两市成交创半年新低 极端缩量的三种解读

　　周二，沪深两市大盘小幅低开后来回震荡，沪指一度下探至3011点，就在3000点再度岌岌可危之际，银行股挺身护盘，带动大盘走强，沪指最终收涨2.92%，以单日“V”形逆转的方式重新站在5日均线之上。两市各行业板块全线上扬，涨停股票近347家，涨幅超过5%股票1549家。但两市成交量继续萎缩，沪深两市合计成交5242亿元，创半年来新低。投资者当下最关心的是：如何解读极端缩量下“V”形逆转信号。

　　解读一：缩量不是缺钱，而是缺信心，提振信心要靠深化改革。周二市场最大的特点就是缩量，上午沪市半天仅成交1100亿左右，跟三个月前的成交量有天壤之别。有投资者认为，将缩量归结于缺钱，这只是表象，其实中国股市从来就没缺过钱，说到底还是信心问题。股市的信心来自于改革的信心，改革的信心来自于国企改革是否能够符合甚至超出预期。

　　国务院国资委有关人士透露，《关于深化国有企业改革的指导意见》已经中央审议通过，近期将正式对外公布。这次反弹与此消息密切相关。随着市场预期的“1+N”国企改革系列文件出台，国企改革将从政策探讨和部分试点转入全面推广与深化阶段。只有改革红利才能统一市场认识，这才是主力敢于做多的真正底气。

　　股市的信心还来自于能让投资者真正受益的重磅利好政策。例如，财政部、国家税务总局、证监会三部委7日联合发布通知，为股市再派利好，自8日起个人持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税。

　　上一次对股息红利征收差别化个人所得税是在2012年11月16日。当时股市也是处于低迷阶段，当天沪指最低2001点，几乎跌破2000点大关。股民黎先生回忆说，在此项政策公布后第12个交易日，也即2012年12月4日，沪指探底1949点后出现了一波幅度达25%的大反弹。

　　解读二：极端缩量凸显空头“武功”被废。昨日，集合竞价的时候能清楚地看到市场没有买盘力量，很简单，没有多头在上午做盘。但空头力量似乎也在衰竭。

　　有投资者这样解读：原来周一晚间，上交所发公告宣布加强50ETF期权持仓限额管理，要求自2015年9月8日起，将单日买入开仓限额调整为单日开仓限额，对投资者单日买入开仓与卖出开仓实施合并限额管理。此举意味着机构彻底失去了可供利用的风险对冲工具，彻底与散户投资者站在同一起跑线上。现在的问题是，机构管理的资金规模较大，在建仓与出仓的时候要求市场具有很高的流动性，不太可能在短期完成仓位调整。在证监会清理场外配资期间，持币的机构只能继续观望，因此成交量急剧减少。

　　可以说在关键时刻，管理层拿出了三道金牌：熔断、限仓、免税。限仓是管理层对50ETF期权持仓采取限额管理的措施。有股民分析说，昨日权重砸盘令市场的反弹功亏一篑，最终逼空行情草草结束，而权重砸盘引起了管理层的注意，这次是对更小众的期权持仓限额管理，可以说当前市场上所有能做空的品种几乎已经全部被限制和监管。周二银行股挺身护盘，中信银行领涨银行股板块，不断有超过千手大买单买入，涨幅拉升超6%。周二主力资金净流入305亿，很可能是“国家队”进场。

　　可以肯定，中金所、上交所仓位管制行为同样抑制了短线投机行为，沪深两市个股暴涨、暴跌的现象基本得到消除，市场波动率大幅下降。可是，随着股指期货交易规则的大幅修改，期指对现货市场的影响力大大减弱。由于不担心空头肆虐，人气板块换手相对稳定，筑底行情有望伴随着缩量调整而展开。

　　解读三：极端缩量是市场磨底。上周经历了缩量五连阳之后，本周一沪市单边成交近3026亿，昨天沪市成交进一步萎缩至2639亿元，创下6个半月的地量，上一次沪市创下2651亿地量是2015年2月25日。分析认为，这种交投十分低迷、量能极端萎缩，使市场情绪落入底谷时，往往预示着一个新的起点。事实上，随着今年5.25极端地量出现，本年度最有价值的、冲击5178点的一波牛市行情悄然启动。

　　另外，极端地量与两融余额不断创出新低有关。今年9月2日，沪深两市融资余额9622.6亿元，是2014年12月18日以来首次跌破1万亿元，与融资余额高峰时2.27万亿相比，大幅减少了57%，而同期上证指数下跌40%。目前上证指数跌至3100点附近，回到今年年初水平。从地量、两融、股指这三个变量分析，磨底或接近尾声。