今日最具爆发力的六大黑马（7.28）

    海大集团(002311)：饲料销量大幅增长业绩增长稳健

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰 日期：2021-07-27

    事件：2021 年7 月27 日，公司发布2021 年半年报。2021 年上半年公司实现营业收入381.91 亿元，同比增长47.54%；实现归母净利润15.33 亿元，同比增长38.82%。

    点评：

    Q2 业绩表现优异，业绩增长稳健：2021Q2 单季度公司实现营收224.78亿，同比增长46.0%，环比增长43.1%；实现净利润8.25 亿，同比增长3.1%，环比增长16.7%。我们估算Q2 单季度公司生猪出栏40 万头左右，外购仔猪使得公司养殖业完全成本较高，生猪业务未有贡献。

    饲料销量大幅增长，行业地位持续提升。公司饲料品类完善，2021H1对外销量达839 万吨(+31%)，贡献营收301.03 亿(+78.82%)。由于原材料持续上涨，公司利用期货套保工具锁定原材料成本，因部分期货套保利润体现在投资收益项目，公司饲料业务毛利率同比下降1.71pcts 至10.11%。

    其中：1)猪料：受益于生猪产能恢复，下游需求旺盛，公司猪料销量大幅增长，同比增长148%，达197 万吨。其中，母猪料/教乳料/乳猪料/浓缩料等高毛利前端料销量增幅超50%，但华南地区低毛利的大猪料销量同比增幅超200%，拖累猪料毛利率同比下降3.9pcts；2)禽料：公司禽料销量逆势增长12%，达455 万吨。受原材料价格上涨影响，禽料毛利率同比下降1.53pcts，但仍维持了行业领先的盈利能力；3)水产料：销量为187 万吨，同比增长21%。其中，国内虾蟹饲料销量同比增长35%。但因东南亚地区新冠疫情、原材料运输供应紧张、价格爆涨、水产品出口受阻等诸多不利因素叠加影响，公司水产料毛利率同比下降1.23pcts。未来，随着公司技术研发的不断积累、服务体系不断完善、产能逐步扩张，2025年公司饲料销量有望达4,000 万吨(含外销及自用)，5 年销量CAGR 为21%，增速提升显著，公司饲料业务市场份额也有望随之进一步提升。

    产业链纵向布局，生猪养殖成本有望降低：2021H1 年公司养殖业实现收入43.3 亿元(+ 77.97%)。受猪价下行拖累，毛利率较去年同期下降11.5pcts，减少至13.06%。其中，生猪养殖业务实现收入23.72 亿元(+77%)，受猪价下行影响，毛利率同比下降22pcts，约为10%；公司禽养殖及屠宰业务实现收入11.33 亿元(养殖2.9 亿+屠宰8.43 亿)，同比增长68%；水产养殖业务仍处于起步阶段，共贡献营收3.26 亿元。我们预计，2021 年公司生猪出栏量超150 万头。猪价低迷的背景下，公司生猪养殖业头均盈利将同比减少，但考虑公司养殖规模的提升及外购仔猪成本下降，我们认为今年公司生猪养殖业仍存在一定业绩增长空间。

    投资建议：考虑公司业绩高增长，我们对盈利预测进行了调整。预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为32.2 亿元，41.1 亿元，47.2 亿元，对应EPS 分别为1.94、2.47、2.84 元/股，维持“买入-A”评级

    风险提示：原材料价格上涨风险；水产品价格上涨不及预期风险；猪价上涨不及预期风险；猪场发生疫情风险；饲料销量不及预期风险；自然灾害风险。

    中炬高新(600872)：拟向控股股东定增募资 调味品产能持续加码

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2021-07-27

    拟向控股股东增发近80 亿元，彰显大股东长期经营信心7 月25 日公司董事会审议通过了非公开发行股票相关议案。出于对未来发展前景的坚定信心，本次非公开发行由公司控股股东中山润田全额认购，发行价格为32.6 元/股，定增募集资金77.91 亿元。本次非公开发行完成后，控股股东中山润田持股比例将由25.00%增加至42.31%，将触发要约收购。并且控股股东承诺自发行结束之日起36个月内不转让本次新发行股份，彰显大股东长期经营信心。

    调味品产能持续加码，完善多品类发展格局

    本次非公开发行的募集资金净额将用于阳西美味鲜公司300 万吨调味品扩产项目及补充流动资金，其中阳西美味鲜扩产拟投入70 亿元。本次募投项目的实施，将进一步增加中炬酱油、蚝油、料酒、食醋、酱类、复合调味品等产品产能，进一步完善公司多品类发展布局；同时新产能的落地也有利于公司建立先发优势，扩大市场占有率，从而巩固公司市场领先地位。本次募投项目和原有的产能规划落地后，阳西美味鲜公司产能将达到365 万吨，所有工厂产能将突破470 万吨。

    再推股权回购方案，稳定市场投资者信心

    公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额为3-6 亿元，回购股份约占公司总股本的0.63%-1.26%，回购价格不超过人民币60 元/股。公司股价自年初以来，回撤幅度超过40%，本次回购基于公司未来发展前景的信心，回购所得股份将用于注销，以充分维护公司和投资者利益，稳定投资者预期，增强市场信心。

    风险提示：渠道扩张低于预期；原料成本大幅波动；费用投放超预期。

    投资建议：建议把握优质赛道长线布局机会，给予“买入”评级公司作为调味品龙头，品牌知名度高，并且多品类布局及渠道下沉稳步推进，期待未来在薪酬改革、股权激励落地等管理改善带动下，业绩将进一步提速。预计21-23 年归母净利润为9.4/11.0/12.8 亿元，同比增长5%/17%/17%，EPS 为1.18/1.38/1.61 元，当前股价对应21-23年PE 为32/27/24 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。