下周一机构一致看好的十大金股（7.31）(4)

    东鹏饮料(605499)：主销产品放量+渠道拓展有力 业绩快速增长

    类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：汤玮亮 日期：2021-07-29

    公司披露2021 年半年报。1H21 公司实现营收36.8 亿元，同比+49.1%；实现归母净利6.76 亿元，同比+53.1%。2Q21 单季度实现营收19.7 亿元，同比+28.3%，实现归母净利3.34 亿元，同比+16.1%。

    支撑评级的要点

    1H21 业绩快速增长，费用投放力度加大影响短期利润。(1)1H21 公司营收和归母净利分别增长49.1%和53.1%，销售规模和效益保持高速增长。

    高毛利率的500ml 金瓶销量占比提升叠加规模效应显现，公司毛利率和净利率分别提升3.2pct 和0.5pct，盈利能力提升。(2)单2 季度，公司营收和归母净利分别增长28.3%和16.1%，增速有所放缓。公司在上市后加大品牌建设推广力度以及渠道推广费用投放力度，同时实行新的员工薪酬激励机制，2Q21 销售费用同比增长84.5%，销售费用率提升7.1pct，管理费用率提升0.9pct。费用投放力度加大影响短期利润，2Q21 净利率下降1.8pct。(3)我们认为，2 季度部分费用属于非持续性费用，下半年公司费用率有望回落，净利率相较2 季度有所提升。

    主销产品放量+渠道拓展有力，双重因素驱动业绩增长。(1)1H21 公司主销产品销售规模延续快速增长势头，能量饮料实现收入35.5 亿元，同比+56%。除东鹏特饮外，东鹏加気、0 糖特饮等新品推广力度加大，收入规模增长较快。(2)精耕强势区域，拓展全国市场。在传统强势的广东区域，公司继续全渠道精耕策略，细化乡镇市场、产品全系列覆盖，1H21 销售收入同比+39.5%。在全国市场，公司加强开拓华东、华中、西南等省市地区的小卖店、独立便利店、报刊亭等传统渠道，同时加速开发高速路服务区、加油站、大型卖场、连锁商超、连锁便利店等特通/现代渠道，提升产品的整体铺市率与覆盖广度。1H21 广东省外区域销售收入同比+58.5%，收入占比相较1H20 提升3.1pct。

    长期来看，能量饮料行业空间广阔，看好公司继续快速增长。(1)能量饮料行业规模稳健增长，领头羊红牛陷入商标纠纷，为其他竞争对手释放增长空间。(2)公司产品拥有差异化竞争优势，500ml 金瓶销量持续增长，罐装产品持续培育期待放量。(3)公司上市后，加大宣传推广力度，恰逢今年和明年是体育赛事大年，为公司扩张提供机遇。1H21 费用投入较大，预计3、4 季度成效显现。(4)公司全国化战略持续推进，销售渠道有序拓展，广东省外市场空间依旧广阔，公司有望不断提升市占率、维持较快增速。

    估值

    我们调整此前盈利预测，预计21-23 年EPS 为2.81、3.74、4.69 元，同比增38.5%、33.2%、25.2%。公司产品拥有差异化竞争优势，渠道扩张势头强，能量饮料市占率有较大提升空间，新品值得期待，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新品推广、市场开拓不及预期，行业竞争加剧。

    宝钛股份(600456)：钛合金龙头王者归来 军民共振多点开花

    类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：马捷/刘倩倩/马浩然 日期：2021-07-29

    公司看点：

    我国军用钛材需求增速高企，未来五到十年需求高景气度可期。

    根据有色金属工业协会统计，2020年我国航空航天用钛合金销量同比增长36%。“十四五”期间，我国新型军机放量，发动机、飞行武器产量快速增长；“十五五”期间国产民用大飞机以及军用航空航天需求将快速增长。下游需求持续旺盛将拉动军用钛合金需求在未来五到十年高景气度。短期看，近两年军用钛合金行业需求增速有望保持30%左右。

    军用钛合金供不应求，龙头企业扩产进行时。高端钛合金材料加工难度大，国内需求尤其在军用高端钛合金领域基本集中于龙头公司。

    龙头上市公司宝钛股份、西部超导和西部材料过去几年均实现不同程度的业绩增长。目前国内高端军用钛合金处于供不应求的状态，龙头公司均在扩充高端产能，军工产能增长弹性大的公司预期将获得更高的业绩增速。

    宝钛为钛材龙头，受益发动机、航空、飞行武器多领域增长。宝钛股份是钛材加工传统龙头，公司产品涵盖钛及钛合金板材、棒材、管材等产品，下游包含航空航天领域(发动机、航空、飞行武器等)、船舶等军用领域，以及化工、冶金等民用领域。公司在军用钛合金领域具备先入优势，在发动机、飞行武器用钛合金领域占据绝对优势，航空用板材等领域占比高，充分受益军工多领域需求增长。

    募投项目扩充高端产能，应对需求快速增长。公司目前具有2万吨钛材加工产能。2021年年初，公司成功实现非公开发行募集资金20亿，募投项目扩充上游熔炼炉、1850mm热轧生产线等设备，新增钛锭产能10000吨、钛合金管材290吨、钛合金型材100吨、宇航级钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。项目建设期24-25个月，预计2022年起将陆续实现投产，保证公司军民品长期产量增长。

    收入增长快，利润率有增长潜力，公司短期业绩弹性大。目前公司利润几乎全部来自于军品；出口以及民品业务销量占比高，但是利润率低对公司业绩贡献小。2021年公司军品需求继续快速提升，民品方面化工行业进入新的扩产高峰期，2021年公司军民品两方面需求均处于快速增长期。

    公司产品目前供不应求，一方面公司通过技改提升产能利用效率；一方面调整军民品生产结构，公司产能优先保证军品生产任务。我们认为，2021年公司收入有望实现快速增长。同时，公司在军品占比提升，规模效应提升的双重作用下，净利润率也具备提升空间。整体来看，公司具备较大的业绩弹性。

    盈利预测与评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润约为5.81亿元、7.79亿元、10.61亿元，EPS为1.22元、1.64元、2.23元，对应目前股价46.91元动态PE分别为39倍、29倍和21倍。公司市场地位突出，业绩弹性大，具备超预期的潜力，给予“买入”的投资评级。

    风险提示：需求增长不及预期；行业竞争加剧。