今日最具爆发力的六大黑马（5.19）(2)

    春光科技(603657)：并购切入整机制造行业 步入快速发展通道

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王凤华/陈玉卢 日期：2021-05-18

    公司是清洁电器软 管及配件集成方案提供商，能满足客户的多元化、定制化需求。经测算，公司近十年来生产的吸尘器软管销售量市场占有率为全国第一。软管毛利率基本稳定在38%，具有较高壁垒。配件的毛利率基本稳定在22%，可以通过品类扩张，实现业绩高速增长。公司作为品牌指定供应商，积累了丰富的优质客户资源，与全球主流吸尘器品牌美的、莱克、戴森、鲨科、必胜等国内外知名清洁电器品牌保持密切关系。

    股权高度集中，激励机制灵活。实际控制人为陈正明家族，持股比例超过60%。陈正明作为公司的灵魂人物，负责公司软管和配件管理工作。

    陈凯担任公司总经理，负责吸尘器整机代加工业务，其对吸尘器产业链，清洁电器未来发展趋势具有深刻的理解，能够带领公司紧跟时代潮流，再上新的台阶。

    并购越南和苏州工厂，切入整机产业链。2020 年公司通过并购越南SUNSTONE 和苏州海力(现改名尚腾)两家工厂切入整机制造业务，两家工厂目前分别可达到产能400 万/年。春光科技能够导入优质的客户资源，为尚腾整机业务赋能，越南SUNSTONE 已拿到很多订单，苏州尚腾也已经和多家品牌合作，可获得很多订单。

    洗地机行业制造具有较高壁垒，公司具备代工能力。苏州尚腾2019 年开始研发洗地机项目，具备洗地机代工能力，已经与多家品牌达成合作意向，公司未来将充分受益下游行业景气度提升，实现业绩爆发式增长。

    投资建议：根据假设，2021-2023 年公司可实现营业收入19.76 亿、32.43 亿、41.13 亿，同比增速为131%、64%、27%。公司2021-2023年可实现利润为2.3 亿、3.54 亿、4.34 亿，同比增速为62%、54%、23%，对应2021 年20-25 倍PE 较为合理，有49%-86%空间，给与“买入”评级。

    风险提示：整机业务运营管理不及预期

    隆基股份(601012)：加码N型电池扩产 新优势来源初见端倪

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2021-05-18

    事件

    公司5 月17 日晚公告拟发行总额不超过70 亿元A 股可转债，募集资金用于西咸乐叶15GW+宁夏乐叶5GW(一期3GW)共18GW的单晶高效电池项目建设(58.5 亿元)及补充流动资金(11.5 亿元)。

    评论

    大手笔扩产彰显对N 型新技术的充足信心，多年研发储备开启量产转化：

    公司在PERC 电池时代曾多次创造量产效率纪录，近日则以商业化尺寸双面TopCon 电池全球首次突破25%效率再次展示在N型电池领域长期研发储备的成果，本次18GW项目标志着公司N型电池研发成果开启产业化落地。

    公司光伏制造业务主战场已完成从硅片向组件的切换，电池环节将成为一体化组件龙头未来的核心alpha 来源，公司“规模优势”将得到升华释放：

    公司2020 年组件出货首次跃居全球第一，市占率达到约19%(创组件CR1新高)，同时实现了组件业务毛利贡献对硅片业务的超越，正式标志公司在光伏制造领域主战场从硅片到组件的切换完成。

    组件制造龙头一体化程度的持续提升是当前阶段行业的明确趋势。在这一趋势下，我们认为，如果说硅片环节因产品同质化程度高、技术相对成熟，而仍能够具有一定独立性的话，那么电池环节无论是从技术发展趋势(与组件封装工艺关联度提升)还是企业商务运营需求的角度看，都将逐步与组件环节结合得更紧密，而电池环节的技术、成本差异，也将成为一体化组件企业在产品竞争力、性价比、以及企业盈利能力实现方面最核心的差异化来源。

    我们在今年4 月20 日发布的公司年报暨一季报点评中提到：公司的“规模优势”在电池/组件业务上将通过：全面多渠道深度介入设备环节、以及对终端应用推广的引导能力；两个途径升华释放。1)从行业历史看，电池片环节的竞争因高度依赖设备技术进步而长期后发优势明显(换言之易攻难守)，公司作为光伏制造主产业链上第一家对电池设备环节深度介入的企业，或将令电池技术领先优势的长期保持成为可能；2)在当前电池技术路线从P 型向N 型切换的过程中，率先具备稳定大产能的供货能力意味着能够更快获得更充足的终端实证运行数据，从而有助于公司主导的新产品路线在终端市场的推广应用(即对电站客户的“先入为主”效果)。

    盈利调整与投资建议

    维持2021-23E 年净利润预测121、149、184 亿元，对应EPS 为3.14、3.87、4.76 元，维持目标价143 元，对应45x21PE， 维持“买入”评级。

    风险提示：大宗商品涨价超预期；行业扩产超预期；新项目运行效果不及预期。