今日机构一致看好的十大金股（12.22）(4)

    天顺风能(002531)：产能加速布局 转债助力下游扩张

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/韩金呈 日期：2021-12-19

    事件

    公司发布公告：天顺风能(苏州)股份有限公司公开发行可转换公司债券预案，2021 年度公开发行可转换公司债券募集资金使用的可行性分析报告。

    点评

    产能布局加速，未来销量可期。去年陆上风电“抢装潮”结束，今年风电行业面临短期调整。公司目前塔筒产能70 万吨，新建内蒙古通辽、广西北海、河南濮阳和湖北荆门四处工厂，预计2023 年底形成120 万吨塔筒产能。公司目前叶片年产能3600 片，新建吉林乾安、湖北荆门、内蒙古商都和河南濮阳4 家叶片生产基地，未来2 年内公司叶片产能有望实现翻倍。2021 年Q1-Q3 国内风电公开招标41.8GW，同比增长116%+，随着各省的风电规划陆续出炉，预计明年国内风电装机容量将超过50GW，“十四五”时期我国风电行业年均装机增速有望15%+。积极布局产能，未来销量值得期待。

    转债夯实公司实力，助力风电下游扩张。根据可转债预案，本次可转债拟募集资金不超过29.9 亿元，拟将20 亿元用于乌兰察布市兴和县500MW 风电场建设项目和8.14 亿元用于补充流动资金。满六个月后可转换为股票，可转债的期限为6 年。兴和县该风电场可布机位点轮毂高度年平均风速为8.08m/s，平均风功率密度为493W/m2，风电场风功率密度等级为3 级，具备优异的风能开发价值。截止2021H1，公司风力发电的营业收入为5.96 亿元，同比增长51.52%。公司累计实现并网发电容量859.4MW，在建风电项目容量为35.7MW，新建兴和县500MW 将极大的推动公司风电场业务的发展。公司向风电下游的风电场运营延伸，加强公司整个风电产业链的竞争实力，巩固公司的行业地位。

    盈利预测：预计2021-2023 年实现归母净利润13.47/15.37/18.88 亿元，对应每股收益0.75/0.85/1.05 元，对应PE 为27.4/24/19.54 倍。风电“十四五”高速发展，公司加速产能布局，后续业绩有望爆发。维持“买入”评级，上调目标价。

    风险提示：业绩预测与估值判断不达预期、风电订单不及预期
 

    索通发展(603612)：低成本高增长的低碳预焙阳极龙头

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王招华/方驭涛 日期：2021-12-19

    高成长：绑定客户产能4 年再翻番。公司是商用预焙阳极行业龙头，现有预焙阳极产能252 万吨/年(权益产能187 万吨/年)。公司与下游客户合资扩张产能，产能提升和消化确定性强。公司规划“十四五”期间年均增长60 万吨产能，于2025 年达500 万吨/年(权益产能353 万吨/年以上)，总产能4 年接近翻倍。

    高激励：除实控人以外11 名董监高持股市值达8150 万元(12 月16 日)。截至2021Q3，实控人郎光辉及一致行动人持有公司股份36.38%。除实控人以外，11 名董监高合计持股0.74%，持股市值达8150 万元(12 月16 日收盘价)。

    低成本：成本低于行业平均400 元/吨，资金和融资优势明显。2018-2020 年公司预焙阳极单吨毛利分别为631、408 和450 元/吨，远高于行业平均水平(同期行业仅能维持盈亏平衡)。公司是国内石油焦最大的采购商，采购优势明显；公司是预焙阳极行业内唯一上市公司，在资金规模和融资成本方面优势凸显。

    低碳排：降低铝电解环节碳排放20%。公司预焙阳极产品寿命长、单耗低，能够减少因换极热损失带来的电耗；同时掉渣率低，能够降低电阻和开槽热损失。

    产品单耗比行业平均低20kg/吨铝，考虑预焙阳极生产和电解铝生产环节，公司预焙阳极产品可降低碳排342-359kg/tAl，约占电解环节碳排放20%。

    新布局：拓展电解槽综合解决方案。随着铝行业电力成本上行以及双碳政策对高耗能企业的排放要求趋严，铝企节电降排动力显著增强。公司前瞻布局电解槽综合节电方案，未来将从导杆、阴极、钢爪等多角度解决电解槽耗电问题，有望成为公司业务新亮点。

    行业：供需紧平衡，局部有缺口，高端阳极仍有空间。因环保限产等原因预焙阳极行业开工率长期偏低(平均开工率70%)。2021 年1-10 月国内预焙阳极产量1753 万吨，预焙阳极消费量1359 万吨，同期出口144 万吨，整体紧平衡。

    后续随着西南地区电解铝产能投产，西南、华南地区预焙阳极缺口将继续扩大。

    因需要更换配套电解槽和提高电压强度等原因惰性阳极暂时不具备大规模推广条件，高端预焙阳极仍有增长空间。

    盈利预测、估值与评级：公司预焙阳极产能稳定扩张，依托于产品优质和低成本优势，盈利有望脱离周期性波动实现稳定增长。暂不考虑新业务业绩贡献，预计2021-2023 年归母净利润分别为6.5/8.2/10.2 亿元，同比增长202%/27%/24%，当前股价对应PE 分别为15/12/9X。考虑公司业绩有望稳定增长，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：产能投建不及预期；原材料价格大幅波动风险；惰性阳极替代风险。