铁矿石供需逆转预期强烈 12股有戏(2)
新兴铸管(000778)：增资重组注入 增持评级
资产重组，公司向上游拓展。铸管资源主要从事矿业、贸易、矿产品等业务，为铸管集团开发新疆矿产资源的主要平台。本次部分股权注入公司，有望使得公司业务开始向上游扩张，扩展产业链条，提升盈利能力。煤焦化公司股权未注入前，铸管资源2009年1-10月实现营业收入10.2亿元，营业利润102.43万元，净利润67.98万元。
煤焦化公司为本次注入亮点，盈利能力较强。煤焦化公司是新疆唯一能将焦炭销往欧日韩等国家的新疆焦化企业，对新疆焦炭市场价格形成起着重要作用，目前的原煤产能为130万吨（实际产量约100万吨/年）。合计工业表观储量达1.6亿吨以上，预期储量仍有较大空间，是新疆拥有煤种最全、储量最大的焦化企业，其总量和品种可支持该公司煤焦化产业较长时间生产需要。
煤焦化公司目前已有70万吨焦化能力，铸管资源取得煤焦化公司全部股权后，将投资建设2期70万吨焦化项目，总计焦炭产能达到140万吨。2009年1-10月实现营业收入3.4亿元，营业利润1.11亿元，净利润1.08亿元（08年1.75亿元）。账面净资产6.3亿元。目前国际实业公告称拟将100%股权作价14.6亿元，PB为2.3倍。按2009年1-10月业绩推断，2009年可增厚公司EPS0.035元。
通过本次增资重组后，本公司可参与到新疆炼焦煤资源的开发利用，可以为公司后续整合新疆地区的钢铁资源，和在新疆地区形成新的经济增长点创造条件。目前公司盈利状况稳定，考虑到资产注入后的投资收益及后续发展，我们上调10/11年EPS至1.15/1.18，上调目标价至18元，对应10年PE16倍，维持"增持"评级。（国泰君安）
八一钢铁(600581):受益西部大开发 毛利率有望提升
随着公司120万吨新棒线的达产达效，建筑用钢占比再度提高，综合毛利率提升可期；作为新疆地区钢铁龙头，将尽享西部大开发带来的收益，提高2010年每股收益预测为0.75元，2011年EPS0.91元，维持"强烈推荐-B"的投资评级。
四季度盈利超预期。公司四季度单季度实现营业收入46.3亿元，同比增长32%；实现营业利润0.8亿元，实现净利润1.56亿元,折EPS0.2元，年化EPS0.8元，显示出公司强劲的盈利回升势头。全年产粗钢约541万吨，钢材约508万吨，四季度单季钢材产量约140万吨，与三季度基本持平。预计四季度板材盈利回升及建材比例加大是业绩超预期的主要原因。
产品结构合理，疆内市场占有率高。公司2008年建筑用钢占比56%，预计2009年占比达到63%以上，且在新疆区域内一家独大，建筑用钢疆内市场占有率65%-70%,板材产品市场占有率将从2008 年的50%提高到2009年的60%。
公司区域优势显著，成长空间较大。公司作为新疆最大的钢企,区域优势明显，2010年新疆地区新增固定资产投资约2000亿元，将新增钢材需求200万吨。新疆的城镇化率较低，资源较为丰富，当地的基建投资以及新疆境内石油、煤炭、天然气大量开采和"西气东输二线"建设等给公司带来持续的需求增长。（招商证券）
鞍钢股份(000898)：提价反映下游需求旺盛 增持
四季度期间费用率大幅上涨导致业绩低于预期。公司2009年实现收入701亿，同比减少22%；加权平均净资产收益率1.34%，同比持平；实现归属母公司的净利润6.86亿，折合EPS0.10元，同比下降77%，低于我们之前0.15的预期。09年公司预计每股派0.06元。业绩低于预期的主要原因在于四季度公司四季度财务费用和和销售费用较三季度增长50%，反映了四季度钢价下跌造成的销售压力。
