今日六大牛股 步入新成长期

　　日海通讯:内需与海外市场共同发力,高增长带来高送配

　　收入与利润快速增长:2011年公司实现总收入13.3亿元,同比增长47.9%;归属母公司净利润1.45亿元,同比增长44.4%,EPS1.45元符合预期,公司分配方案为:10送10派3元。

　　制造优化提升毛利率:主营毛利率33.6%,同比提升近2个百分点。

　　原因是公司的分路器等产品自产比例提升带来成本的下降。工程项目处于发展初期,毛利率较低,为25.03%,预计2012年随着规模与管理提升,毛利率将上升到30%以上。

　　人员成本增加,费用率有所上升:公司期间费用率同比上升2个百分点,达到20.1%,主要由于销售费用与管理费用增长。而其中,"工资性质费用"将近翻倍增长,预示人员成本上升比较显著。

　　销售平台立体化,增长动力更为充足:公司2011年内需与海外市场共同发力,收入增长分别达到46.5%、75.6%。工程收入近7000万,初具规模。公司2012年将从运营商、海外市场、企业网、主设备商四方向开展业务,营销更加立体化。预计2012年海外业务仍维持高成长性,工程收入有望达到2-3亿元规模。企业网数据中心业务取得一定突破。

　　我们预计公司2012-2013年EPS为2.13、2.81元,复合增长率39%。

　　维持"增持"评级,12个月目标价64.01元。

　　风险因素:运营商投资波动,工程、PLC器件等新业务发展不达预期,海外市场风险,人力成本增加与武汉新厂房投入导致费用上升。

　　濮耐股份:海外扩张喜人,一体化效果可期　　

　　点评:

　　去年材料、人工和财务成本上升成为侵蚀公司2011年利润的主因。尽管去年公司营业收入增速达26.91%,并突破20 亿元大关,但成本大幅上升36.06%,降低了公司利润增速。成本上升主要因为原材料成本上升10%-27%,人工成本和财务费用亦大规模增加。随着公司进一步布局上游矿产资源和我国货币政策的转向,未来公司成本下降可期。

　　海外扩张喜人,有效缓解国内业务压力。2011 年公司海外销售收入达到4.75亿人民币,较2010 年增长56.24%,出口销售收入持续保持高速增长。除传统海外市场乌克兰外,2011年公司积极拓展,海外业务多点开花,已顺利拓展俄罗斯、韩国及非洲等国家和地区。

　　重新规划业务板块,一体化成效可期。公司2012 年将所有业务领域重新划分为三大板块,即原料板块、制品板块、工程板块。各板块间按照事业部管理的模式,既相对独立又相互协同,未来公司将更有针对性的配置公司资源,从而提高各公司的资源利用效率、降低管理成本,充分体现原料、制品、服务在耐火材料行业的价值。随着公司各事业部板块的成熟,以及公司向上游拓展的进一步展开,有理由相信未来公司的管理效率将大幅提高,各项成本将得到有效控制。

　　预计2012、2013年公司EPS分别为0.29 和0.32 元,对应当前股价PE为35倍和32 倍,给予公司增持评级。