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科大讯飞(002230)公司简评报告:拟建人工智能研发生产基地
类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:翟炜/李星锦 日期:2021-12-29
事件:2021年12月27日,科大讯飞与合肥高新技术产业开发区经济贸易局在合肥签署《投资合作协议书》,投资建设人工智能研发生产基地(一期)项目。
20亿元用于投资建设人工智能研发生产基地(一期)项目。公司根据整体战略布局,为满足业务快速发展、经营规模持续扩大的需求,保障公司长远规划及发展战略实施,于2021年12月27日与合肥高新技术产业开发区经济贸易局在合肥签署《投资合作协议书》,投资建设人工智能研发生产基地(一期)项目。项目总投资约20亿元,用地面积约300亩,建筑面积约25万㎡,其中固定资产投资不低于10亿元。建设科大讯飞总部主要业务基地,包括教育业务、消费者业务、智慧城市业务、核心研发平台、人工智能开放平台等。
顺应产业趋势,“中国声谷”加速发展。全国首个定位于人工智能领域的国家级产业基地“中国声谷”,产业规模已超千亿。目前,以科大讯飞为核心的“中国声谷”已发展成为具有国际竞争力、影响力的国家级产业基地。2021年7月《中共中央国务院关于新时代推动中部地区高质量发展的意见》明确指出,统筹规划引导中部地区产业集群(基地)发展,在长江沿线建设中国(合肥)声谷。安徽省《支持中国声谷创新发展若干政策和中国声谷创新发展三年行动计划(2021-2023年)的通知》指出,进一步推动中国声谷高质量发展,加速推进智能语音、人工智能等优势技术和产业融合发展,以加快培育一批巨型企业,发挥产业集中效应,打造世界级产业地标,建成具有全球影响力的“中国声谷”;安徽省“十四五”规划亦明确提出“加快培育具有国际竞争力的人工智能产业集群,加快建设‘高原’‘高峰’相得益彰、创新创业蓬勃发展的科技强省”。
为教育、医疗等产业高增长领域提供发展空间。随着公司在人工智能领域不断取得技术突破,持续为公司在教育、医疗、智慧城市、消费者等重点赛道打开全新的市场空间。公司聚焦教育、医疗等重点赛道发力,其中基于AI技术的整体解决方案在教育赛道的商业模式已经成熟,长期成长可期。在市场规模持续扩大、产业体系加速构建的良好机遇下,此次投资项目为人工智能产业高增长领域提供发展空间。同时,也将满足人员规模的增长,激发创新主体活力,吸引产业人才。
投资建议:国内人工智能领域龙头,教育、医疗、消费等赛道正迎来应用放量期,高速增长有望持续。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为171.93、220.06、277.28亿元,归母净利润分别为17.37、22.04、28.58亿元,同比增长27.4%、26.9%、29.7%。维持“买入”评级。
风险提示 :政策推进不及预期; 竞争加剧导致产品销售不及预期 。
中宠股份(002891):海外业务稳扎稳打 核心品牌拓宽品类助力国内业务
类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:王莺 日期:2021-12-29
深耕宠物赛道二 十余载,国货宠物食品龙头企业。
公司是国内最早的宠物食品企业,深耕赛道达20 余年,主营业务为具备出口级品质的宠物零食,以海外ODM/OEM 起家,产品远销美国、英国、日本等50 多个国家和地区。现阶段公司不断丰富产品品牌矩阵,布局宠物干粮、湿粮、罐头等,大力发展自主品牌,旗下知名品牌包括Wanpy顽皮、Zeal 真致等、领先,已发展成为国货宠物食品龙头企业。
中国宠物市场潜力巨大,疫情拖累渐进尾声。
