逆回购缩量 降准或走向前台

　　本报记者张勤峰

　　在资金面平稳度过IPO重启后首批新股发行之后，央行8日大幅下调公开市场逆回购操作规模。市场人士指出，考虑到新一轮IPO及接近美联储议息等多种因素，后半周资金面波动可能重新加大，央行流动性投放力度仍有提升的必要。尤其是11月外储数据大幅减少，暗示资金流出有所加重，短期内央行降准的概率上升。

　　逆回购大幅缩量

　　央行8日开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率持稳在2.25%，交易量则比上周四、上周二操作分别减少200亿元、400亿元。

　　100亿元是今年以来央行逆回购的最低交易量。在今年10月底到11月中旬，央行逆回购交易量曾连续7周保持在100亿元，当时资金面持续平稳宽松，资本流出压力缓和，央行对冲压力减轻，有条件维持公开市场中性操作。

　　11月底以来，央行逆回购交易量有所提升，以因应新股发行重启可能引发的流动性波动，上周央行累计开展800亿元逆回购操作，周交易量创下7周新高。

　　本周一，首批10只新股申购资金解冻完毕，资金面平稳度过IPO重启后首批新股发行的冲击。交易员指出，既然先前央行逆回购放量，意在防范IPO的扰动，随着首批新股发行收尾，央行调降逆回购交易量在情理之中。回顾上周10只新股发行，累计冻结资金逾2.4万亿元，对短期流动性造成一定影响，但影响程度和范围有限，持续时间较短，短期流动性状况明显好于先前预期。

　　本周二，资金面依然波澜不惊，主要回购利率保持稳定。银行间质押式回购市场上，隔夜利率稳守1.77%，7天利率上涨不到1bp至2.32%，14天利率小涨1bp至2.62%。

　　降准预期升温

　　有市场观点认为，年底前央行流动性投放力度仍有提升的必要，央行公开市场操作侧重于短期流动性调节，为应对资金外流压力，央行再次动用准备金工具的可能性在上升。

　　目前第二批10家企业已蓄势待发，将于本周五(12月11日)和下周一(12月14日)密集展开网上网下发行。机构预计第二批新股申购资金冻结高峰将出现在12月14日，会超过3万亿元。由于发行时点更为集中，且更加接近年底，而备受关注的美联储12月议息也将在下周进行，多重因素因素影响下，第二批新股发行对短期流动性的影响可能会有所加大。

　　有鉴于此，市场人士预计，从本周四开始，央行逆回购交易量可能重新放大。如果不是这样，可能暗示央行考虑通过其他渠道加大流动性支持力度。而在11月外储出现大额减少后，市场对于央行再次祭出降准巨斧的预期升温。

　　央行7日公布，11月末外汇储备为3.4383万亿美元，创2013年2月末以来最低。招商银行分析师认为，外汇储备再度大幅缩水，根本原因仍然是人民币贬值预期和人民币资产回报下降双重压力下，资金外流压力的体现。

　　市场猜测11月新增外汇占款同样不乐观，而12月人民币汇率继续走贬，加上美联储议息日程渐近，资金外流压力仍不容忽视。为弥补基础货币供给不足，支持货币信贷合理增长，中信证券、海通证券等多家机构认为央行短期降准概率上升。另外，当前正值数据披露期，预计11月经济数据不会很乐观，稳增长也为央行放松货币政策提供了理由。