工信部力推智慧城市规划 12股底部崛起(5)

　　恒宝股份（002104）：通信IC卡促进业绩增长 银行IC卡尚待催化

　　事件:公司公布半年报

　　通信IC 卡促进业绩增长,银行IC 卡尚待催化

　　2010年上半年,公司业务继续增长,实现营业收入约2.5亿元,同比增长11%,归属上市公司股东净利润约4,100万元,同比增长10%,对应每股收益0.094元。

　　通信IC 卡是本期业绩增长的主要动力,营业收入同比增长38%,达到近8,500万元;由于银行IC 卡迁移的逐步推进,银行磁条卡增长停滞,营业收入为6,500万元;颇受市场关注的金融IC 卡业务尚待迁移时间表明确的催化,营业收入同比增长7%,达到1,700万元。

　　通信IC 卡业务的高速成长主要来源于移动支付类卡产品销售的增长。

　　毛利率略有下降,三费略有上升

　　2010年上半年,公司的毛利润率为33%,比去年同期下降3%,原因在于:金融IC 卡的毛利润率由去年同期的59%减少为50%,低于我们的预期;银行磁条卡毛利润率也由55%下降至51%。

　　管理费用率由去年同期的8.2%上升至本期的9.4%,使得销售、管理和财务三项费用率合计上升0.7%,从而达到16.4%。

　　通信IC 卡和金融IC 卡将是成长动力

　　3G 业务的普及将带来通信IC 卡的大批量替换,相当比例的3G 卡单价为3元,比当前主流的产品单价高出60%,市场空间广阔。公司长期以来是中国电信和中国联通的供应商,最近又成为中国移动的供应商,销售量正逐渐扩大。在移动支付卡领域,公司在2.4G 和13.56M 领域均有准备,无论将来哪种技术标准成为主流,公司都有望从中获益。我们相信通信IC 卡将继续推动公司业绩的成长。

　　多家媒体报道,央行拟在5年时间,实现境内全面发行和受理金融IC 卡,我们预计金融IC 卡行业在1-2年内将有爆发性增长,公司作为当前银行磁条卡的主要供应商之一,有着紧密的银行客户关系和制做银行卡的丰富经验,并在在IC 卡领域有着技术储备,将很可能在银行卡的迁移中取得大幅的业绩增长。

　　给予增持评级

　　我们预计公司的营业收入和归属于上市公司股东的净利润在未来三年将年平均分别增长25%和28%,现有股价对应的2010年至2012年每股收益的市盈率分别为69、58和40倍,给予增持评级。（光大证券 赵磊）

　　宝胜股份（600973）：低端产品竞争加剧 布局高端特种电缆

　　2010 年1-6 月份,公司实现营业收入24.75 亿元,同比增长51.88%;实现营业利润5160 万元,同比减少16.82%;实现归属于母公司所有者净利润4780.6 万元,同比减少7.88%;实现摊薄每股收益0.31 元。

　　营业收入增加,铜价是主因。公司收入主要来源于电力电缆、电气装备用电缆、裸导体以及通信电缆四大业务。报告期内公司营业收入同比增长主要有两点原因:一、公司产品的定价以铜价为基础,根据上海金属网现货行情的数据统计,报告期内铜均价达到57,201 元/吨,同比增加了39%,销售价格的上升带动了营业收入的增加;二、扬州宝胜铜业有限公司表现出色,对外铜杆销售收入增加,1-6 月份外销铜杆收入为6.15 亿元,比上年同期上升142.40%。

　　毛利率降低、资产减值损失增加导致利润减少。虽然营业收入同比增长,但营业利润及净利润均同比减少,主要有两点原因:一、公司报告期综合毛利率为8.7%,去年同期为13.2%,毛利率下滑幅度较大,主要是由于铜价上升导致成本上升,同时从行业层面来看,行业产能过剩已成事实,普通电线电缆的残酷竞争挤压企业利润。二、由于当期应收款项增加,导致报告期内相应的资产减值损失增加至1520.1 万元,而去年同期为-27.57 万元。

　　全面布局特种电缆,调整产品结构。目前电缆行业低端普通产品为完全竞争的市场格局,盈利水平较低。同时之前的4万亿投资计划使电缆企业纷纷扩产,而目前固定资产投资放缓使行业产能过剩不可避免,竞争进一步加剧。公司计划通过非公开增资扩股募集8.5 亿资金,全面布局技术壁垒较高的特种电缆产品,拟投入以下项目:风电、核电与太阳能用特种电缆;海洋工程、船舰及变频器用特种电缆;铁路及轨道交通机车车辆用特种电缆。该布局顺应国家节能环保,调整经济发展结构的大方向,同时相关特种电缆产品准入较高,下游客户对产品性能要求严格,公司盈利能力将会得到提升,项目建设期均为1 年,项目建成后将年新增营业收入26 亿元,净利润1.98 亿元,为09 年净利润的1.61 倍。

　　盈利预测与评级:预计2010年-2012年公司全面摊薄每股收益分别为0.60、1.01元、1.56元,以8月12日收盘价16.86元计算,对应的动态市盈率分别为28倍、17倍、11倍,维持公司“增持”的投资评级。（天相投资）