今日六大牛股 股价防御性凸显

　　兖州煤业：业绩符合预期，关注12年澳洲上市

　　公司11年年报业绩1.75元/股，基本符合申万预测1.73元/股。公司报告期实现原煤产量5567.6万吨，同比增长12.7%，商品煤销量6425.0万吨，同比增长29.4%，其中本部产量3399万吨，同比基本持平；兖煤澳洲产量1306万吨、鄂尔多斯能化438万吨、菏泽能化300万吨是主要增长点；公司11年实现营业收入487.7亿元，同比增长40%，归属母公司净利润86.2亿元，同比减少4.3%，收入利润增长不匹配主要是因为11年较10年汇兑收益大幅减少。　　

　　综合售价国内上涨，澳洲继续下滑。公司报告期煤炭综合售价707.7元/吨，较去年均价增长6.7%，其中本部涨幅为8.3%，兖煤澳洲(20.1%)、山西能化(22.4%)以及菏泽能化(18.2%)价格增长较快；环比来看：本部、山西、内蒙、菏泽四季度价格均环比上升，本部精煤比例提升也是综合售价上涨的部分原因；兖煤澳洲四季度单季较三季度有所反弹，三季度单季为799元/吨，四季度单季为910元/吨，但依然低于全年均价930元/吨。　　

　　本部由于人员扩张成本同比上涨较多，但四季度环比变化较小。公司本部煤矿单位销售成本290元/吨，较前三季度基本持平，同比10年上涨11.4%，成本增长较快主要原因一方面是材料费上涨较快，另一方面为了给新矿区培养生产员工公司扩充人员，人工成本上涨较多；另外，兖煤澳洲、菏泽能化、山西能化、鄂尔多斯能化吨煤成本四季度均小幅上涨。相比10年，山西能化由于产能控制所以单位成本提升较快，菏泽能化由于产量达产故单位成本有所下降。　　

　　公司11年汇兑收益5.186亿元，对应EPS0.07元/股，扣除汇兑影响公司11年业绩增速为15.6%。公司11年总共实现汇兑收益5.186亿元，其中第四季度总共实现汇兑收益7.682亿元，对应业绩0.11元/股，实际今年四季度业绩为0.40元/股。10年总共实现汇兑收益26.88亿元，对应业绩为0.38元/股，扣除汇兑影响后公司11年业绩为1.68元/股，10年业绩为1.45元/股，同比增速15.6%。　　

　　上调公司12年业绩至1.90元/股(原先为1.83元/股)，12年PE13倍，维持“买入”评级。关键假设部分调整情况如下：由于四季度海外煤价超预期所以上调兖煤澳洲综合售价从772元至872元，同时下调本部1号精煤销量从68万吨至56万吨。公司“十二五”产量规划1.5亿吨，5年产量增长两倍，12年重点关注公司澳洲上市收购，有望成为澳洲当地最大的煤炭上市公司，13-14年公司3000多万吨蒙陕项目将逐步投产，成长路径清晰和增产潜力巨大，且加拿大19块钾盐探矿权也将提升公司稀缺资源储备优势，进军国际化趋势明确，维持“买入”。