美股虚高：理性看待美国股市上涨 A股投资韧性凸显

　　从2009年算起，美国大牛市已经持续13年，道指、纳指及标普500累计涨幅远超其它国家。

　　新冠疫情爆发后，一系列经济刺激计划之下，资金涌入股市，指数最高点位不断刷新记录。据美银推断，若今年后半段的资金流入速度保持不变，2021年全球股票基金的资金流入数将超过过去20年的总和。

　　指数对比：各有千秋

　　什么原因让美股领跑全球？以道指来看，仅有30只成份股的它，涵盖了美国最前端的行业，这些企业代表美国乃至全球经济的发展方向。其金融科技等新经济成份股权重稳步上升，走势平稳，振幅较小，被誉为全球股市风向标。能维持持续上涨的原因主要有两点，内部来看：成份股质地优异，股价走强不断推高指数；外部来看：美国大放水，资金涌入股市。

　　随美股数量的增加，道指遭不少投资者诟病。首先，道指采取的是股价加权，其涨跌并不能完全代表整个美股的动向；其次，指数上涨个股不涨现象十分普遍，分析上市超13年的美股发现，跑赢道指个股不足一半，跑赢纳指个股仅两成；再次，权重或不均衡，比如联合健康集团权重近9%，苹果集团权重仅有3.07%，苹果集团市值却是联合健康集团的6倍多；最后，道指可能会与标普500指数(市值加权)走势相背离。

　　反观A股，沪深300指数采取的是市值加权，这种加权方式被认为更科学，此外，沪深300新经济产业的权重超过道指，沪深300却大幅跑输道指，主要系成份股价格波动太大致使年化收益率不佳。自2009年至今，沪深300的年化波动率是道指的1.34倍。不过，A股也有表现优异的板块，中证白酒指数自2009年以来累计涨幅近17倍，是纳指的2倍多，因此不能断定哪种加权方式更优质。

　　美股虚高：A股投资韧性凸显

　　在股指大涨的同时，美国的通货膨胀率频频爆表，不少投资者认为美国股市同印度股市一样，存在着“虚高”的情形。股市繁荣的假象与新冠疫情后尚未复苏的实体经济严重背离。一旦货币政策收紧，泡沫随时会来临，指数下跌或引发蝴蝶效应(恐慌性抛售)。

　　但对于A股而言，投资韧性凸显。新冠疫情后，A股成全球资产避风港，备受海内外资本青睐，再加上A股指数估值较低，促使财富向A股市场转移。核心资产获外资大幅加仓，虽然A股现阶段表现相对平平，但随着大量外资的涌入，未来A股有望站上涨幅前列。