鞍钢五月产品提价反映需求旺盛。鞍钢股份有限公司4月19日下午发布5月钢价政策显示，线材上调500元/吨，热轧品种上调300元/吨，中厚板上调450元/吨，冷轧价格维持4月不变。至此，钢铁业三大央企武钢与鞍钢已发布5月钢价。鞍钢这次上调钢价仍然是对于包括铁矿石、焦炭成本价格上涨的消化，也反映终端需求依然旺盛。
下游销售形式是提价关键。钢铁产品价格能否上涨，成本是否能够转嫁，取决于上下游之间的议价能力差别。分产品来看，对于长材热轧中厚板等产品，一方面由于大量中间贸易商的介入，投机性需求旺盛，且下游需求较分散，提价和成本转嫁能力相对较强；而对于冷轧板来说，一方面，由于前期冷轧涨价较多，且冷轧板毛利较高，因此成本上涨对价格的推动力相对其它低毛利品种(长材、中厚板)较弱，另一方面，由于冷轧下游需求集中度较高，且一般采用直供形式，缺乏贸易商环节，因此钢厂的冷轧产品价格相对稳定。
重申钢价继续上涨观点不变，长期趋势仍然看好。在需求拉动和成本推动的双重作用下，钢材价格将继续处于上涨通道，同时钢铁投机性需求的上升，也将继续推动现货钢价继续上行。在铁矿石大幅上涨的背景下，鞍钢的集团供矿的竞争优势继续凸显，吨钢利润有望扩大，加上10年预计20%的产量增量。因此继续维持鞍钢10、11年0.76、0.95元的业绩预测，分别对应市盈率14倍和11倍。维持增持评级。（申银万国）
太钢不锈(000825)：不锈钢盈利能力逐渐增强
2009年公司不锈钢产量全球第一，收入和利润呈逐季上升态势。2009年全年产生铁817.69万吨；产钢945.61万吨，其中不锈钢247.97万吨；产坯材912.17万吨，其中不锈坯材223.40万吨。公司不锈钢产量位居全球第一。公司营业收入和利润一直呈上升态势，2010年季度虽有下降，仍维持高位。随着公司产量的增长和钢材价格的走高，公司收入仍将继续上升。2009年普钢盈利高于不锈钢。2009年公司收入普钢以28%的收入贡献了54%的利润，可见普钢的盈利水平高于不锈钢。进入2010年，不锈钢价格连续上涨，盈利能力逐步增强，预计2010年将成为公司利润的主要提供者，但由于公司产能的限制，仍将维持普钢与不锈共同支撑的局面。公司原材料优势突出。集团公司拥有铁矿，铁矿石自给率达50%以上，而且采购价总是低于市场价的15%；公司地处焦煤产区，能够优惠购的焦煤，具有突出的成本优势，能够有效抵御原料市场价格波动性。
2010年钢铁行业形势好，不锈钢新产品增强公司盈利能力。经过2009年的修复，国际范围内经济形势好转，公司主要产品不锈钢和普碳中板受外围经济好转的影响，持续向好。公司在不锈钢方面的新产品开发逐渐产生效益，2009年成功开发的439M和441、国内空白最小厚度为0.6mm的宽幅2205双相不锈钢冷轧卷板的开发生产等产品都将在2010年为公司创造利润。
盈利预测与股票估值。我们对公司未来两年的经营情况进行了分析，并作了初步盈利预测，预计2010至2012年每股收益分别为0.658元、0.816元和1.011元。目前股票已经回落至合理区域，在7元附近可积极介入。（山西证券 刘俊清）
中原特钢(002423)：细分特钢巨子 产品竞争力强
公司是国内目前拥有从熔炼、锻造、热处理到机械加工完整生产线的大型锻件生产企业，主要从事工业专用装备及大型特殊钢精锻件的研发、生产、销售和服务，主要产品包括石油钻具、限动芯棒、铸管模等工业专用装备以及冶金轧辊、模具钢、定制精锻件等大型特殊钢精锻件。公司是亚洲最大的限动芯棒生产企业，所生产的限动芯棒产品替代进口填补国内空白，2006年11月被国家科技部、商务部、环保总局和质检总局联合认定的国家重点新产品。公司还是目前国内最大的无磁钻铤生产企业，国内市场占有率达80%左右。公司生产的“探源”牌石油钻铤、整体加重钻杆分别于2008年1月、2008年12月被中国石油和石油化工设备工业协会分别评为“驰名品牌”、“名牌产品”。公司PE在28-32倍较为合理，预测2010-2012年EPS分别为0.32元、0.34元、0.45元，对应公司合理价值区间为8.96-10.24元。（湘财证券）
