A股质押压力明显缓解 两类公司仍需警惕

　　曾一度令市场担忧的上市公司质押风险，在今年得到进一步缓解。

　　A股市场大股东质押股份数已从2018年底的约6300亿股降至如今(截至7月19日)的5483.97亿股，大股东质押股份占所持股份的比例从2018年末的22.5%降至如今的17.15%。具体到公司，第一大股东质押比例超过80%的公司数已降至311家，不足巅峰时期的一半。

　　不过，需要提醒的是，目前仍有个别公司大股东质押比例较高，它们往往还存在主营业务低迷、公司治理混乱等问题。后续一旦市场环境发生变化，这些公司的质押风险有可能暴露，需要密切关注。

　　质押股总占比由9.61%降至6.3%

　　“近两年，上市公司股票质押风险得到了有效化解，特别是今年以来市场不再只关注核心资产，也在一定程度上有利于质押风险的缓解。”有投行人士对记者表示。

　　A股公司整体质押情况出现持续向好的态势，截至今年7月19日，市场质押股数占所有公司股份总量的比例为6.3%，而这个数字在2018年底为9.61%。

　　股票质押风险的化解对上市公司经营、发展的重要性不言而喻。通化东宝近日在回答投资者提问时表示，大股东近年来一直致力于降低质押比例，从历次公告中可以看出，2020年以来质押比例呈下降趋势，已由2020年初的99.84%逐步降低至目前的72.17%。2020年9月，大股东通过股权协议转让方式，引入德弘资本。德弘资本进入后，协助公司在建立现代化管理体系、提升精细化运营管理能力、改善公司组织架构和薪酬体系、提升人均效率以及BD拓展能力等方面都起到明显的推进作用。

　　今年一季度，通化东宝实现主营收入8.23亿元，同比增长14.52%；实现归母净利润3.37亿元，同比增长21.33%。公司近期还披露了预混型门冬胰岛素注射液获得报产受理、与药明康德创新药合作等业务上的利好消息。

　　上述投行人士认为，股票质押风险也不能视质押比例高低而一概而论。如果质押融资主要用于支持上市公司主业发展，而且取得了较好的效果，即便出现暂时性的资金周转困难，也容易自我调节，或者找到有实力的援兵。

　　“有些对资本市场工具不太了解的大股东，简单地把股票质押当成一般性的融资行为，对可能存在的风险评估不足。经过了这几年的历练，很多大股东都有了经验教训，对股票质押风险也有了一定的防范能力。”该投行人士称。

　　两类公司仍需警惕对待

　　A股整体股票质押风险大幅降低，并不意味着所有的高比例质押公司都可以“不计前嫌”。如果大股东拿着质押融资不投主营业务，而是去投五花八门的项目，短贷长投、期限错配，完全不顾可能引发的流动性风险，甚至质押股票就是为了变相套现，那么其留下的只能是一个烂摊子。

　　上述投行人士认为，股票质押比例过高会给公司造成很大的负面影响，毕竟银行一看到高比例质押，第一反应就是减少贷款支持。如果公司本身主营业务甚至公司治理也有问题，那高比例质押几乎就是“最后一根稻草”。

　　例如，*ST中迪控股股东中迪产融早在2018年就将所持股票质押。根据最新公告，中迪产融所持全部股权已经被轮候冻结。在上市公司层面，*ST中迪也陷入了困境，公司涉及重大诉讼，多位董监高离职。7月15日，公司披露，预计上半年亏损6000万元至8500万元，与上年同期相比亏损额进一步扩大。

　　事实上，类似*ST中迪这样的案例并不算少，公司自身发展存在问题，再加上宏观经济、疫情或行业周期等外部环境的影响，这些公司主业已基本萎缩，“壳公司”特征明显，通过自救恢复造血能力的可能性不大，面临出清压力。

　　与主营业务不佳相比，有些公司的股东质押风险更像是公司治理问题的一个表象。据观察，部分公司治理失效，存在控股股东资金占用、违规担保，规范运作风险较高。从实际案例来看，部分公司控股股东或实际控制人出于自身财务压力，缺乏诚信意识，通过占用、担保侵害上市公司及中小股东利益。

　　以*ST天成为例，截至7月7日，公司控股股东资金占用余额31185.24万元，违规担保余额11180万元，目前尚无解决方案。而根据最新公告，其所持上市公司股权已被冻结，且将被司法拍卖。

　　因“卖鹅保壳”而引发关注的大连圣亚，其大股东的质押比例也高达100%。目前，大连圣亚已经被上交所要求停牌，并被实施退市风险警示。

　　“上市公司本应该是控股股东旗下最优质的资产，但因股东这些违规行径，导致上市公司财务状况恶化，银行借款逾期，债务违约，主要资产及银行账户被查封冻结，生产经营停滞。对于这类公司，应坚决予以清理。”上述投行人士称。