股指区域的下限，也不踊跃，慢慢挤出来，就像现在一样。这样的过程里往往是最黑暗的，黎明前的黑暗是最黑的。我们在年初看2200点，是不是最后能在2200点位置止跌也不好说，但是我们想2200点应该是一个比较充分的估计了。

　　《财商》：那么“前夜”的时间会不会特别长？

　　陈宇：既然是“大牛市前夜”，那么指数在探底2200点之后也不会涨太多，比如一旦突破3478点，最后还会再跌回到2800~3000点这样一个并不高的区域里，并进行一个比较长时间的盘旋。这就是一个大形势的低谷，摆脱它并不太容易，哪怕你已经转向牛市，但是在牛市的前夜阶段实际上也是挺黑的。所以说，大牛市的前夜，一是会出现一种向下的态势。二是反弹后的第一阶段也不会出现让人欣喜若狂的走势。所以说从现在到未来12个月期间，我们判断就是探底、反弹，接着进行长时间调整的阶段。

　　《财商》：你为什么判断现在处于“大牛市前夜”？

　　陈宇：A股从2007年到现在已经调整了整整4年时间，在中国股市历史上从来没有一次熊市时间跨度是超过4年，这也让我们反向地认为目前处于牛市的前夜，尽管这牛市的前夜并不像大家普遍理解的那样，上来就涨。牛市的前夜过程是很黑暗的，然后再慢慢慢慢发亮的一个过程。

　　而这样一个过程和我们目前的经济形势又非常吻合。因为目前中国过去几十年的经济高速发展到了一个瓶颈期和调整期。对外出口和对内投资所拉动的经济出现了内外的阻滞。对内的投资不可能再无限制地扩大，对外的出口也因为欧美经济体的下滑和泡沫的破灭受到了阻滞。印度、越南竞争力的上升和我国劳动力资本的上升导致中国竞争力的下降，目前经济正处于调整阶段。我们也还没看到调整之后的曙光，大致去猜想调整的方向可能是“十二五”的规划，但是具体能不能调整成功，现在我们还看不很清楚。正因为如此，所以现在看到经济调整的曙光至少需要2~3年的时间，但是市场的调整往往领先经济，只要看到经济调整基本起点和方向，市场就会上来了。

　　《财商》：那么在“大牛市前夜”，你重点关注的投资机会是什么？

　　陈宇：我的投资主线就是买“30岁的万科”和“18岁的万科”。第一，过去处于优势的行业和企业的估值被非常严重地低估了，因为处于经济转型的过程，大家习惯性地认为以前的这些都不行，因此像万科A(000002.SZ)、民生银行(600016.SH)这些老的优势企业的估值是非常低的。但是我们相信中国这个巨大的经济体的内需还没有被激发出来，未来将主要依靠内需去拉动。而且如果像印度这样一个巨大的市场的启动，对以往的我们具有一定先进性的行业和企业又是一个机会，但市场目前给它们的估值是太低了。所以一旦我们看到欧美金融危机告一段落，中国一些可能的可怕的事情并没有发生，这些传统行业里的优势企业就会出现估值修复的走势，这些企业就是“30岁的万科”；第二个，在现在新兴的行业里一定会出现具有领先性的行业龙头，这些就是“18岁的万科”，代表着未来经济发展方向，它们就是未来的大牛股。我在这两方面的投资比重是五五开，各占一半。