包钢股份(600010)：钢价上涨 股价反弹
近日钢材的库存出现年后首次下降，亦符合我们上期预期。在产量屡创新高的背景下库存依然开始下降，我们对已经启动的春季需求抱有充分信心。此外，近日，钢厂密集提价。攀钢、重钢对螺纹钢出厂价格分别上调160元/吨、170元/吨，三钢、酒钢、安钢和柳钢对中厚板的出厂价格分别上调130-200元/吨，酒钢和柳钢也对热轧板和冷轧板的出厂价格分别上调150元/吨、100元/吨。受到钢价上涨刺激，包钢股份率先爆发直线飙升5%，引爆钢铁板块集体反弹。（中国证券网）
杭萧钢构(600477)：构筑双重底 低吸正当时
建筑钢结构市场是目前我国的新兴产业，并得到国家有关政策的积极扶持。与传统钢筋混凝土结构相比，建筑钢结构具有工程周期短、空间利用率高、相对重量小、抗震性好、环境污染小等优势，市场前景广阔。
公司作为国内首批建筑钢结构定点企业，拥有钢结构专业承包壹级资质、专项工程设计甲级资质，是国家火炬计划重点高新技术企业，发展规模居国内同行业首位。同时公司在1月15日公布了股权激励计划，对公司管理层有一定的激励作用,对今后业绩增长起到良好的推动作用。
二级市场方面，该股跟随大盘出现了一轮较大的调整，近期逐步走稳，双底形态逐渐形成，建议投资者逢低关注。（华融证券 沈刚）
西宁特钢(600117)：转型过程弹性十足 铁矿资源丰富
2009 年公司实现营业收入51.9 亿元,同比下滑25.6%;实现利润总额0.9 亿元,同比下滑71.25%;实现净利润0.3 亿元,同比增加314.6%;实现每股收益0.05 元,每股经营活动产生的现金流量净额0.24 元。分配预案为10 派0.5 元(含税)。
尽管净利润大幅增加,但这一涨幅是基于前一年的微利。公司06年以来向资源类公司转型的过程并不顺利,在09年便遭遇了资源品价格的低迷,铁精粉、焦炭的产量也没有放量。如何顺利通过资源业务的磨合期,增加经营的稳定性,是公司面临的主要问题。
1、 政府补贴和债权减免是盈利的主要贡献。09年归属上市公司股东的净利润3476.8万元,扣除非经常损益后的净利润仅为991.7万元,可见非经常性损益是公司的主要盈利贡献点。营业外收入4259.5万元,占利润总额的50.1%,其中政府补贴1542.6万元,通过结清债权人欠款为条件,获得债权减免利得2081.9万元。
2、 高企的期间费用率制约公司盈利能力。公司各主要产品的毛利率均在14%以上,但盈利能力不佳。期间费用率高是主要原因。09年公司综合毛利率15.33%,但营业利润率仅有1.0%。期间费用率高达13.5%,远高于行业4.5%的水平。其中财务费用率5.9%,管理费用率4.9%,销售费用率2.8%,均有大幅下降空间。
3、 资金短缺问题亟需解决。未来几年公司处于资源业务的扩张期,2010年公司计划投资的新建及改建项目涉及资金6亿元,而09年末公司货币资金仅9.2亿元,靠现有资金难以运转。09年末,公司的资产负债率已高达72.2%,资金压力明显,预计2010年公司将进行再融资。
4、 上调评级至"推荐"。公司资源品的产量释放速度低于我们的预期,而计划中的2010年资源产品产量仍然没有大幅增长,但公司的业绩弹性十足。预计2010年国内铁精粉和焦炭价格将在高位振荡,铁精粉和焦炭的盈利有望回升,我们预计公司10、11年EPS分别为0.18元、0.30元,对应PE59.2、35.5倍,对应PB3.2倍,上调评级至"推荐"。（平安证券 聂秀欣）
