底部仍需耐心等待

    经过6月至8月的重挫，A股从5178点下跌以来已经接近腰斩，市场人气低迷。经历新低2850点后，沪深股指虽然展现反弹态势，但是从技术角度和资金面的紧张程度来看，还不具备反转甚至大幅反弹条件，股指存在继续下探的要求，此时与其冒险抢反弹，不如耐心等待底部的到来。

    股市技术分析的原则之一，就是相信历史会重演。从大周期的角度来看，A股跌破5月线常常都是牛市结束的标志，在上两次波澜壮阔的牛市中就是如此，2007年10月沪指创出6124点的新高后，11月收盘在4871点，跌破当时的5月线5213点，随即又经过11个月的下跌，跌至低点1664点，5月线一直形成强压力，没有一个月的收盘价可以站稳5月线。2001年亦如此，股指在2001年6月创出2245点新高后牛市结束，随即7月跌破5月线，最终经过8个月下跌，才见1339点，期间5月线亦形成明显压制。

    同时在K线形态上，牛市首次出现月线三连阴的情况，往往预示着仍未到底部，6124点的下跌中，2008年的前3个月，沪指跌幅达到37.63%，3月收盘价为3472点，10月见到1664点。而2001年7月至10月，沪指更是四连阴后步入漫漫熊途，直到4年后的2005年6月，见到历史大底998点后才彻底反转。

    股市中的趋势一旦形成不可逆转，外部因素只可能延缓或暂时改变，却很难彻底扭转。这一点从本次股灾中的救市就可看出，政策托市让股指在3373点暂时见底，经过多番挣扎，还是创出2850点的新低。而虽然救市政策继续，但目前均线的压力明显，股指继续调整的可能大于向上反转。还应看到的是，管理层如今救市策略也有所改变，对比此前的大笔资金投入和鼓励上市公司增持，本次下跌时，管理层更多地是维护市场稳定和健康环境，从短期提振变为长期维稳，人社部更是表示，养老金不负责托市救市。

    面对高估值的重压，A股见顶5178点暴跌后反弹孱弱，且力量呈逐渐缩减态势。7月9日止跌以来，股指反弹至24日，从3373至4184点，12个交易日反弹811点，而第二轮反弹从7月28日至8月18日，16个交易日，虽然整理时间更长，但反弹点位从3537到4006点，只有469点。

    牛市中，板块的轮动和赚钱效应是吸引人气最直接和有效的方法，但随着本轮大幅下挫，市场交易者的信心再次受挫，此前热炒的互联网金融、一带一路、国企改革等概念板块人气走向低迷，股市重塑信心是一个反复的过程，绝非几日大涨就可带动。

    尽管外界将本次的牛市定义为“改革牛”，但随着经济增速的回落，背负过多压力的A股，不经过充分的调整消化，难以实现王者归来。特别是地方政府的债务每年都以两位数增长；产能过剩之际，国际油价和大宗商品的下跌，煤炭、有色、钢铁、石化四大行业延续亏损；同时制造业迎来寒冬，资本回报率出现下行；国际股市的宽幅震荡和大量资金流出新兴市场，诸多因素都将或多或少影响A股反弹进程和高度。