下周一机构一致看好的十大金股（12.11）(4)

     顾家家居(603816)公司深度报告：志存高远＆精进不休 乘风破浪前路明

     类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：陈梦 日期：2021-12-09

     顾家家居:四十载产业深耕,全球化稳步前行。顾家家居自1982 年成立以来,其业务已由沙发产品逐步拓展至软床、床垫、红木家具、定制家具等品类。公司前瞻性地施行职业经理人制度,先后从外界引入多名具有丰富家电、零售和家具等从业经历的学历水平高且治理能力强的职业经理人团队,助力公司快速发展。目前,公司拥有六大产品系列和能够满足不同消费群体需求的品牌矩阵,全球化及全屋化战略稳步推进。

     内外销需求景气度持续,中国市场更具潜力。(1)内销:我国软体家具零售规模稳定增长,增速高于全球平均水平,据Euromonitor 数据,2010-2020 年我国床垫/沙发零售额CAGR 分别为11.06%和7.37%,同期全球床垫/沙发零售额CAGR 分别为2.19%和1.28%。行业集中度上行,本土品牌竞争力提升,Euromonitor 数据显示我国床垫CR8 由2011 年的7.07%增长至2020 年的18.66%。受益于我国消费升级、存量房翻新需求释放以及“租房也要装修”等新理念兴起,我国软体家具消费与地产周期关联度逐渐弱化,量价齐升助推行业持续扩容。(2)外销:中国为软体家具出口大国,出口至欧美地区占比高,2020 年5 月至2021 年5月美国地产销售火热,且批发商库存处于相对低位,家具产品需求强劲。

     管理能力优异内功深厚,渠道品牌产业链壁垒坚固。公司先进的职业经理人制度及完善的人才培养体系和激励机制,为公司持续深化自身各环节的竞争优势有效奠基。(1)渠道端:渠道数量领先运营能力灵活,区域零售中心及门店信息化建设为公司店效增长提供充足动能;(2)产品及品牌端:多品类布局且产品梯队良好,公司大家居战略推进行业领先,量价齐升增长态势有望延续;(3)产业链及产能布局:公司纵向全产业链布局,精进生产制造效率降本增效。横向全球产能建设,助力公司提高交付效率,快速扩张市场份额。

     公司志存高远,精进不休,维持“买入”评级。我们持续看好顾家家居在优秀管理团队的带领下,通过不断扩大自身品类、优化品牌矩阵及上下游产业链,提升竞争优势,并有望在内销外销市场加速抢占市场份额,穿越地产周期,再攀高峰。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.86/21.06/25.76 亿元, 对应EPS 分别为2.67/3.33/4.07 元,对应当前股价PE 为25/20/17 倍。维持“买入”评级。
 

     龙佰集团(002601)：年内钛白粉行业高景气带动盈利增长 新能源业务布局进一步深化

     类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：程磊 日期：2021-12-09

     事件:公司发布2021年业绩预告,2021年全年预计实现归母净利润45.77-57.22亿元,同比+100%-150%。预计2021Q4 实现归母净利润7.46-18.91 亿元,同比增长120%-458%,环比变动范围为-47%至+35%。

     2021 年下半年钛白粉价格略有回落但全年行业毛利同比大增,全年产量同比增长叠加出口向好增厚公司盈利:根据卓创资讯统计,2021 年金红石型钛白粉均价自年初16300 元/吨涨至最高点20525 元/吨,涨幅25.9%,后因下游薄利叠加行业传统淡季价格有所回落,但原材料硫酸、钛精矿回落幅度相对更大,从行业平均数据来看,2021 年至今硫酸法钛白粉装置税后毛利为1635 元/吨,同比+169% , 四季度硫酸法钛白粉装置税后毛利为1902 元/ 吨,yoy+1832.81%,qoq+52.75%;除硫酸法产品利润增长带来贡献外,年内公司氯化法产能得到有效释放,高附加值氯化法产品提升公司盈利能力。2021 年1-11月国内钛白粉总产量333 万吨,同比+13.5%;外需方面,1-10 月累计出口105.4万吨,同比+5.5%,10月出口量11.6万吨延续环比涨势,同环比分别+5%/+7%,公司受益于行业产量增长与外需旺盛。

     磷酸铁锂、石墨负极项目再度扩张,公司持续发力新能源领域:石墨负极材料因其较低的成本和优异的综合性能,在锂离子电池领域的占比将逐年提升,近期公司发布公告,将投资35亿元建设年产20 万吨锂离子电池石墨负极材料生产线以及生产厂房、仓库等配套设施。公司另与南漳市政府签署投资合同,累计投资20 亿元,分两期建成年产15 万吨电池级磷酸铁锂生产线,其中一期为新建15 万吨/年磷酸铁工程,二期为延伸建设15 万吨年磷酸铁锂。2021 年磷酸铁锂电池迎来增长大年,9月份产量9.54GWh,占比为60.8%,较8月56.9%提升3.9 个百分点。技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化,磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向,磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体,其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动,公司以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料制备磷酸铁拥有较大成本优势。

     盈利预测与投资建议。公司是国内钛白粉行业龙头,传统钛白粉业务与新能源项目同时发力,未来同时享受业绩高增与估值提升,预计公司2021-2023 年EPS分别为1.98/2.11/2.51 元,对应PE 分别为14/13/11 倍,维持“买入”评级。

     风险提示:产品价格下跌、项目建设进度及新能源产业需求不及预期等。