今日最具爆发力的六大黑马（5.13）(2)

    中青旅(600138)：收入同比增16.4% 文旅复苏助力经营逐季改善

    类别：公司 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：顾向君 日期：2021-05-12

    结论与建议：

    业绩概要：公告1Q 实现收入14 亿，同比增16.4%，净亏损0.65 亿，同比减亏。受益1Q 旅游市场整体景气好转，公司各项业务逐渐复苏。

    景区业务上，1Q 乌镇接待游客50.3 万人次，同比增75.65%，实现收入1.3 亿，同比增76%；古北水镇接待游客16 万人次，同比增170.7%，实现收入1.06 亿，同比增130%，3 月中旬疫情管控措施放松以后，双镇复苏态势更为积极，清明小长假乌镇客流、营收恢复至2019 年同期六成、七成水平，古北水镇则分别恢复至七成和九成。

    其他业务上，整合营销业务在报告期内中标多个高级别项目，净利润略有提升；酒店1Q 营收同比增52%，净亏损0.21 亿，较去年改善；策略性投资业务发展稳定，持续带来利润贡献；旅行社通过优化经营成本，实现小幅减亏。从今年来看，在疫情管控和疫苗有序推广的前提下，整合营销、酒店等多项业务均有望实现低基数反弹，全年预期向好。

    随着疫情影响淡化，毛利率和费用均呈改善态势，报告期毛利率回升至16.7%，同比上升4.8 个百分点，费用率同比下降6.87pct 至25.86%，后续预期将持续向好。

    五一假期，全国实际出游人次达2.3 亿，可比口径恢复至疫情前同期103.2%，旅游收入1132.3 亿，可比口径恢复至疫情前77%，复苏态势延续。交通上，古北水镇周边交通便捷度提升，客流辐射范围扩大。受益交通和整个旅游市场不断恢复，公司推进南北双镇内容创新，旅游体验不断丰富，客流有望逐季改善。

    上调盈利预测，预计2021-2022 年将分别实现净利润4.4 亿和7.1 亿，EPS 分别为0.61 元和0.98 元，当前股价对应PE 分别为19 倍和12 倍，维持“买入”投资建议。

    风险提示：境内疫情恶化，极端天气多发影响景区客流

    漫步者(002351)：业绩符合预期 看好公司安卓TWS耳机业务布局

    类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：邢开允 日期：2021-05-12

    核心结论

    公司继续深耕安卓耳机领域，2020全年业绩超预期。1)公司2020年实现营收19.34亿元，同比+55.59%，超过此前预期，2021年Q1实现营收5.26亿元，同比+71.25%，符合预期；2021年Q1归母净利润实现0.78亿元，同比+58.68%，盈利能力得到持续改善。2)从各业务营收占比变化来看，耳机业务占比持续提升，2020年营收占比达到61.84%，同比+6.82pct，实现营收11.96亿元，同比+74.85%。

    重视产品研发和销售网络布局，公司盈利能力持续提升。1)2021年Q1公司销售费用在期间费用占比达到47.18%，同比+2.09pct；2021年Q1研发费用在期间费用占比达到36.08%，同比+3.22pct；2020年公司净利率15.05%，同比+5.24pct。2)公司采用“区域独家总经销商制”的营销模式。目前，公司在中国境内拥有上百家区域独家总经销商，销售网络遍及中国大陆所有区域。3)公司拥有四百多名技术、研发人员。这些技术研发人员均具有相关专业教育背景及较强的国际客户沟通能力，具有较为丰富的实践经验，2020年公司研发人员431人，同比+17.12%。

    安卓TWS耳机行业拐点已至，漫步者受益于自身技术和销售渠道的优势。

    1)短期看，漫步者深耕安卓TWS耳机市场，随着产业链成熟和整体价格下降，会进一步得到市场认可；产品布局高端市场，我们认为漫步者有望在行业、技术和渠道的优势之下，占领一定的市场份额。2)长期看，安卓TWS耳机技术、供给、需求三端发力，有望进一步提升安卓TWS耳机的渗透率，未来市场容量可到10倍以上，2021年总市场空间将达到6亿。

    投资建议：我们预测公司2021-2023年营收分别达到27.55、37.98、48.16亿元，归母净利润分别为3.88、5.55、6.87亿元，对应EPS为0.44、0.62、0.77元，维持买入评级。

    风险提示：TWS芯片供应不及预期；竞争者进入；下游客户发生变化。