追求低波动下高收益 积极布局消费升级赛道

　　“我追求风险调整后收益，不只是追求收益排名，希望给投资者带来相对长期稳健的产品。”谈及自身经验，光大品质生活拟任基金经理詹佳表示。

　　“三高一低”选股

　　詹佳具有丰富的海内外投研经验，12年大中华地区及国际市场股票投研经验，不仅构建了成熟的方法论，也培养了全球视野。在管理光大先进服务业、光大行业轮动等多只产品的同时，詹佳还担任光大保德信海外投资总监。

　　在选股上，詹佳倾向于“三高一低”的标准。“三高，也是我的投资三板斧，指的是高效率、高空间和高壁垒。”其中，高效率主要强调企业的资本效率要高，主要通过投入资本回报率(ROCE)、净资产收益率(ROE)等指标判断。其中，詹佳特别重视ROCE。在他看来，ROCE是判断企业相对实际投入的收益水平的主要依据，能反映细分行业的真实回报率。ROCE较高的企业，通常具有持续盈利、穿越周期的能力。此外，他还从高空间、高壁垒出发，选取具有长期稳定性、可持续发展、有护城河的行业。

　　除“三高”外，詹佳还强调“一低”，即低波动性，通过在高质量发展企业中，使用历史波动率进行筛选，选择波动率较低的股票。 “将波动率高的个股加进组合中很容易造成组合加权波动率变大，所以，我们会谨慎看待年化波动率，这也是我们管理的长期特点。”

　　詹佳表示，在实践“三高一低”的过程中，对于资本效率或波动率这类可量化指标，在定量上一定要做好。行业空间和壁垒往往属于定性的范畴，也需要不断论证。此外，詹佳在选股时也会与全球同业龙头做横向对比。他的经验是，国际市场中实现高质量发展的企业，通常拥有较强的品牌力、较高的产品壁垒且财务状况扎实，因此企业业绩增长的窗口期来得更长久，经营业绩也更为稳健。

　　结合上述选股策略，构建具有低波动率、绝对收益特征的优质投资组合，以实现基金资产稳健增值。“我主要追求风险调整后的收益，希望组合资产在任何情况下，始终能实现稳健增值。这样投资者就能有好的持有体验，这也是我的初衷。”

　　品质生活相关赛道具备机会

　　詹佳希望在管理基金时，是全面的、不偏科的，这就需要在组合中具有一定的切换能力。

　　在詹佳看来，作为新兴市场，A股在经济周期中并非所有时候都适合配置。“我们把GDP增速预期和通胀预期作为竖轴和横轴，从4个象限来看，全球的经济周期走到哪个风向，便寻找合适的配置方向。”对于轮动的作用，詹佳打了一个形象的比喻，“就像夏天吃西瓜，冬天吃冬笋，但如果反着来就很容易伤身体。”

　　同时，詹佳也指出，除了宏观上的大轮动，还有小轮动的概念。“公司与公司之间、不同细分行业之间，景气度也会变化。我们希望吃到行业增长最快的那一波，或者预期变化最强烈的那一段，这就要求我们做一定的切换。”对于后市，詹佳认为，现在仍处在全球放水的中后期，对市场流动性保持谨慎乐观。“此外，随着我国居民可支配收入不断提升以及人口老龄化进程加速，居民对高品质消费、个性化医疗的需求不断提升，品牌消费、医疗保健乃至科技赋能等赛道将具备长期的投资红利。”

　　詹佳还把目光投向港股市场。“我们认为港股现在已调整到去年年初的水平，总体估值也处于比较理想的位置。例如医疗服务、物业管理等板块都有不错机会。”