今日机构强烈推荐6只金股（3.8）

    南钢股份(600282)：产业链纵向延伸 分红力度持续加大

    类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：唐笑/岳恒宇/贾宏坤 日期：2022-03-07

    复星实控，股权结构稳定。公司是科技驱动，具有产业深度的民营钢企。复星作为公司的实控人，对公司开展套期保值业务有很大帮助。此外，复星及公司下属子公司共同设立了南钢转型升级投资基金，助力公司转型升级。

    钢材产销量同步提升，下游行业有所回暖。近年来，公司钢材总产量和销量均呈现稳步上升趋势。传统用钢的销量约占总销量的一半以上。同时，下游行业，例如能源化工和船舶行业的回暖推动先进钢材的发展。2021 年上半年，先进钢材的销量为86.77 万吨，同比增加40.67%，而高端长材特钢销量为47.2 万吨，同比增加120%。

    产业链延伸布局，完善公司产业链生态圈。公司围绕上游焦炭产业进行布局，在印尼青山工业园区合资设立金瑞新能源、金祥新能源，分别建设年产260万吨、390 万吨的焦炭项目，分别可于2022 年和2023 年投产。公司还通过收购阻燃剂龙头企业万盛股份，切入精细化工领域，打造第三主业。此外，公司实际控股了钢宝股份，有助于公司打造基于区块链、物联网等新技术应用融合的 C2M 生态综合供应链服务平台。

    股权激励体系完备，激发内生动力。公司2017-2019 年连续实施股权激励计划。即使这三次股权激励计划的业绩考核要求不断提高，公司的业绩均达到考核标准。我们预计未来大概率会有第四个股权激励计划发布，有望进一步扩大激励范围和力度。

    公司分红力度大，处于行业较高水平。2017 年之后随着行业利润的改善，公司逐渐加大分红力度，股利支付率稳步上升。2020 年公司分红金额由19 年的13.24 亿元增长至15.33 亿元，股利支付率由50.8%增长至53.87%。公司股息率处于行业较高水平。假设2021 年分红率较上一年持平，预计目前股价下股息率高达11.14%。

    投资建议：公司是科技驱动，具有产业深度的民营钢企，主营业务包括精品中厚板、优特钢长材的生产、销售及加工配送，是全球最大的单体中厚板生产基地之一及国内具有竞争力的特钢长材生产基地。近年来，公司积极推动产品优化升级，提升特钢销售比例，并向原材料和精细化工领域延伸布局产业链，业绩增速明显。预计公司2021 至2023 年EPS 分别为0.78、0.95、1.16元/股，22 年目标PE 为4.64 倍，对应目标价为4.41 元/股。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

    风险提示：原材料价格上涨、下游行业市场波动风险、进出口政策风险、疫情持续影响风险。
 

    南京银行(601009)：重点推荐 目标价16.00元／股 市场化推进有望超预期

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：梁凤洁/邱冠华 日期：2022-03-07

    投资要点

    优质中小银行龙头

    区位优势，经营区域覆盖长三角和北京，区位经济发达，信贷增长空间广。2022年1 月浙江、江苏信贷增速15.2%、15.4%，排名全国各省份前二。股权稳定，股权结构以国资为主(占比约45%)，外资为辅，股权分散，治理完善；2020 年以来，管理层和国资股东增持，显示强大经营信心。盈利能力，经营指标处于上市城商行前列，ROE 第三高、不良率第三优、拨备覆盖率第四高。

    市场化有望超预期

    市场认为：南京银行以政府业务为主，不够市场化。

    我们认为：南京银行市场化布局和改革有望超预期。

    一、战略布局：南京银行战略方向的选择凸显市场化经营思维。南京银行战略聚焦零售和交易银行(本质是中小微)，战略定位凸显其市场化的经营思维。与传统对公业务相比，零售客群和中小微企业客群更加小额分散，核心竞争要素在于产品创设能力、金融科技能力、客户服务能力等市场化因素。

    二、配套布局：交易银行和零售打法、渠道布局迎市场化升级。

    1、业务布局：南京银行产品体系完善，打法升级(1)交易银行产品体系完善。①聚焦专精特新。2021 年9 月，南京银行启动专项行动，面向“专精特新”企业，联合投资机构、券商、律所等机构，推出包括信贷、股权融资、并购重组等综合金融服务，服务体系灵活。截至2021 年末，已为250 余家国家级、520 余家省级“专精特新”客户提供综合服务。②服务平台升级。2021 年10 月，南京银行发布鑫e 伴成长版，通过与京东、用友等头部平台合作，打造全场景生态圈，升级中小微客户服务体系。截至2021Q3末，鑫e 伴成长版签约客户4.2 万户，三季度单季新增2 万户。

    (2)零售业务打法全面升级。①消费金融方面，南京银行公告拟收购苏宁消金公司控股权，如顺利落地，可通过市场化的投行手段，补齐消金牌照，催化业务发展。南京银行消金业务2019 年ROA 2.07%，高于全行ROA，业务推进可支撑全行盈利能力。②私行财富方面，江苏地区经济发达，高净值人群数量排名全国前列，是私行财富发展的沃土。南京银行主动把握财富管理风口，将私行提到总行一级部门，有望催化私行财富业务发展。

    2、网点布局：南京银行的线下网点布局大幅扩张根据2021 年中报，南京银行计划在2023 年末前，将网点数目由2020 年末的200 个，增加100 个至300 个网点，对应年化增速20%，重点布局江苏省。物理网点扩张将增强线下渠道能力，打开资产增长空间。假设网均资产不变，中长期来看，网点扩张后，资产增长空间有望提升50%，支撑盈利增长。

    三、管理机制：市场化机制形成，战略成效持续性有望超预期。

    1、管理层市场化：南京银行于2020 年实施职业经理人改革，即通过市场化选聘，差异化薪酬的方式激发管理层经营管理的积极性，提升公司经营效率。现任管理团队中，董事长经验丰富、战略全局驾驭能力强；新任行长林静然(1974年出生)为上市银行(农商行以外)中最年轻的行长，年富力强、积极有为；7 位副行长均通过职业经理人机制筛选任职，充实总行经营层领导班子。

    2、激励机制优异：南京银行激励机制市场化。人均薪酬、人均创收和人均创利均领先对标行，本科以上学历员工占比95%，排名上市城商行首位。

    3、经营成效显现：2020 年新管理层到位以来，南京银行经营质效向好。盈利方面，2021Q1-3 南京银行利润同比增长22.4%，较2021H1 加速5.3pc，增速在上市城商行的排名由2019 年的第九，大幅提升至前四。不良方面，2021Q3 不 良率环比持平于0.91%，保持在低位。

    当前估值性价比高

    截至2022 年3 月4 日收盘，南京银行2022 年PB 仅0.84x，与其他优质银行如宁波银行(1.7x)、杭州银行(1.1x)、成都银行(1.0x)相比，估值性价比极高。

    盈利预测及估值

    展望未来，受益于市场化的业务布局和经济区位优势，南京银行盈利增速有望继续保持在行业前列。预计2021-2023 年归母净利润同比增速为+22.40%/+18.20%/+18.37%，BPS 10.90/12.29/13.93 元股。现价对应2021-2023年0.95/0.84/0.74x PB。目标价16.00 元/股，对应2022 年1.30x PB，买入评级。

    风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。