降杠杆抑泡沫初见成效 八月企稳回暖概率大

　　分析人士表示，尽管七月股市黯然收官，但在降杠杆完成后，八月再次发生大规模杀跌的概率不大

　　■本报记者 张晓峰

　　7月份是A股牛市一周年的重要月份。2014年7月22日，沪指一根长阳拔起，开启了一轮轰轰烈烈的牛市行情。可是，随着牛市一周年的到来，2015年的七月沪指大跌超14%，创2009年八月以来的单月最大跌幅，大家期盼的“五穷六绝七翻身”也随之化为泡影。那么，究竟是什么原因导致“七翻身”未偿所愿，已经到来的8月份将何去何从，牛市周年之际又会有怎样的轮回？

　　四因素制约七月难翻身

　　当6月份沪指整体下跌7.25%，人们将希望寄于“七翻身”之时，出人意料的是，七月沪指继续大跌14.34%，“救市”成为了七月的关键词，或许也将是2015年全年关键词之一。分析人士普遍认为，以下几个因素促使A股七月剧烈波动：

　　第一，资金面降杠杆。

　　本轮从2000点到5100点的阶段性牛市，呈现出典型的资金推动特征。有统计资料显示，这轮牛市吸纳了约18万亿元资金，其中杠杆资金约7万亿元，包括融资融券约2.2万亿元、场外配资约2万亿元、相关担保资金约3万亿元，杠杆资金占比约40%，其中配资占比23%左右，加上跟风资金，对市场投机起到了推波助澜的作用。为了维护股市健康稳定的发展，管理层对大量包括场外配资、融资融券在内的杠杆资金进行了及时有效的监管。

　　依靠融资杠杆进来的资金，在行情上涨时会加速上涨，但只要见到风吹草动就会撒腿就跑，并触发整个市场陷入“断崖式”下跌的风险。因此，怎样平衡杠杆与市场健康运行的关系，如何用好杠杆，是未来维护市场稳定、健康发展的关键。

　　第二，利空谣言不断。

　　在本轮行情的剧烈波动中，利空谣言成为扰乱市场预期的罪魁祸首。先有坊间消息称，中国证券金融股份有限公司减持伊利股份，随后证金公司表示没有卖出任何股票；后有谣言称，称HOMS系统已确认7月28日收市后被证券公司暂时关闭端口，届时只能卖出，不能买入，后来也被辟谣；又有传闻称，再融资已恢复正常，华西股份刚拿到再融资发行批文，IPO发审委也通知准备上初审会的企业尽快补半年报。对此，相关部门澄清称，这次IPO停的只是发行和发审会，反馈和接材料那里没有停，过会的可以继续拿到批文，华西股份早都过会了。而且，IPO本来就是要补半年报，这个和重启与否无关。

　　每到市场关键性的时点，总有各种子虚乌有的利空谣言趁虚而入，扰乱市场预期，打击市场信心，对股指的剧烈波动起到了推波助澜的负面作用。因此，在艰难的时刻，往往信心比黄金更珍贵。

　　第三，大股东违规减持。

　　今年上半年，股市迎来了一波大牛市行情，在大盘节节攀升的过程中，大股东减持从暗流涌动到几近疯狂。据《证券日报》记者统计显示，今年上半年，近1300家上市公司大股东及高管减持股票市值近5000亿元，这个数字相当于去年全年减持金额的一倍，更远远超过2007年大牛市的减持金额。

　　大股东减持本无可厚非，但违规减持不仅损害了投资者的利益，更重要的是，大股东违规减持毁了市场信心。特别是在大盘高位竟有近1300家上市公司大股东及高管减持，减持家数占目前所有上市公司总家数的一半，如此大规模的减持，对市场信心的打击也是史无前例的。

　　第四，内生性压力增大。

　　从技术面看，本轮牛市从2000点一路上行到最高5100点，期间没有像样的回调和修正，盘中个股涨幅更大，存在大量的获利盘，特别是以中小板和创业板为代表的小市值个股表现的尤为突出，市场泡沫急剧膨胀，存在强烈的自我调整和修复要求。经过前期暴风骤雨般的非理性暴跌后，目前上证指数均线空头排列，仍处在下降趋势中，虽有反弹但是上方压力比较重，在资金和政策的双重支撑下，指数修复性行情有望延续，但两市成交依旧相对低迷，短期反转仍需时日。

　　五利好支撑八月回暖

　　经过持续的大幅下挫后，尽管当前市场仍处于弱势的筑底阶段，但整体上支撑本轮牛市的内在逻辑依然未变，因此，在以下五大利好影响下，对八月的行情仍应当充满希望。

　　首先，中央政治局定调下半年经济工作坚持积极的财政政策不变调。

　　中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，研究进一步推进西藏经济社会发展和长治久安工作，决定设立中央统一战线工作领导小组。其中指出，坚持积极财政不变调，货币政策要松紧适度。这有利于为A股带来稳定宽松的流动性。

　　其次，“稳定股市”利好政策仍将持续发酵。

　　从7月4日那个难忘的周末开始，“稳定股市”贯穿整个7月份，从证监会召集21家券商开会形成救市决议，到公安部副部长孟庆丰带队到证监会排查恶意卖空线索，从公私募发表不做空A股声明，到中金所限制期指日交易量，从上市公司集体发布增持公告，到国资委发布央企稳定股市承诺，可以说A股市场上除了小散以外，所有各方在7月份都表达了稳定股市的决心，表达了对A股的信心，并且此前发出的一系列组合拳利好效应必将日趋显现，对A股市场形成强大支撑。

　　第三，“十三五”规划即将出台。

　　据《证券日报》记者了解，目前“十三五”规划的草案已经完成，进入征求意见阶段。将在今年10月份召开的十八大五中全会上提交审议。国务院常务会议就编制“十三五”规划曾专门召开过会议，强调“十三五”时期要坚持发展第一要务，突出改革创新，着力在推动科学发展、转变发展方式、破解深层次矛盾上奋发有为、取得更大进展，促进中国经济保持中高速发展、迈向中高端水平，实现提质增效升级。同时，也会为A股市场营造层出不穷的新热点和新主题。

　　第四，1200亿元“国家队”基金火速成立，场外2000亿元整装待发。

　　有媒体报道称，招商基金、南方基金、易方达基金等三家基金公司获1200亿元“国家队”申购，资金已于上周五到位；这与7月8日证金公司申购2000亿元基金有相似之处，会给市场带来流动性，也给市场带来信心。

　　与此同时，自从7月4日21家券商形成救市决议以来，“国家队”便比以往更受关注。最新的报道为，国家队中信几大营业部，连续三日出手维稳。报道显示，中信证券旗下北京望京证券营业部、北京金融大街证券营业部、北京呼家楼证券营业部在最近三个交易日中均有买入动作。

　　第五，美联储未加息释放新信号。

　　中国股市的大幅震荡正引发越来越多的担忧，有投资者甚至因此推迟美联储的加息预期。美联储7月29日在货币政策例会上决定将基准利率维持不变，此举符合市场预期。美联储基准利率维持不变，新兴市场海外资本外流的速度有望放缓，对资本市场带来一定程度的利好。

　　总之，尽管七月股市黯然收官，但在杠杆已基本被去掉的情况下，再次发生集体性大规模杀跌的概率不大。步入八月，在维稳政策持续，经济逐渐企稳向好的背景下，投资者的信心也将逐渐恢复。整体来看，A股疯牛已经宣告落幕，但长牛逻辑并未打破。