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    潮宏基(002345)：东方时尚珠宝龙头品牌 发力加盟扩张驱动高成长

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：黄泽鹏 日期：2022-03-07

    时尚珠宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长，首次覆盖给予“买入”评级潮宏基是年轻化的东方时尚珠宝龙头品牌，铆定都市年轻女性，定位国潮、轻奢。

    我们认为，公司顺应黄金珠宝行业变化趋势，产品端以优质时尚珠宝首饰树立差异化品牌形象，渠道端发力加盟门店提速扩张，有望持续高成长。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为3.46/4.51/5.66 亿元，对应EPS 为0.38/0.50/0.63 元，当前股价对应PE 为14.4/11.0/8.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    黄金珠宝行业稳定增长，年轻客群崛起，引领时尚消费潮流消费升级和渗透率提升有望驱动我国黄金珠宝行业长期持续增长。从消费趋势看，国潮正当时，工艺革新拓展黄金品类日常消费需求；年轻一代“悦己”需求和电商直播等新渠道助力，则推动了设计、颜值在线的时尚珠宝蓬勃发展。竞争格局方面，头部品牌下沉扩张，集中度提升仍是行业主旋律，而研发设计能力、优质产品、差异化品牌形象和强渠道能力，已成为品牌端竞争关键。

    潮宏基：时尚珠宝设计打造品牌差异化，发力加盟渠道提速扩张(1)产品：公司重视研发，在时尚珠宝首饰领域积淀深厚，通过打造兼具东方美学与时尚设计的优质产品矩阵，有望持续受益国潮趋势和年轻消费客群崛起。

    (2)渠道：公司早期通过优质直营店卡位高线核心商圈，树立中高端品牌形象，近两年开始发力加盟渠道布局，门店有望提速扩张。目前，我国下沉市场拓店空间仍然广阔，对终端加盟商而言，潮宏基主打时尚珠宝品类具备差异化，有助于吸引年轻一代等增量消费群体；云店等数字化系统对加盟店经营提供多维赋能；此外，公司单店模型优秀，低开店投资额有助于降低经营风险，在疫情背景下愈发被加盟商所看重。公司2021 年加盟店预计实现净增长超过150 家，规划未来3-5 年每年净开店200-300 家，拓店提速有望驱动公司持续高成长。

    (3)女包：公司调整FION 品牌经营与渠道策略，年轻化改造已初见成效，叠加直播等线上渠道表现优异，经营状况实现改善明显，商誉减值风险减小。

    风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。
 

    亿嘉和(603666)：股权激励促公司生产运营长效发展

    类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：雒雅梅 日期：2022-03-07

    事件：为进一步完善公司法人治理结构，建立、健全公司长效激励约束机制，吸引和留住专业管理、核心技术和业务人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展，公司推出激励计划。

    大范围绑定员工进行激励计划，共同推进公司运营效率。自2014年公司进入电力机器人市场后，广泛应用激励方式引入相关人才。亿嘉和在国内、海外相继设立研发中心，旨在通过功能性迭代、设备小型化等应用升级，夯实公司产品实力。核心电力机器人产品陆续在重点省份压制竞争对手，公司市场份额得到提升。本次激励计划拟授予激励对象权益总计393.63万份，约占公司股本总额的1.91%。激励涉及的对象共计176人，占公司目前在职员工总人数的比例为26.83%。

    股权激励解锁要求彰显公司增质提效决心。公司在江苏省市占率较高，并持续在重点省份推进市场扩张。在行业上行周期内，公司发布股权激励计划，旨在抓住发展机遇，锁定核心人员利益，促进公司业务提质增效，快速提升公司市场份额。三期股权激励解锁条件要求以2020年为基准，对应22、23、24三年营业收入增长率不低于60%、90%、120%。

    投资建议：看好十四五期间公司在电网智能化趋势下的发展，从在手订单来看，预计公司近年核心产品销量会有显著增长。我们预计公司21-23年实现归母净利润4.59/5.83/7.60亿元，YOY+36.30%/+27.20%/+30.40%，对应EPS为2.22/2.82/3.68元，维持增持评级。

    风险提示：大客户需求波动，应收账款违约风险，行业新进入者威胁。