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    中国能建(601868)：披露砂石骨料规划、绿色业务多点开花 凸显新战略推进决心

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：匡培钦 日期：2021-12-28

    报告导读

    2021 年12 月27 日，中国能建公开披露：全资子公司中能建绿色建材有限公司(以下简称“中能建绿色建材”)拟于“十四五”期间在绿色建材业务领域投资600 亿元，打造全产业链绿色砂石集团，至2025 年预期实现年营收、年利润总额分别超180 亿元、36 亿元，成为国内领先的砂石骨料领军企业。

    投资要点

    锚定新战略，发挥平台作用、引领布局绿色建材产业公司新一届管理层于2020 年底明确提出“1466”总体发展战略，全力打造“六个一流”的商业模式，其中包含“一流的建材、工业产品和装备提供商”。2021 年10 月11 日，中能建绿色建材在湖北武汉注册成立，主营矿山投资、产业园运营、衍生产品加工销售。作为公司旗下专业建材投资平台，中能建绿色建材层次高、决策快，有望占得市场先机，充分发挥投资带动和牵引作用，引导公司相关企业有序参与项目投资建设，发力绿色矿山智能建造、绿色建材产品和先进生产技术研发，打造建材行业高科技企业。

    明确砂石骨料业务规划，23/25 年拟分别实现年利润总额16/36 亿元据公开披露信息，公司《关于发展砂石骨料业务的指导意见》中明确提出砂石骨料业务发展规划：1)至23 年，绿色建材业务投资额达400 亿元，实现年营收超80 亿元，年利润总额超16 亿元。以长江经济带、粤港澳大湾区、成渝经济圈为重点区域，整合和优化砂石骨料产业，将砂石骨料产业打造成为集团经济增长的新引擎；2)至25 年，绿色建材业务累计投资额达600 亿元，实现年营收超180 亿元，年利润总额超36 亿元。积极推动资产、资本证券化，设立砂石骨料产业基金，打造集砂石骨料投资、开采、加工、储运、衍生经济、装配式建筑、园区运营、矿山治理等全产业链为一体的绿色砂石集团，成为国内领先的砂石骨料领军企业。我们认为，做大做强绿色建材业务有望增厚公司业绩。

    新能源“投建营”成效初显、设立氢能公司，凸显新战略推进决心公司21 年6 月发布《中国能建践行“30·60”战略目标行动方案(白皮书)》，围绕“3060”系统解决方案“一个中心”和氢能、储能“两个基本点”开展业务转型，提出到25 年控股新能源装机力争超20GW。21 年1-9 月，公司已签订多个新能源投资战略协议，转型新能源投资运营有望提速；21 年11 月27 日，公司公告拟出资50 亿元设立全资子公司中能建氢能源发展有限公司，经营范围涵盖氢能产销、投建营、装备研发、氢燃料电池及储运等业务，有望统筹引领公司氢能业务发展，做大做强氢能产业。公司围绕新战略，迅速推进新能源投建营订单、设立氢能子公司、对外披露砂石骨料业务发展规划，凸显央企责任担当。

    盈利预测及估值

    预计公司2021-2023 年实现营业收入3031、3455、3910 亿元，同比增长12.11%、14.02%、13.17%，2021-2023 年实现归母净利润67.67、96.03、109.91 亿元，同比增长44.89%、41.91%、14.46%，对应EPS 为0.16、0.23、0.26 元。现价对应PE 为17.5、12.3、10.8 倍。维持“增持 ”评级。

    风险提示：绿色建材、砂石骨料业务开展不及预期。
 

    永兴材料(002756)：特钢为盾锂电为剑 攻守兼备成长可期

    类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王介超 日期：2021-12-28

    核心逻辑：

    继续重视黄金赛道的长期投资机会

    能源革命带来了锂电需求的超级上行周期，目前我们尚处于这个周期的初期。2021 年国内新能源汽车渗透率达到13%，是S 型曲线陡峭增长区的起点位置，未来渗透率将加速，新能源汽车产销加快增长，锂的需求具备持续高增长特征。但在资源端，锂的供应增长缓慢，锂价未来时间或长期维持在相对高位，带来产业链尤其是资源端的利润增厚，需要继续重视锂板块的投资机会。

    碳酸锂产能扩张，公司业绩迎来爆发

    公司一期1 万吨电池级碳酸锂产能已满产运行，验证了技术、成本在行业的领先性，公司业绩显著增长。二期建设的2 万吨电池级碳酸锂项目将于2022 年上半年投产，公司碳酸锂产能将达到3万吨/年。产能扩张与行业景气周期形成共振，量价齐升带来公司业绩的爆发增长。

    云母提锂领先者，四位一体优势降本增效，未来成本会更低永兴材料是国内云母提锂技术的领先者，形成技术、规模、资源、成本的四位一体行业领先优势。公司践行采选冶一体化的产业布局，拥有化山瓷石矿和白水洞高岭土矿，采选产能完全匹配锂盐产能，保障了原材料供应的稳定，也是公司实现完全成本全行业领先的关键。化山瓷石矿目前仅勘探了20%面积，资源量就已达到4507.30 万吨矿石，未来增储的潜力空间巨大。公司继续推进矿山资源和冶炼渣的综合化利用，提高副产品附加值，未来综合成本会更低。

    特钢提供稳定现金流，无惧锂周期波动；行业低迷期公司更具韧性，行业上行期业绩弹性更强

    公司是不锈钢棒线龙头，产品定位中高端，毛利润相对较高。特钢业务经营稳健，上市以来从未亏损，每年稳定贡献2 亿以上的净利润，是公司的现金奶牛。特钢业务与新能源业务形成互补：

    特钢稳定公司发展基石，抵御周期波动；新能源扩张，实现业绩增长。锂处于下降周期时，公司低成本优势下，具有较厚安全垫；同时特钢业务提供强劲的现金流，增强公司抗风险能力，并可获得逆势收购优质锂资源良机；静待锂周期上行时，获得更多利润，业绩弹性更强。

    未来新看点可能带来的预期差

    公司依靠技术创新改变了云母提锂行业成本曲线，实现了云母提锂成本从全球最高到全球领先的蜕变，扭转了市场预期。公司布局2GWh 超宽温区超长寿命锂离子电池项目，一期先建设0.2GWh，此前的成功验证了公司超前的眼光、技术创新能力，我们预期项目可能会小投入换来大产出，2022 年有望形成贡献，带来市场预期差的投资机会。

    盈利预测：结合赛道景气度及公司优势，我们2021-2023 年公司营业收入分别达到71.3/ 103.6/ 107.9 亿元，归母净利润分别为8.5/ 25.7/ 27.6 亿元，对应EPS 分别为2.15/ 6.51/ 7.01 元，对应当前股价PE 为52.6/ 17.3/ 16.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动；下游需求及新项目推进不及预期；新能源政策变化等。