今日最具爆发力的六大黑马（7.27）

    益生股份(002458)：聚焦禽畜育种 景气穿越周期

    类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：孟维肖 日期：2021-07-26

    事件 ：公司发布2021 年半年度报告，2021年上半年公司实现营收11.99亿元，同比增长20.10%；归属于母公司股东净利润2.76 亿元，同比增长35.20%；实现基本每股收益0.28 元，同比增长33.33%。鸡收入10.78亿元，同比增长32.40%；猪收入0.25 亿元，同比下降36.86%。

    点评：

    祖代白羽肉鸡行业龙头，持续扩大父母代种鸡饲养量，稳坐禽链上游。

    益生股份主要饲养祖代白羽肉种鸡和父母代白羽肉种鸡，近年来，公司在保持祖代白羽肉鸡行业龙头地位的基础上，持续扩大父母代种鸡饲养量，商品肉雏鸡产量不断扩大，已成为我国外销白羽肉鸡苗数量最多的公司。上半年，父母代白羽肉鸡雏鸡价格和商品肉雏鸡价格较去年同期均上涨，根据公司1-6 月鸡苗和种猪销售情况简报，上半年公司销售鸡苗19963.13 万只，鸡苗收入95235.93 万元。

    执行种源净化战略，坚持种鸡不换羽。公司在行业内率先引入了曾祖代白羽肉种鸡，改变了国内祖代肉鸡种源供应完全依赖进口的局面。严格执行种鸡不换羽程序，大力实施种源净化战略，确保种源健康，对禽白血病、鸡白痢、鸡滑液囊支原体、鸡败血支原体进行全面净化，确保阴性，使得产品供应量及质量得到双保障。同时，公司继续深入科研攻关，育种的益生909 小型肉鸡(小型白羽肉鸡配套系)，目前中试已结束，仍在品种审定中。从目前生产数据来看，益生909 性能非常优异。

    种猪项目进展顺利，种猪产能将逐步释放。公司自2000 年开始建立原种猪场，在原种猪养殖方面，已积累了二十多年的丰富经验，目前公司已有3 个猪场投入使用。2021 年上半年受销售育肥猪增加较多和种猪价格下降影响，猪收入同比减少36.86%，猪毛利率同比减少55.46%。

    非公开发行股票已经2021 年临时股东大会审议通过。公司目前正推进非公开发行股票事宜，募集资金将用于投入种猪养殖和种鸡孵化场等项目，有利于实现公司种鸡和种猪的双轮驱动，提高公司抵御风险的能力。

    投资建议：公司作为以高代次畜禽种源供应为核心竞争力的公司，规模优势使得公司单批次祖代种鸡可以在短期内产出大批次的父母代种鸡雏鸡。预计公司 2021-2023 年实现营收21.96/25.32/28.28 亿元，实现归母净利润 2.62/3.88/4.85 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：鸡苗价格大幅下降、生猪补栏超预期、饲料成本上涨。

    苏泊尔(002032)：外销快速增长 所得税率抬升

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：洪吉然 日期：2021-07-26

    事件：公司发布1H21 业绩快报：实现营收104.34 亿元(YoY+27.4%)，较1H19增长6.1%；利润总额11.15 亿元(YoY+38.6%)；归母净利润8.66 亿元(YoY+29.9%)，较1H19 增长3.3%。其中2Q21 实现营收53.0 亿元，YoY+15.0%；利润总额4.76 亿元，YoY+10.8%；归母净利润3.6 亿元，YoY+0.6%。

    点评：

    公司2Q21 单季收入同比+15.0%，归母净利润同比+0.6%，收入符合预期，业绩略低于市场预期，后者主要系高新企业所得税优惠到期和原材料涨价超预期等因素所致；海外需求旺盛，SEB 订单饱满持续拉动出口增长。

    出口大幅增长，内销增速回落。1)海外：由于需求旺盛和基数较低，估计1H21公司外贸收入同比高速增长，出口占比明显提升，来自SEB 的外销订单保持强劲增长，2021 年初公司预计全年关联交易金额为67.7 亿元，同比22.1%，估计全年完成率较好。2)内销：公司经营恢复良好，单季收入增速放缓主要系受益疫情的西式小家电出现退坡。第三方数据库抓取的淘宝、天猫等平台公开数据显示，1H21 公司线上销额同比+16.0%，2Q21 的销额仅增长4%，其中2Q21 小厨电销额增速1.6%(较1Q21 下滑22.9pcts)，生活电器销额YoY+28.5%，较1Q21 下跌7.4pcts。线下销售呈现弱复苏，估计2Q21 收入增速在低个位数。

    产品结构优化提升毛利率，所得税优惠到期致净利率承压。得益于产品结构持续优化，1H21 公司利润总额同比+38.6%，毛利率同比+0.84pcts，厨电和炊具官方旗舰店纳入自营也推升利润率向上。为应对原材料价格上涨迅猛，公司严控各项费用，1H21 期间费用率同比-0.58pcts，上半年归母净利率同比+0.16pcts，2Q21 公司净利率同比-1.0pcts 主要系公司此前采取的15%高新企业所得税率到期，假设未来公司的所得税率回到25%，估计影响全年业绩1.5 亿元左右，占2020 年归母净利润的8%。

    盈利预测、估值与评级：预计原材料价格高位回落，后疫情时代居民消费能力逐步复苏，下半年公司内销有望维持稳定，外销则继续强势增长。预计公司2021-2023 年净利润为20.1、22.0、24.5 亿元，现价对应PE 为23、21、18 倍。

    凭借强大的制造积累和品牌矩阵，公司仍是确定受益于小家电行业扩容的标的之一，维持“买入”评级。

    风险提示：新品拓展不及预期，海外销售疲软，原材料涨价超预期。