今日六大牛股 定位清晰志存高远(3)

　　京威股份:汽车零部件中的"宝马"公司

　　汽车装饰件龙头,定位高端,引领汽车外观美学潮流。中德合资的内外饰总成供应商,配套中高档车型(包括奥迪、宝马、奔驰等),公司在铝合金加工和表面处理掌握核心竞争力,技术优势和高附加值堪称零部件中的"宝马"公司。

　　豪车市场持续扩张,京威股份确定性受益。一季度中国豪车市场增速仍然惊人!宝马+37%,奥迪+50%,奔驰+24%;目前国内豪车份额为8%,对比欧美20-30%的份额,仍有广阔的成长空间,预计豪车市场将由96万快速扩张至200万辆以上!豪车品牌看好未来中国高端汽车市场,快速实施产能扩张,京威股份的客户3年产能扩张幅度高达125%,京威股份伴随成长,快速而确定(三年CAGE=30%)。

　　护城河:(1)技术实力:德国百年技术沉淀,铝合金原材料、挤出成型到表面处理,全球品牌和技术认可;(2)客户关系:外资股东是全球中高档乘用车饰件总成的供应商龙头,与全球知名汽车品牌具有牢固配套关系;(3)高端定位:为中国的奔驰、宝马和奥迪等豪车品牌配套,定位高端品质,处于零部件配套的蓝海;(4)质量管控:吸纳德国先进技术和管理,工艺和质量控制高人一等,高品质和高盈利。高速成长仍在延续,盈利能力持续巩固。公司营收扩张明确,享受豪车市场的快速发展,CAGR有望接近30%;公司拥有零部件最高的毛利率(~45%),得益于品牌技术优势和份额垄断优势明显,预计盈利能力将随产能爬坡,稳中有升。

　　投资建议:我们预计公司11-13年实现收入17亿、21亿和27亿元,归属于母公司净利润为3.86亿、5.15亿和6.42亿元,11-13年EPS为1.23、1.70和2.20元。公司是零部件中的"宝马"级品牌,也是A股投资奔驰、宝马和奥迪品牌扩张的理想标的,投资价值显著,给予公司12年25倍估值,目标价30元,"强烈推荐"评级。

　　北京银行济南分行调研:异地分行效果良好

　　山东省经济状况良好,周期性行业信贷需求增加。山东省地域面积15.78万平方公里,现辖17个地级市,常住人口约9637万人,2012年全国百强县中山东占21席。山东省是资源大省、海洋大省和农业大省。受整个宏观形势与货币政策影响,机械与装备制造、黑色与有色金属冶炼及压延加工、农副食品加工、交通运输、纺织、化工、商贸、房地产等周期性行业对信贷资金需求量明显上升。

　　总行对新设分行贷款倾斜,分行对总行有富裕存款支持。对分行考核利润,总行实行FTP(内部资金转移价格)定价,分行关注存贷款和利差,而总行关注的是对外披露(合并报表),两者的统计口径不同。2011年分行实现1个亿考核利润,合并报表利润-220.4万。今年做到2.4亿内部考核利润,合并报表盈利。

　　中小企业信贷和零售业务是分行发展重点。截至4月底,分行中小企业贷款余额31亿元,占公司类贷款43.6%,其中,小微企业贷款余额12.2亿元,增加5.5亿元。中小企业户数221户,小微客户数151户。理财产品销售、代销信托和保险产品销售推动了零售业务。

　　投资建议。由于山东以制造业为主,属于上游行业,实体公司的毛利率普遍偏低(百分之十几),目前看经济波动的山东的冲击还未体现出来。而现在票据利率下降,企业的财务成本同比下降(但依然在高位),我们看到了企业盈利改善的趋势向好。对于北京银行,城商行异地扩张效果良好,我们预计公司2012年业绩增长16.7%,达到104.4亿元,每股收益1.43元,目前股价对应的PE 和PB 分别为7.14X 和1.09X,增持评级。