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    天赐材料(002709)：电解液产能再加码 完善产业区域布局

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2021-12-29

    事件：12 月28 日，公司发布《关于拟设立全资子公司投资建设年产20 万吨锂电池电解液项目的公告》，公司拟通过设立全资子公司肇庆天赐高新材料有限公司，在广东省肇庆四会市精细化工工业园投资建设“年产20 万吨锂电池电解液项目”，项目建设周期为12 个月，项目总投资为人民币81,989.9 万元，其中建设投资为39,557.5 万元，铺底流动资金为42,432.4 万元。

    点评：

    电解液产能再加码，推动公司长期发展。受益于下游新能源汽车领域的高景气，国内动力电池产业链短期内仍处于供需偏紧的态势，2021 年Q3 电解液的出货量和价格持续上涨，中短期来看电解液价格仍有望维持高位。2021 年以来，公司已规划了50 万吨/年电解液产能，此次公司进一步规划年产20 万吨锂电池电解液项目，预计该项目达产后可实现年平均营业收入546,941 万元，年平均净利润29,779 万元。

    完善和优化产业区域布局，实现对华南地区重点客户的“就近供应”。公司一直以来紧贴终端市场，致力于为客户提供更优质的服务，持续加强公司在原料运输成本、供货周期、质量保障等方面的优势，提高市场竞争力。公司此举瞄准了重点客户在华南地区产能规划布局的发展趋势，将充分提高对华南地区重点客户的响应速度，降低运输成本。本项目能够满足公司华南地区业务发展和市场拓展的需要，有效解决公司未来区域产能供应不足的问题，有利长期稳定发展。

    持续深化一体化成本和价值链整合优势，龙头地位稳固。公司液体六氟磷酸锂、LiFSI 等电解液的核心原材料产能配套完整，一体化成本优势显著。公司现有2000 吨/年固体六氟产能和9 万吨/年液体六氟产能，规划及在建的液体六氟产能41 万吨/年，有望在未来五年逐步投产。同时，公司现有LiFSI 产能2300 吨/年，规划及在建的LiFSI 产能5.77 万吨/年。在价值链整合方面，一方面公司加大海外工厂布局力度，德国、韩国等海外子公司发展势头良好，另一方面公司通过积极并购搭建下游材料循环产业，打通全产业链布局，持续巩固行业地位。

    盈利预测、估值与评级：因规划产能的审批、投产等环节存在一定的不确定性，我们仍维持公司2021-2023 年的盈利预测。预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为23.97/40.32/53.10 亿元,折算EPS 分别为2.50/4.20/5.53 元/股。公司作为电解液行业龙头企业，在产能规划及产业链布局方面拥有显著优势，维持公司“买入”评级。

    风险提示：产能建设风险，产品价格下滑风险，下游需求不及预期风险。
 

    山西汾酒(600809)公司信息更新报告：品牌复兴乘势而上 提质增效速度可期

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张宇光/逄晓娟 日期：2021-12-29

    产品结构持续优化,省内外市场稳步推进,维持“买入”评级公司召开2022 年经销商大会对未来发展方向做出部署。由于青花系列目标更高、费用投放更加精准,我们维持2021 年盈利预测,上调2022-2023 年盈利预测,预计2021-2023 公司净利润分别为57.2(不变)亿元、80.7(+8.2)亿元、107.7(+12.9)亿元,EPS 分别为4.69 元(不变)、6.61(+0.67)元、8.82(+0.97)元,当前股价对应PE 分别为69.5、49.3、36.9 倍,公司作为清香型白酒龙头,未来品牌价值持续提升,公司产品升级以及全国化扩张潜力仍足,维持“买入”评级。

    将品牌战略作为企业的核心价值,着力发展青花战略,产品结构持续优化公司在经销商大会提出,青花汾酒是汾酒复兴必然选择,是品牌价值提升主要抓手、解决矛盾的关键,2022 年公司将大力推动考核激励政策落地,聚焦资源确保三大指标快速提升,做实青花汾酒的营销工作、做好消费群体培育,要让做青花汾酒的经销商有利润、有前途。青花20 需求旺盛,青花复兴版初步站稳,预计2022 年青花系列尤其是高端产品会有亮眼表现,公司利润存在超预期可能。

    精耕大基地市场,发力华东、华南市场,全国化再进一步2022 年公司将深化渠道布局,加速推进全国化。其中黄河流域的大基地市场深度精耕。聚焦资源实现华东市场快速发展;华南过去较为薄弱市场,后续将加大消费者互动,提高终端覆盖率,实现一年打基础,两年上台阶,三年迈大步,打造汾酒省外新的增长极。我们认为公司全国化基础良好,未来仍有很大发展空间。

    注重市场秩序,提升销售团队内功,优化经销商结构,实现长远发展2022 年公司要打好渠道攻坚战、价格保卫战、消费培育持久战的可持续发展理念,对经销商队伍进行优化,发展优商做加法、坐商做减法、团购做乘法、大商做除法的高质量经销商团队;坚持“价、费、利”三分离原则,维护健康市场生态。可以看出,公司在内部治理、公司运营层面不断完善,外部营销更加着重长远发展,成为驱动公司穿越周期,持续成长的重要保证。

    风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,省外扩张不及预期等