周五机构一致最看好的10金股(2)

　　华侨城A（000069）：以长补短 内涵增长

　　1、以长补短,应对挑战:作为国内最具竞争力的连锁主题公园,公司与全球一流主题公园尚有一定差距,主要体现在单位面积的接待能力,重游率和收入结构三个方面。上海欢乐谷在一线城市主题公园中发展相对缓慢,2010年入园人数为220万人,低于北京欢乐谷的280万人,也远低于深圳欢乐谷300万人。同时,上海迪斯尼预计将在2014年开业,也将对上海欢乐谷造成影响。因此,处于内部发展及外部竞争的考虑,引入国际一流主题公园的管理经验,可提升公园的入员人数和管理质量,提高主题公园竞争能力,更好的抵御外部竞争。

　　2、以内涵式增长达到收入倍增计划,逐步改善收入结构:公司在2010年末提出旅游收入倍增计划,在这一计划中,公司希望通过内涵式增长达到人均消费的提升,从而完成整体收入的倍增。而目前公司主题公园的收入来源中过于依赖门票收入,公司来自于门票以来的收入仅占到主题公园总收入的不到16%。而日本环球影城的收入结构中28%来源于商品销售,16%来源于酒店收入,门票收入仅占总收入的57%。因此,通过引入国际一流主题公园公司,可帮助公司走上内涵式增长的道路,改善公司目前过度依赖门票的收入结构。

　　3、日本环球影城的进入,更彰显国内主题公园行业具有广阔发展空间:迪斯尼和日本环球影城集团相继进入中国,显示出对中国主题公园行业的看好。根据EconomicsResearchAssociates(ERA)所作的统计,2009年中国主题公园的访问比例为26%,北美地区为82%,亚洲地区为51%。随着主题公园的兴建和出行条件的不断改善,我们认为中国的访问比例会逐渐向亚洲平均值靠拢。

　　未来行业的面临较好的外部发展环境。

　　4、地产业务销售增长较为确定:公司1-8月地产业务销售115亿元,下半年可售货值约180亿元,主力销售项目深圳香山里二期计划9月底开盘,目前蓄客良好。高单价产品深圳天麓别墅项目已完成期房转现房手续,将不再受预售证监管,由于项目的稀缺性,高去化率可期。预计公司全年可实现180-190亿元销售,同比增长36%。

　　5、盈利预测。此次公告仅为备忘录内容,尚未有实质合作协议,因此对公司未来收入及利润的影响尚需观察。我们预测今明两年EPS分别为0.67、0.83元,对应PE为11、9倍。其中旅游业务贡献分别贡献0.13元和0.15元。维持增持评级。（华泰联合 鱼晋华）

　　中兴通讯（000063）：积极执行“规模为王”战略

　　投资要点:

　　新领域规模扩张,三大增长引擎:(1)终端(近期),通过调研台湾远传电信发现,运营商非常欢迎中兴、华为的中低端智能机,因为其带来的数据收入与高端机接近,而支付的补贴少很多。预计公司终端业务将受益中低端智能机普及浪潮,三年内保持30%以上增速。(2)政企网(中期),市场空间不亚于运营商,存在大量需求未被覆盖,毛利率可达60%。10年实现约40亿收入,11年目标翻倍。(3)专业服务(远期),10年爱立信服务收入超过中兴总收入,如何把握运营商需求变化(有的希望剥离网络资产,有的希望专注批发业务),提供创新的整体解决方案而非单纯的硬件设备,将能再造一个中兴。

　　规模为王,先有规模再有利润。(1)设备商的市场拓展只有两种命运:要么进入市场并最终挣到钱(哪怕早期微利甚至亏损),要么无法进入并成为“圈地效应”的牺牲品,逐步被淘汰。(2)毛利率、费用率水平都会随着规模的上升而改善。(3)关注规模的扩张比单纯看公司1、2年的毛利率变化更有意义,因为“现在的份额就是未来的粮仓”。

　　预计公司11-13年EPS分别为1.08、1.15和1.54元,对应PE16、15和11倍,扣除国民技术股权收益后,主业11-13年CAGR33%,给予22.3元目标价,对应主业11年25倍PE,隐含25%上涨空间,“买入”评级。（申银万国 王晶）