弱势震荡还将持续 暂宜保持谨慎

　　近期的市场，就像一个淘气的孩子，天天上蹿下跳的，片刻不能安宁，周二还大涨逾百点，周三就被打回原形，走势可谓相当极端，近期看到市场大涨就追进去的人，估计这会儿只有暗自神伤了。对于市场，我们的观点一直比较明确：市场暂时并无明显做多趋势，目前无非就是下有政策托底、反弹无高度的折腾格局，磨底还将是主基调，只是，太多人的心态已经被动荡的市场搞坏了，尽干些追涨杀跌的事。

　　说市场暂时没有趋势性行情，有投资者肯定感觉不爽，但市场就是市场，容不得半点主观臆测，一切还得以客观分析为基础。具体来说，市场的上行存在三限制条件。首先，投资者信心不支持。6月中旬以来的调整，客户普遍亏损百分之三四十，部分用杠杆的客户亏损更大甚至爆仓，投资者信心普遍遭受重创。政策救市后，不少投资者信心满满，纷纷筹集资金抄底，结果抄在半山腰上。在投资者缺乏信心的情况下，谈单边上涨行情，显然有些为时尚早。

　　其次，本轮市场下跌的主要诱因——去杠杆并未结束，增量资金的流入仍需观察。今年以来，有关去杠杆的消息不断，五六月份以来，严查场外配资、去杠杆监管升级，资金推动的牛市戛然而止，在市场连续大跌中，场外高杠杆融资盘多数已退出市场，场内的融资余额也从两万多亿下降到1.3万亿左右，整体去杠杆相当明显。尽管市场跌了，而且去杠杆可能已经去了三分之二(部分机构的说法)，但整体的去杠杆并未结束，而且从管理层的意图看，去杠杆反而有进一步强化的迹象。在去杠杠这一大背景下，增量资金很难回到下跌前的状态。

　　第三，政府虽然强力救市，也很难解决市场不涨的问题，这么说的逻辑大致有三点：一是维稳的目的是救急，防止市场出现风险而失控，并不是为了拉指数或者救点位；二是资金庞大的国家队资金，在市场上的任何动向，都容易引发市场资金关注，国家队资金很容易成为市场资金扑捉的对象，成为市场资金的对手盘，为避免出现风险，提高救市的效率，国家队只能采取打一枪换一个地方的方式，激活市场人气，但真正的作用有多大，尚需观察；三是拉抬蓝筹股虽然可以稳定指数，然对缓解流动性危机效果有限，拉抬小盘股，对缓解流动性危机、刺激人气有积极作用，然小票整体估值偏高，从近期盘面看，是打低估蓝筹，还是打小盘成长，分歧依然相当明显，市场上并未形成真正的合力。

　　在投资者信心恢复，去杠杆结束以及市场形成真正合力前，说市场有多乐观，恐怕很难让人信服，投资者根本就不用担心暂时踏空的问题，多一份谨慎，我们认为是有必要的。