2010-2020 年,我国宠物消费市场规模从140 亿元大幅攀升至2065 亿元,年复合增长率高达30.9%。2020 年,我国宠物消费市场规模增长放缓至2%,2021 年仍保持低速增长。我们认为,2020-2021 年增速放缓的主要原因是,新冠疫情爆发导致经济下行压力明显增大,潜在宠物消费者暂缓入市。从中长期维度看,中国宠物渗透率17%,而美国、澳洲、英国、日本分别高达68%、62%、45%和38%;中国人均犬、猫数量分别为0.03 只、0.04 只,中国宠物犬、宠物猫年消费支出分别为869 美元和679 美元,均低于主要养宠国,中国宠物消费市场增长潜力巨大。
海外市场稳扎稳打,销量营收稳步提升。
公司收入和利润主要源自于海外市场,1H2021 公司海外销售收入占主营业务收入75%,公司产品销往美国、欧盟、日本等国家和地区,主要客户为当地拥有品牌的宠物食品经销商,前五大客户收入占比近5 成。
2013-2020 年,公司海外收入从4.59 亿元大幅攀升至16.41 亿元,年复合增长率20%;1H2021,公司海外收入9.45 亿元,同比增长25.3%。
公司检测中心是全球唯一一家通过CNAS 认可的宠物食品、饲料生产企业实验室,可满足不同进口国关于宠物食品质量安全基本要求,公司严格把控产品质量,实现历史零失误。2014 开始,公司陆续在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨投资建设工厂,不断完善全球化布局,发挥在产品研发、品质管控和成本控制等方面的供应链优势,公司通过海外投资建厂实现本土化生产与本土化销售,规避国际政治、经济、外部环境变化对企业带来的风险,提高公司的抗风险能力以及盈利能力。
大力拓展国内市场,增强自主品牌影响力。
公司国内销售收入占主营业务收入24.9%,2013-2020 年国内收入从0.43 亿元大幅攀升至5.38 亿元,年复合增长率高达43.6%,1H2021 公司国内收入达3.13 亿元,同比增长33.2%。公司现已形成以零食为先发品类,干粮、湿粮齐头并进的发展思路;在品牌运营方面,公司贯彻以“Wanpy 顽皮”、“ Zeal 真致”为核心的品牌战略,通过不同品牌定位迎合各细分市场需求,今年9 月公司收购杭州领先50%股权,现持有杭州领先90%股权,也将协助发展领先。公司稳步投放销售费用,销售费用、销售费用率、推广宣传费、推广宣传费占比在已上市宠物公司、拟上市公司中基本处于最高水平;公司全渠道精细化布局,新零售打开业务新 增长曲线。公司通过IPO、发行可转债、增发募集资金投资项目陆续投产,预计公司将实现宠物零食超过2 万吨,宠物罐头6 万吨,宠物干粮7万吨的生产能力,未来销量快速增长值得期待。
投资建议
公司卡位宠物食品高景气成长型赛道,大力发展自主品牌与国内业务,是国内宠物食品行业龙头。我们预计2021-2023 年公司实现主营业务收入28.59 亿元、37.6 亿元、48.61 亿元,同比增长28.1%、31.5%、29.3%,对应归母净利润1.45 亿元、2.0 亿元、3.47 亿元,同比增长7.1%、38.7%、73.2%,对应EPS0.49 元、0.68 元、1.18 元。
公司以海外OEM 起家,近年来建设自主品牌、扩展国内业务,已形成国内、国外业务双线并进模式。由于国内业务处于快速增长期,国外业务处于稳定增长期,我们特采用分部估值法,对海外业务采用PE 估值法,对国内业务采用PS 估值法。我们给予公司海外业务2022 年20 倍PE,对应市值60 亿元;给予国内业务6 倍PS,对应市值56.7 亿元。综上,公司2022 年目标市值在116.7 亿元,对应目标价39.68 元,维持“买入”
评级不变。
风险提示
汇率波动风险;国内市场开拓不达预期;产能投放不及预期;原材料价格波动;宠物食品安全问题;核心客户占比较大;品牌建设不及预期。
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