今日机构强烈推荐6只金股（2.17）(2)

    万泰生物(603392)公司点评报告：HPV疫苗产销同增 公司业绩超预期增长

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：周平 日期：2022-02-16

    本期内容提要:

    事件:公司发布了2021 年度业绩快报,预计全年实现营业收入57.50 亿元,同比增长 144.25%,实现归母净利润20.16 亿元,同比增长197.83%,实现扣非归母净利润19.40 亿元,同比增长214.48%,业绩超出预期。

    点评:

    二价HPV 疫苗产销同增,带动业绩大幅增长。产能方面,由于4 月预灌封产品线的获批及7 月西林瓶剂型的产能放大,公司二价HPV 疫苗总产能已扩大到3000 万支/年,从2021 年三季度起批签发量逐步提升;销量方面,根据中检院批签发信息及预测,2021 年公司二价HPV 疫苗共有163 批,批签发量在1000 万支左右,考虑市场需求旺盛,且供给远远小于需求,我们认为产品目前处在接近满产满销的状态,和2020 年相比产销均有较大幅度的提升。此外,因新冠肺炎疫情仍未得到有效控制,境外检测需求大幅增加,公司新冠原料销售和境外检测试剂出口收入也实现了快速增长。

    多因素驱动二价HPV 疫苗持续放量。1)我国HPV 疫苗需求较大,仍有数倍增长空间;2)与进口产品相比,公司二价HPV 疫苗价格较低、覆盖年龄范围较广、且对9-14 岁人群为2 针接种程序,性价比优势较为明显;3)继厦门市和内蒙古准格尔旗对14 岁左右女学生提供二价HPV 疫苗免费接种后,广东省计划2022-2024 年出资6 亿元为不满14 周岁的初一女学生提供二价HPV 疫苗免费接种,未来有望在更多城市落地政府采购项目;4)公司二价HPV 疫苗已获得WHO 预认证,产品有望出口至海外,为放量打开更广阔的市场。

    研发管线丰富且进展顺利。九价HPV 疫苗III 期临床试验已完成第三针临床现场接种工作,有望成为第一个获批的国产九价HPV 疫苗;冻干水痘减毒活疫苗处于III 期临床试验阶段;新型冻干水痘减毒活疫苗(VZV-7D)已开展II 期临床试验;20 价肺炎球菌结合疫苗已获得临床试验批准。公司在研项目进展顺利,将逐步进入收获期,产品上市有望显著增厚公司业绩。

    盈利预测:预计2021-2023 年营业收入分别为57.50/96.10/135.06 亿元,同比增长144.2%/67.1%/40.5%;归母净利润分别为20.17/36.28/52.42 亿元,同比增长197.9%/79.9%/44.5%,对应2021-2023 年PE 分别为67/35/25 倍。

    风险因素:HPV 疫苗推广及销售不及预期、产品研发不及预期.
 

    招商银行(600036)招行3.0：变革、转型与分化

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈玉卢/马志豪 日期：2022-02-16

    报告摘要：

    [变Ta革bl：e_资Su产mm负a债ry]端 的变化与业务的重构。

    随着宏观经济环境的变化，商业银行的经营发展面临新的要求：资产端面对产业升级、宏观稳杠杆降杠杆的要求，负债端面对居民理财意识的增强。上述变化要求商业银行进行变革，转型的进度和深度成为银行分化的重要决定因素。

    转型：3.0 模式的一大方向与两大护城河。

    招商银行以3.0 模式对上述问题进行了回答，3.0 模式即以“大财富管理+数字化运营+开放融合的组织模式”为代表的差异化竞争模式。大财富管理是业务阵地，“财富管理+资产管理+投资银行”，一端以财富管理吸收资金形成新的零售业务模式，另一端以投行业务作为服务企业的新型对公模式，从而打通新型零售与新型对公。同时，招行的大财富管理具有硬实力和软实力两大护城河：硬实力是强大的数字化运营能力为大财富管理提供技术基础，软实力是以开放融合的精神内核为大财富管理提供组织模式。这两大护城河确保了招商银行大财富管理的先发优势和持续推进。

    分化：大财富管理推动业绩与估值分化。

    大财富管理业务的发展带来了招行与其他银行之间的分化：业绩方面，大财富管理沿着“中收→低成本结算存款→新型业务模式”的路径不断深化；估值方面，大财富管理板块和金融科技板块对招行估值形成有效支撑；同时，资产进一步变“轻”，周期性弱化，推动对招行的估值由PB估值切换为PE 估值。

    投资建议：大财富管理业务可帮助银行面对时代变革，招商银行的大财富管理业务具有深厚的护城河，由此带来招行与其他银行产生分化且分化趋势持续加强。招商银行业绩维持高增，资产质量持续改善，大财富管理带来大量低成本结算存款撑起较强发展潜力。预测2021/2022/2023年营收增速分别为14.03%/10%/10% ， 归母净利润增速分别为23.2%/15%/15%，PB 估值分别为1.76X/1.48X/1.26X，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露