周三机构一致看好十大金股（名单）(3)

　　亚夏汽车:目标价格36元 "强烈推荐"评级

　　一、事件概述

　　近日我们拜访了亚夏汽车(29.49,-0.21,-0.71%,估值,测评),就公司近期的经营情况与董事会办公室进行了深入交流。

　　二、分析与判断

　　安徽省承接产业转移,二三四线城市汽车销量为高增长区,预计公司未来3年省内新车销量复合增长率为25%。

　　安徽省毗邻长江三角洲,地理优势明显,金融危机以来受益于华东地区产业转移,近年来经济增长显著快于全国水平。得益于经济的快速增长,安徽省汽车销售增速也显著高于全国。亚夏汽车主要布局在汽车销量快速增长的二三线城市,迎来发展契机。目前公司在安徽省市场占有率为11%,目标份额为30%,未来还有很大空间。预计未来3年省内汽车销量复合增长率为25%。

　　省外扩张:有望突破区域瓶颈,进一步海阔天空。

　　公司2010年有28家4S店运营,2011-2013年将新建10家、5家、20家4S店。截止目前已有36家4S店运营,实现了快速的扩张,将带来新车销售收入及后服务规模的快速增长。公司立足安徽,将向江西、华东三线城市扩张,逐渐布局全国,市场空间进一步打开。

　　汽车后市场巨大,预计未来3年收入复合增长率为35%。

　　汽车后市场毛利高达40%,是公司的核心业务,8%的收入贡献了接近一半的毛利。公司新建4S店,卖出新车后随之带来稳定的后市场客户来源,汽车后市场是存量市场,每年给4S店带来的收入增速将高于新车销售增速,预计未来3年复合增长率为35%。

　　汽车城整合汽车服务价值链,精细化管理实现店面快速复制扩张。

　　公司的主要优势是创新了汽车城一站式服务模式,汽车城是集新车销售、维修及配件业务、车辆保险经纪、驾驶员培训业务的一站式服务,整合了服务价值链,发挥各业务的协同效应,培养积累客户增加了收入,同时提高了管理效率,降低了管理费用。同时精细化、规范化运营更易于公司复制新增店面,为公司未来做大做准备。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司是区域汽车销售的龙头,正处在快速扩张阶段,未来三年公司净利润复合增长率为37%。预计11-13年公司EPS分别为1.34元、1.72元、2.23元,对应11-13年的动态市盈率为22、17、13倍。首次给予公司强烈推荐评级,目标价36元。

　　(民生证券)

　　水晶光电:公司技术优势明显 "推荐"评级

　　单反单电数码相机用光学低通滤波器业务持续高增长

　　11 年上半年全球数码相机出货量同比下降7%,相反高端单反单电数码相机出货量同比增长25%,产品需求差异化明显。公司已经进入索尼、奥林巴斯、松下和三星的单电相机以及佳能单反相机的供应链,占索尼单电用OLPF 需求量的40%左右,市场竞争优势明显。未来公司单反单电用OLPF 产能将从300 万片/年扩充到650 万片/年,新增产能的释放将维持公司OLPF 业务的高增长。

　　红外截止滤光片受益可拍照手机市场的快速增长

　　全球前三家企业奥托仑、水晶光电和欧菲光基本上占据了红外截止滤光片(IRCF)全球55%的市场份额。欧菲光已经把业务重点转移到触摸屏领域。较高的技术和客户粘性以及市场相对垄断的竞争环境,形成IRCF 产品较高的行业壁垒。公司定增项目将扩充产能1.8 亿片/年,达产后产能将达到5 亿片/年。随着新建产能的逐步释放,IRCF 业务未来三年复合增长率保持在30%以上。

　　LED 蓝宝石衬底已经量产,未来将成为公司新的利润增长点

　　背光源市场需求变缓是本轮蓝宝石衬底价格下降的主因。根据预期,2012 年LED 照明市场即将启动,届时全球蓝宝石衬底供过于求的局面将会得到缓解。预计2012 年底公司LED 蓝宝石产能将从目前的12 万片/月左右提升至50 万片/。LED 蓝宝石衬底业务将成为公司新的重要的利润增长点。

　　风险提示

　　经济大幅放缓可能导致数码相机等消费品需求不能达到预期；LED 蓝宝石衬底价格持续下跌导致公司新建项目推迟的风险。

　　公司技术优势明显,新产能释放保障未来业绩,给予"推荐"评级

　　以定向增发后最大股本1.36 亿估算, 2011-2013 年全面摊薄后每股收益分别为1.05 元、1.46 元和1.85 元。目前股价除权后28.23 元(=33.09*1.16/1.36) 对应11-13 年动态市盈率分别为27 倍、19 倍和15 倍。基于公司的技术领先优势和产品业务收入较快增长的市场预期,给予公司"推荐"评级。

　　(国信证券)