商务部鼓励外商整合国企 12股最有戏(3)

　　海螺水泥(600585)：业绩良好长期可期 目标价39元

　　2010年1季度公司实现营业收入60.7亿人民币，同比增长18%，归属母公司股东净利润7.92亿人民币，同比增幅为93.7%，每股收益0.45元，同比增长94%。

　　公司业绩增长主要来源于水泥销量的增长。公司10年一季度水泥销量达到2740万吨，同比增长12%，主要为受益核心区域地产和基础设施建设复产需求恢复。

　　公司对主要产品的销售策略调整到位，使产品价格较往年同期下降幅度不大，保持淡季价格坚挺，使公司毛利率同比提高2个百分点至24%。水泥吨毛利率也有所上升，同比增长6元/吨至53元/吨。我们预计随着2季度旺季到来，水泥需求将有所增加，公司产品价格有望进一步提高，吨毛利率环比也将有所提升。

　　由于华东地区房地产和基础设施建设恢复较为明显，带动水泥需求增加，以及原材料价格的持续上涨，因此今年当地区域的水泥价格上涨概率较大。

　　公司战略布局调整较为明显。公司将调整在陕西、甘肃、四川、重庆的产能，实行并购与新增生产线并行的扩张道路，完善西北和西南的区域布局。但是就目前的产业调整政策看来，较为可行的是通过兼并增加产能，扩大规模。公司预计在10、11年增加3000万吨的产能，销量达到1.5亿吨。其中增加较多的是中西部高盈利地区的产能，将提升整体毛利率，使盈利增加我们预计公司2010、2011年每股收益为2.61元和3.26。对应目前股价PE分别为13和10,低于目前行业平均水平。阶段性投资价值已经显现，由于公司的龙头地位，给予公司15倍的PE,目标价为39元。给予推荐评级。（民生证券 韦珂嘉）

　　万丰奥威(002085)：收购摩轮资产 实现双轮驱动

　　1、收购概括收购万丰摩轮75%股权。万丰奥威与万丰集团、张锡康、蔡竹妃、倪伟勇于2010 年8月19 日签署了《浙江万丰奥威汽轮股份有限公司非公开发行股份购买资产之协议书》。根据协议，其中万丰集团以其持有的万丰摩轮70.49%股权认购，张锡康以其持有的万丰摩轮0.87%股权认购，蔡竹妃以其持有的万丰摩轮1.23%股权认购，倪伟勇以其持有的万丰摩轮2.41%股权认购。本次交易完成后，万丰摩轮将成为万丰奥威的控股子公司。发行价格及数量。本次发行股份的发行价格拟采用万丰奥威第三届董事会第二十五次会议决议公告日前20 个交易日公司股票交易均价，即7.85 元/股，最终发行价格尚需公司股东大会批准。本次非公开发行股份数量的上限为11,000 万股。本次交易完成后，公司总股本为389,445,541 股。

　　盈利承诺。为确保万丰摩轮本次拟出售给公司的标的资产盈利能力，交易对方承诺：“本次发行完成后，万丰摩轮2010年度实现的扣除非经常性损益后的净利润将不低于1.63亿元，2011年度实现的扣除非经常性损益后的净利润将不低于1.53亿元，2012年度实现的扣除非经常性损益后的净利润将不低于1.34亿元。

　　2、万丰奥威经历发展中的阵痛万丰集团在铝合金车轮领域处于国内领先地位，其控股的万丰奥威是国内最大的汽车铝合金车轮制造企业之一，万丰摩轮是国内最大的摩托车铝合金车轮制造企业。

　　万丰奥威是国内最大的汽车铝合金车轮制造企业之一，产销量及出口额均位居全国前三名。公司产品具有较强的国际竞争力，出口给国际经销商的收入占公司业务收入的六成。公司拥有浙江新昌、宁波北仑、山东威海三个生产基地，是国际上优秀的汽车铝合金车轮专业供应商。但近期公司面临反倾销调查的压力。2010 年5 月11 日公司收到欧盟委员会发布的对中国汽车铝合金轮毂反倾销立案调查初步裁定结果：通过了反倾销调查委员会对进口原产地为中国的铝合金轮毂征收反倾销税的议案，决定对中国生产企业征收20.6%的临时反倾销税，自2010 年5 月11 日起执行。若本公司产品出口的其他国家或地区亦对中国铝合金轮毂进行反倾销调查，将对公司的产品出口及经营造成较大负面影响。

　　6 月18 日公司公告称欧盟征收临时反倾销税导致其欧洲业务严重下滑。在欧盟委员会公布反销售初裁结果之后，公司高管与欧州客户进行了多次沟通，根据最新的订单情况，预计2010 年公司在欧洲的业务规模及盈利情况下滑幅度超出原先的预计，全年在欧洲的销售规模下滑幅度将会在60%左右(公司最初的年度经营计划预计2010 年在欧洲的销售为3.08 亿元)；同时，由于市场竞争及临时反倾销税率的影响，在欧洲业务的总体盈利下滑幅度在80%以上。

　　万丰摩轮的主营业务是摩托车铝合金车轮的研发、制造、销售。本次发行完成后，万丰摩轮将成为公司的控股子公司，本次交易将使公司合并营业收入大幅增加，公司主营业务将从汽车铝合金车轮领域拓展到摩托车铝合金车轮领域。本次重组完成后，公司在铝合金车轮行业的影响力将进一步提升，在全球铝合金车轮领域将处于领先地位。

　　我们预计增发前万丰奥威2010 年、2011 年EPS 分别为0.30 元、0.37 元。增发股份收购万丰摩轮75%股权后，万丰奥威2010 年、2011 年EPS 分别为0.63 元、0.87 元，即分别增厚113%、129%左右。

　　目前摩托车类上市公司动态市盈率都在20 倍以上，参照市场同类公司估值水平并结合增发后业绩水平，我们认为万丰奥威合理价格在12.5 元左右(0.63 元*20PE)，较目前股价有50%以上上涨空间，提高投资评级为“推荐”。（平安证券 余兵）